Adquisición de Stargate por LayerZero: ¿A dónde van las verdaderas ganancias entre el 97% de los votantes?

La narrativa de la fusión toma forma

La propuesta de LayerZero Foundation para adquirir Stargate está avanzando en la gobernanza con un apoyo abrumador—actualmente con un 97.09% de aprobación mientras la votación continúa hasta el 24 de agosto. El marco de adquisición es sencillo: LayerZero adquirirá tanto el token STG como la tesorería de Stargate a $0.1675 por STG (una tasa respaldada por la tesorería a $0.1444), con un mecanismo de intercambio de 1 ZRO = 0.08634 STG. Dada la trayectoria de apoyo, el acuerdo parece haber cruzado la línea de meta, requiriendo un mínimo de 1.2 millones de votos y un quórum del 70% para la aprobación final.

La reconfiguración de la economía del token

Lo que hace que esta adquisición sea particularmente interesante es cómo reestructura fundamentalmente la economía del token. Una vez completada, los futuros ingresos del protocolo de Stargate—que actualmente ascienden aproximadamente a $1.74 millones anuales según DefiLlama—fluirán directamente hacia mecanismos de recompra de ZRO. Esta fuente de ingresos reducirá la oferta circulante de ZRO, creando presión deflacionaria sobre el token nativo de LayerZero.

Para los titulares de ZRO, las matemáticas parecen favorables. La adquisición representa una prima del 16% sobre el valor mínimo de la tesorería, mientras expande simultáneamente la base de titulares de ZRO mediante conversiones de tokens. Esencialmente, LayerZero adquiere un protocolo generador de ingresos funcional sin grandes desembolsos en efectivo—en su lugar, despliega su propio token como moneda de adquisición. La integración de infraestructura cross-chain también aumenta verticalmente la utilidad de ZRO dentro del ecosistema en expansión de LayerZero.

El dilema de los titulares de STG: entre compromiso y incertidumbre

Sin embargo, el panorama para la base de tokens de Stargate es marcadamente diferente. Los titulares de STG enfrentan una realidad incómoda: esta adquisición deja poco margen para ganancias. Aunque la reciente apreciación de ZRO ha reducido teóricamente lo que antes parecía un descuento más pronunciado, los titulares de STG están esencialmente eligiendo entre la liquidación permanente de tokens o aceptar retornos reducidos mediante la conversión a ZRO.

La situación se vuelve más compleja para los titulares de veSTG—aquellos que bloquearon sus tokens para participar en la gobernanza. Con un período de bloqueo promedio de un año, estos stakeholders reciben solo seis meses de ingresos del protocolo como compensación. Con aproximadamente $8.1 millones en STG actualmente bloqueados como veSTG, la estructura de incentivos parece insuficiente para mantener a los creyentes a largo plazo en el futuro independiente de Stargate.

Algunos miembros de la comunidad han expresado demandas de tasas de cambio 1:1 ZRO a STG, argumentando que esto refleja un valor justo. Sin embargo, tales términos ignoran la asimetría fundamental: un intercambio 1:1 otorgaría a los titulares de STG retornos inmediatos 12 veces mayores, mientras que LayerZero estaría comprometiendo su valor totalmente diluido para adquirir un proyecto con infraestructura sólida pero con generación de ingresos limitada en la actualidad.

Los costos ocultos de la adquisición

Este acuerdo, en última instancia, representa una revisión de la realidad del mercado para Stargate. La valoración total diluida (FDV) del protocolo está solo un 10% por debajo de la valoración de ZRO, sin embargo, Stargate ha generado solo $2 millones en ingresos anuales mientras su token ha hemorragiado más del 95% desde sus picos históricos. El proyecto ha agotado su capacidad de expansión bajo su modelo independiente actual—limitado tanto por la economía del token como por la disponibilidad de capital.

La adquisición de LayerZero resuelve este estancamiento, ofreciendo a Stargate acceso a infraestructura tecnológica superior y mecanismos de apoyo institucional que acelerarían la entrega de funciones y la expansión del mercado. Para Stargate como entidad, esto representa un reposicionamiento estratégico en lugar de un fracaso.

La verdadera pregunta del beneficiario

Sin embargo, esto genera la tensión central: LayerZero y los titulares de ZRO capturan la mayor parte de las sinergias de la adquisición mediante la reestructuración de la economía del token y la redirección de ingresos. Los titulares de STG ocupan un terreno incómodo—ni pérdidas catastróficas ni capturas de valor significativas.

El éxito final de la adquisición depende de cómo gestione la dirección de LayerZero la integración post-adquisición. Si el equipo subestima el valor para los titulares de STG o no establece marcos sólidos de reparto de ingresos para los stakers, LayerZero corre el riesgo de hemorragar a los nuevos titulares de ZRO que anteriormente constituían la base principal de apoyo de Stargate. La retención de la comunidad será decisiva para que esto se convierta en una verdadera victoria de consolidación o simplemente en un ejercicio de arbitraje de liquidez.

Esta adquisición no es depredadora—los ingresos en expansión de LayerZero claramente superan el potencial de ganancias tanto de los titulares de STG como de veSTG. Pero sí representa una transferencia de la economía del control hacia los titulares de ZRO, haciendo que la verdadera pregunta del beneficiario sea menos sobre “quién gana” y más sobre “quién optimiza la captura de valor de manera más efectiva.”