Mudança Estratégica da Grayscale: De Motor de Mercado a Detectora de Ecossistemas—O que o Capital Institucional Realmente Deseja

A Grayscale, o veterano custodiante de criptomoedas, está a passar por uma transformação subtil, mas significativa. À medida que monitorizamos os últimos movimentos institucionais através dos lançamentos de produtos da Grayscale, surge uma imagem mais clara: a empresa já não persegue os títulos de mercado, mas posiciona-se estrategicamente mais profundamente dentro de ecossistemas emergentes.

A Mudança de “Força de Mercado” para “Explorador de Potencial”

Durante anos, a Grayscale funcionou como a principal porta de entrada para o capital institucional no mundo cripto. Antes de 2021, ser listado na Grayscale significava quase garantia de valorização do preço—o que os traders chamavam de o “efeito Grayscale”. Qualquer criptomoeda aprovada para um trust da Grayscale ganhava instantaneamente legitimidade e acesso à liquidez.

Essa era já passou.

A proliferação de ETFs, a aprovação de trading spot em grandes bolsas, e a maturação de veículos de investimento compatíveis alteraram fundamentalmente o papel da Grayscale. A empresa já não atua como catalisador de mercado, mas como um explorador de ecossistemas—identificando quais setores e protocolos impulsionarão o próximo ciclo, em vez de validar quais ativos já são populares.

Esta distinção é enormemente importante para investidores que querem entender onde o capital institucional realmente está a fluir.

Onde a Grayscale Está a Apostar

Em 2025, a Grayscale lançou seis novos trusts de criptomoedas de ativo único, revelando uma tese de investimento coerente em três domínios:

Imersão no Ecossistema Sui: Em vez de simplesmente oferecer exposição aos tokens SUI, a Grayscale lançou trusts direcionados para DeepBook (DEEP, atualmente a negociar por cerca de $0.04), e Walrus (WAL, atualmente a $0.12)—protocolos centrais de DeFi e infraestrutura dentro da rede Sui. Isto sinaliza uma estratégia de “zoom in”: em vez de apostas macro em blockchains layer-1, a Grayscale aposta agora em protocolos específicos que capturam valor do ecossistema.

Infraestrutura de IA: Space and Time (SXT) e Story Protocol (IP) representam a convicção da Grayscale de que a próxima onda de crescimento cripto será impulsionada por infraestrutura relacionada com IA, e não por tokens de IA independentes. São ferramentas que possibilitam aplicações de IA, não aplicações de IA em si.

Ativos Culturais: Dogecoin (DOGE, atualmente a $0.12), marca o primeiro trust da Grayscale focado em MEME, reconhecendo que ativos movidos por narrativa tornaram-se um segmento de mercado legítimo, digno de atenção institucional.

Como o Desempenho Valida (E Desafia) a Nova Estratégia

Durante o período de abril a agosto de 2025, a coorte de trusts da Grayscale de 2025 teve ganhos médios de aproximadamente 70%—superando o Bitcoin (que subiu cerca de 56,5%), mas ficando atrás da coorte de produtos de 2024 (que teve uma média de 89,22% de ganhos). Este desempenho misto conta uma história:

Os novos produtos ainda não lideram o mercado, sugerindo que a Grayscale está a investir genuinamente em potencial, e não em momentum. Os retornos superiores da coorte de 2024 (impulsionados por líderes DeFi como AAVE a $153.86, AVAX a $12.37, e LDO a $0.56) refletem as prioridades do mercado nesse ano.

No entanto, ao ampliar para o portfólio completo: entre 27 fundos analisados, oito projetos superaram 100% de ganhos, e 16 tiveram retornos superiores a 50%, com uma média de ganho de 75,47%. Isto supera substancialmente a média do mercado cripto mais amplo (~59,8% em todos os tokens) e demonstra que a “seleção Grayscale” continua a ser um filtro relevante, mesmo que o “efeito Grayscale” tenha diminuído.

