連邦準備制度が緩和すると、暗号通貨は盛り上がるのか？35年にわたる市場の真実を検証

9月の利下げはほぼ確実に起こると最新のFedWatchデータは示しています。それでもトレーダーを眠らせない本当の疑問は、連邦準備制度が動いたときにあなたのポートフォリオに何が起こるかです。誰もが利下げが自動的に強気市場をもたらすと考えていますが、過去30年の歴史を深く掘り下げると、その物語ははるかに複雑であることがわかります。

政策変動と市場現実の本当の関係性

多くの人が誤解しているのは、すべての利下げを同じように扱ってしまうことです。しかし、1990年以降の連邦準備制度の動きを実際に追跡すると、全く異なる2つのタイプが存在することに気づきます。

予防的利下げ—1990年、1995年、2019年に起きたもの—は、経済危機が完全に到来する前に早めに行われます。これは「亀裂を見て予防的に緩和しよう」というFedの意思表示です。一方、2001年や2008年に見られた緊急的利下げは、市場がすでに崩壊し始めた後に行われます。大きな違いです。

この区別は重要です。なぜなら、それが資金の流入を促すのか、それともパニック売りが続くのかを決定するからです。現在の状況—労働市場は弱いがインフレは冷え込みつつあり、政策の不確実性はあるものの完全な危機には至っていない—は、予防的シナリオに近づいています。そして歴史は、リスク資産にとって実際に面白くなるのはこのタイミングだと示唆しています。

1990年代：利下げが効果的だった時代

まずは効果的だった時代から見てみましょう。1990年から1992年にかけて、米国は完璧な嵐に見舞われました。貯蓄貸付危機、地政学的ショック、信用の凍結が同時に襲いかかりました。Fedは積極的に金利を8%から3%まで引き下げ、約500ベーシスポイントの削減を実現しました。

経済の結果は堅調で、GDPはマイナス成長から1993年には3.5%に回復し、緩和にもかかわらずインフレは実際に低下しました。トレーダーにとって重要なのは、株式市場がこれを喜んだことです。S&P 500は21%上昇し、ハイテク重視のナスダックは47%急騰しました。これは「成功した」利下げサイクルの表面的な姿です。

次に、1995年から1998年の予防的緩和も見事に成功しました。Fedが成長鈍化を懸念したとき、徐々に利下げを行い、米国のGDPは4.45%に加速し、市場は祝祭ムードに包まれました。ダウ平均はほぼ倍増し、S&P 500は125%、ナスダックは135%の上昇を見せ、インターネットブームが勢いを増しました。

しかし、ここに問題があります。それらの上昇には隠れたレバレッジと投機が含まれていたのです。

利下げが壮大に失敗した時代

次に2001年から2003年を見てみましょう。インターネットバブルが崩壊し、9/11テロ攻撃が起き、景気後退に入りました。Fedは史上最も積極的な緩和策の一つを実施し、金利を6.5%から1%まで500ベーシスポイントも引き下げました。

しかし、株式市場はどうなったか？結局、崩壊しました。この期間中、主要3指数は12-13%下落しました。利下げは出血を止められませんでした。問題は流動性不足ではなく、根本的な評価の崩壊だったのです。

2007年から2009年の金融危機はさらに過酷でした。Fedは金利を5.25%からほぼゼロに引き下げ、数兆ドルを市場に注入しましたが、S&P 500は57%も下落しました。時には、利下げだけではクラッシュの物理法則を止められないこともあります。

2020年が異なって感じられた理由

2020年初頭にCOVID-19が襲ったとき、Fedは驚くほど迅速に動き、数週間で金利をほぼゼロにし、前例のない量的緩和を開始しました。マクロ経済の対応は大規模な財政刺激策と連動しました。

その結果、史上最速の強気市場が到来しました。2021年までに、S&P 500は2020年3月の安値からほぼ100%上昇しました。ただし、重要な点に気づいてください。これは単なる利下げだけの話ではありませんでした。対応の規模、財政刺激との組み合わせ、そして経済ショックが一時的であり構造的ではないと明確に見えたことがポイントです。

