Чому Том Лі робить великі ставки на Ethereum: Пояснення теорії стабільних монет

Ethereum готується до великого повторного відкриття, згідно з Томасом Лі, керуючим партнером та керівником досліджень у Fundstrat Global Advisors. Але його переконання не стосується переважно смарт-контрактів або програмованих можливостей блокчейну — воно ґрунтується на більш фундаментальній зміні: вибуховому зростанні стабільних монет та їх інтеграції з капіталом Уолл-стріт.

Точка зору Лі має вагу на ринках. Колишній головний стратег JPMorgan, відомий своїми точними прогнозами під час крипто-зимів, нещодавно зайняв посаду голови в Bitmine і запустив стратегію казначейства Ethereum на $250 мільйонів. Його аргументація відкриває, чому інституційний капітал тихо позиціонується у цифрових активів.

Революція стабільних монет лише починається

Стабільні монети — це те, що Лі називає «моментом ChatGPT у крипто» — масове впровадження з прискореним темпом. Ринкова капіталізація зросла до $250 мільярдів, але це становить лише 30% від загальних газових зборів Ethereum, незважаючи на те, що Ethereum обробля понад 50% усіх транзакцій стабільних монет.

Реальним каталізатором є пробудження Уолл-стріт. Оцінки казначейських служб оцінюють ринок стабільних монет приблизно у $2 трильйонів, що вказує на потенціал десятикратного зростання. Головні гравці — JPMorgan, Amazon, Walmart, Goldman Sachs — розробляють власні стабільні монети. Якщо це розширення реалізується, доходи від газових зборів Ethereum можуть значно помножитися.

Circle, великий емітент стабільних монет, який вийшов на біржу, є прикладом цієї тенденції. Торгуючись за мультиплікатором EBITDA 100x, Circle став тим, що Уолл-стріт вважає «божественним рівнем акцій». Ця премія в оцінці відображає ширше визнання ринку: стабільні монети — це не спекулятивні активи, а важлива інфраструктура.

Унікальне положення Ethereum

На відміну від Bitcoin, Ethereum пропонує те, що потрібно Уолл-стріт для своєї програми токенізації: програмованість. Оскільки традиційні фінанси «активізують» токени, а криптоекосистема «токенізує» акції — від доларів до цінних паперів — важливий шар розрахунків.

За поточною ціною $2,930 Ethereum залишається значно дешевшим у порівнянні з Bitcoin за $87,620. Лі пояснює цю затримку тим, що це питання нарративу, а не фундаментальної слабкості. Історія Bitcoin закріплена як «цифрове золото»(; оновлений нарратив Ethereum — програмована валюта, що дозволяє токенізовані фінанси — ще формуються.

Недавнє оголошення Robinhood про токенізацію акцій на мережі Ethereum Layer 2 сигналізує про точку перелому. Коли платформи для роздрібних інвесторів почнуть створювати токенізовані активи на інфраструктурі Ethereum, зазвичай слідує інституційне визнання.

Переваги казначейської компанії

Чому створювати казначейську компанію, а не просто купувати ETH безпосередньо або через ETF? Лі окреслює п’ять стратегічних переваг:

Рефлексивне зростання: Казначейські компанії можуть випускати акції з премією до чистої вартості активів, створюючи складніші доходи, недоступні статичним власникам ETF. MicroStrategy є прикладом цієї моделі з володінням Bitcoin.

Фінансовий арбітраж: Волатильність Ethereum — приблизно вдвічі більша за Bitcoin — створює можливості для казначейських компаній використовувати деривативи та конвертовані облігації за нижчими витратами, ніж традиційний кредит — )які банки стягують під 10%(. MicroStrategy досягає майже нульових витрат на фінансування через цей механізм.

Ринковий арбітраж: Казначейські компанії, що торгують вище за чисту вартість активів, створюють можливості для злиття, дозволяючи продовжувати накопичення токенів без розмивання.

Екосистемні послуги: На відміну від Bitcoin, екосистема DeFi Ethereum дозволяє казначейським компаніям надавати кредитні послуги та інші джерела доходу.

Суверенні пут-опціони: Великі власники Ethereum стають стратегічно цінними для мережі. Якщо великі інститути потребують Ethereum для стабільних монет, придбання казначейських компаній може бути дешевшим, ніж відкритий ринок.

Роздрібні інвестори краще розуміють цю тезу, ніж інституції

Цікаво, що Лі відзначає, що роздрібні інвестори більш точно оцінюють цю можливість, ніж інституційний капітал. Інституції, обтяжені макро-песимізмом і політичними упередженнями, залишаються з недооцінкою, незважаючи на докази. Тим часом, роздрібні інвестори все більше перетворюють акціонерів у клієнтів — володіючи не через таблиці, а через переконання у базовій візії.

Ця динаміка нагадує, як акціонери Tesla мають досвід з функцією Full Self-Driving, яку моделі оцінки пропускають. Аналогічно, користувачі Ethereum безпосередньо виграють від ефективності стабільних монет і токенізованих додатків, отримуючи передбачуване уявлення.

Трансформація стабільних монет, прискорена регуляторна підтримка і тихе позиціонування Уолл-стріт свідчать про те, що Ethereum досягла точки перелому. Для тих, хто слідкує за потоками інституційного капіталу та активністю на ланцюгу, всі елементи сходяться.