Por categoria de ativo, protocolos DeFi tiveram uma média de 122% de ganhos (liderados por AAVE, Chainlink [LINK, $12.23], e LDO), enquanto blockchains públicas estabelecidas como Bitcoin Cash ($598.74), Litecoin ($76.98), e Stellar ($0.22) tiveram uma média de 81,98% de ganhos. A aposta da Grayscale em IA, por outro lado, teve uma média de apenas 56% de ganhos—respeitável, mas não espetacular—sugerindo que o mercado permanece cético em relação a narrativas puras de IA no cripto.

A Verdadeira Perspetiva: Infraestrutura em Primeiro Lugar, Narrativas em Segundo

A estratégia de portfólio em evolução da Grayscale revela uma verdade fundamental sobre como o capital institucional realmente opera:

Tese 1: O Princípio da “Pickaxe and Shovel” Ainda Funciona
Quer esteja a minerar ouro ou a lançar blockchains, os negócios que mais lucram são fornecedores de infraestrutura. Chainlink ($12.23) lucra com cada blockchain que necessita de dados externos. Pyth Network (PYTH, atualmente a $0.06), faz o mesmo. Ao investir nestes protocolos em vez de tokens L1, a Grayscale reduz a exposição às dinâmicas competitivas, enquanto captura valor de um ecossistema em expansão.

Tese 2: Diversificação Multi-Ativo em vez de Concentração em Um Só Ativo
A Grayscale está a lançar cada vez mais trusts de portfólio, ETFs de mineradoras de Bitcoin (MNRS), e produtos focados em rendimento, como o Grayscale Dynamic Income Fund (GDIF)—que visa yields de staking de redes proof-of-stake. Isto indica uma preferência fundamental: as instituições querem fluxos de rendimento consistentes, não apostas binárias na valorização de ativos.

Tese 3: Profundidade do Ecossistema Supera a Amplitude da Narrativa
A profundidade do posicionamento da Grayscale na Sui—abrangendo o ativo base, a camada DeFi, e a infraestrutura de armazenamento—revela que o capital institucional sério já não trata blockchains como intercambiáveis. Em vez disso, os investidores escolhem o seu ecossistema (Sui, Solana a $122.48, Avalanche) e constroem profundamente dentro dele.

O Que Isto Significa Para o Seu Portfólio

Se tenta antecipar os movimentos da Grayscale, o antigo manual já não se aplica. As aprovações de produtos da Grayscale já não geram aumentos automáticos de preço. Contudo, o posicionamento temático da Grayscale continua a ser instrutivo:

• O facto de a Grayscale estar a construir profundamente dentro de Sui (em vez de apenas segurar SUI) sugere que o capital institucional vê a Sui como uma jogada de ecossistema a longo prazo, não como um veículo de trading de curto prazo.
• A ênfase na infraestrutura (oráculos, protocolos DeFi, camadas de dados) em vez de tokens de camada base indica a crença de que a próxima fase de adoção cripto requer a resolução de problemas reais, não apenas especulação.
• A introdução de produtos que geram rendimento reflete um mercado que amadurece, onde as instituições exigem fluxos de caixa, não apenas valorização de capital.

Para quem monitora os fluxos de capital institucional através de plataformas como Gate.io, observar onde a Grayscale aloca novo capital em trusts continua a ser um dos indicadores mais confiáveis—apenas não pelos motivos que já foram.

O “efeito Grayscale” pode ter desaparecido, mas a capacidade da Grayscale de identificar ecossistemas emergentes e protocolos de infraestrutura subvalorizados tornou-se, sem dúvida, mais valiosa. Num mercado cada vez mais povoado por traders de retalho a perseguir momentum, o capital institucional que pensa em termos de dinâmicas de ecossistema e adoção de protocolos a longo prazo possui uma vantagem informacional que ainda se reflete nos retornos.