仮想通貨の観点：2つの全く異なるブルラン

仮想通貨の最初の大きなサイクルは2017年に起きました。これは長年の緩和政策からの余剰流動性に乗ったものでした。ビットコインは1,000ドル未満から約20,000ドルまで爆発的に上昇しましたが、実際の物語はICOブームに支えられたアルトコインの盛り上がりでした。誰でもトークンを発行して資金調達できました。イーサリアムは数セントから1,400ドルへと急騰しました。その後、2018年には80-90%の暴落が起き、多くのプロジェクトが実用性ゼロで消え去りました。

2021年に目を向けると、流動性の波は史上最大級でした。Fedはほぼゼロ金利にし、政府は数兆ドルの刺激金を配布しました。ビットコインは6万ドルを突破し、イーサリアムは4,800ドルに急騰、そしてSolanaは1年前にはほとんど存在しなかったのに250ドルまで上昇しました。DeFiのTVLは爆発的に増加し、NFTはCryptoPunksやBored Apesが話題となり、仮想通貨市場全体の時価総額は$3 兆ドルに達しました。

しかし、2022年にFedがついに利上げサイクルを開始し、その流動性が枯渇すると、仮想通貨は一斉に70-90%の暴落を経験しました。教訓は、仮想通貨は流動性の流れに他の資産クラスよりも直接追従するということです。

では、9月の利下げはどうなる？

ここで現在の状況が面白くなります。Fedの緩和は緊急ではなく予防的です。経済は危機に瀕しているわけではなく、ただ鈍化しインフレが冷え込んでいるだけです。これは2008年のシナリオよりも、1990年や1995年のプレイブックに近いです。

また、前例のないこともあります。現在、約7.2兆ドルがマネーマーケットファンドに滞留し、金利はほぼゼロのままです。金利が下がると、その利回りは崩壊し、その資金はどこかに流れざるを得ません。歴史的に見て、マネーマーケットからの資金流出はリスク資産の上昇と直接連動しています。

一方、仮想通貨の環境は根本的に変化しています。これは2017年のICOの乱痴気騒ぎや、2021年の純粋な投機ブームではありません。規制の枠組みがステーブルコインや実体資産のトークン化に向けて構築されており、Ethereum ETF資産だけでも(十億ドル$22 を超え、実世界資産のトークン化も本格的に動き出しています。

ビットコインは現在87,540ドルで、市場支配率は54.94%に低下（5月の65%から）しています。これは資金がアルトコインに回っている証拠です。イーサリアムは2,930ドルで、ETFの流入やステーブルコイン／実体資産のストーリーの恩恵を受けています。Solanaも122.35ドルで、インフラ整備の側面が資本を引きつけ続けていることを示しています。

今回のサイクルの厳しい真実

これは「何百ものコインが一緒に飛び交う」ような状況にはなりません。市場は成熟しすぎているからです。実際に資金は、実用性のあるプロジェクトや規制の追い風、またはナラティブの勢いを持つものに流入し、それ以外は置き去りにされる構造的な展開になるでしょう。

アルトコインの総時価総額は、7月初旬からすでに50%以上増加し、1.4兆ドル近くに達しています。しかし、「アルトコイン・シーズン指数」はまだ40にも届いていません—通常は75が閾値です。この指数と実態のギャップは、盲目的な投機ではなく、選択的で思慮深い資本配分を示唆しています。

リスクは何か？金利の凍結が続く保証はありません。地政学的緊張が高まったり、インフレが予想以上に粘ったり、機関投資家が利益を回転させ始めたりすれば、集中売りが連鎖的に引き起こされる可能性があります。大手機関の国債戦略も過剰な金融化のリスクを伴います。

結論：利下げだけでは強気市場を保証しません。より広いマクロの文脈が重要です。今、その文脈は整いつつありますが、これは質のゲームであり、量のゲームではありません。エクスポージャーは慎重に選びましょう。