اكتشف ما هو القيمة الدفترية الصافية ولماذا تهم للاستثمار في الأسهم

إذا كنت قد قضيت وقتًا في السوق ولكنك لا تزال غير متمكن تمامًا من مفهوم القيمة الدفترية الصافية، فأنت لست وحدك. يخلط العديد من المستثمرين بين هذا المصطلح والقيمة الاسمية، لكنهما أشياء مختلفة. اليوم نعرض لك كل ما تحتاج معرفته لتطبيقه بشكل صحيح في قرارات استثمارك.

ما هي القيمة الدفترية الصافية حقًا؟

عندما نتحدث عن القيمة الدفترية الصافية فإننا نتحدث عن الموارد الذاتية للشركة الموزعة بين كل سهم تملكه. ببساطة، هي أصول وحقوق الشركة ناقص ديونها، مقسومة على عدد الأسهم المصدرة.

الفرق الرئيسي مقارنة بالقيمة الاسمية هو أن القيمة الاسمية تُحسب عند إصدار السهم مع الأخذ في الاعتبار رأس المال الاجتماعي فقط، بينما يتم تحديث القيمة الدفترية الصافية باستمرار لتعكس الوضع الحقيقي للشركة في أي وقت من عمرها.

ستجد أيضًا هذا المفهوم تحت اسم “القيمة في الدفاتر”، وهو مصطلح شائع جدًا بين المستثمرين الذين يتبعون فلسفة الاستثمار القيمي. هذا النهج في الاستثمار يسعى لتحديد الشركات التي لا يعكس سعر سوقها قيمتها الحقيقية في الدفاتر، مما يتيح شراء شركات جيدة بأسعار جذابة.

من النظرية إلى التطبيق: صيغة القيمة الدفترية الصافية

الحساب أبسط مما يبدو. تحتاج إلى البيانات التي تنشرها جميع الشركات المدرجة بشكل إلزامي في تقاريرها الفصلية والسنوية.

القيمة الدفترية الصافية = الأصول - الالتزامات

للحصول على القيمة الدفترية الصافية لكل سهم (VCNxA)، ببساطة تقسم الناتج على عدد الأسهم المصدرة:

القيمة الدفترية الصافية لكل سهم = (الأصول - الالتزامات) / عدد الأسهم

لنأخذ حالة عملية: إذا كانت شركة تمتلك أصولًا بقيمة 3,200 مليون يورو، وديونًا بقيمة 620 مليون يورو، و12 مليون سهم في السوق، فسيكون الحساب كالتالي:

VCNxA = (3,200,000,000 - 620,000,000) / 12,000,000 = 215 يورو للسهم الواحد

نسبة P/VC: حليفك لاكتشاف الفرص

هنا يتحول القيمة الدفترية إلى أداة استثمارية حقيقية. نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/VC) تقارن سعر السهم الحالي بقيمته الدفترية.

الصيغة بسيطة: P/VC = سعر السوق / القيمة الدفترية لكل سهم

كيف تفسرها؟

• P/VC > 1: السهم يتداول بسعر أعلى من قيمته في الدفاتر (تقييم مفرط)
• P/VC < 1: السهم يتداول بسعر أقل من قيمته في الدفاتر (تقييم منخفض)

لنأخذ مثالين. الشركة “ABC” لديها قيمة دفترية قدرها 26 يورو للسهم وتتداول عند 84 يورو (P/VC = 3,23). فهي واضحة بأنها مفرطة في التقييم. الشركة “XYZ” لديها قيمة دفترية قدرها 31 يورو وتتداول عند 27 يورو (P/VC = 0,87). يبدو أنها مقيمة بأقل من قيمتها.

في السوق الحقيقي، تظهر شركات إسبانية مثل أيسرنكس نسبة P/VC أقل من 1، مما يشير إلى أنها قد تكون رخيصة وفقًا لقيمتها في الدفاتر. وعلى العكس، تقدم Cellnex نسبة P/VC أعلى من 1، مما يدل على احتمال وجود تقييم مفرط مقارنة بقيمتها الدفترية.

القيمة السوقية مقابل القيمة الدفترية: ليست نفس الشيء

السعر الذي تراه على الشاشة (القيمة السوقية) يشمل أكثر من القيمة الدفترية. يدمج التوقعات المستقبلية، مشاعر المستثمرين، التفضيلات القطاعية، والحركات العاطفية للسوق.

لهذا السبب من الطبيعي أن ترى أسهمًا بقيمة دفترية قدرها 15 يورو تتداول عند 34 يورو. يدفع المستثمرون الفرق بناءً على ما يتوقعون حدوثه في المستقبل، وليس فقط على قيمة الشركة اليوم.

هذه الفجوة هي ما يجعل تحليل القيمة الدفترية مهمًا: فهو يساعدك على تحديد ما إذا كنت تدفع سعرًا عادلًا حقًا أم أن السوق متفائل جدًا أو متشائم جدًا.

اعتبارات أخرى: الاستهلاك والأصول غير الملموسة

عند تحليل أصول معينة (مركبات، آلات، برامج)، يدخل في الحسبان الاستهلاك أو الإهلاك، الذي يعكس كيف يآكل الزمن والاستخدام قيمة الأصول.

ومع ذلك، هناك قيد مهم: القيمة الدفترية الصافية تحسب فقط الأصول الملموسة. الأصول غير الملموسة (علامة تجارية، تكنولوجيا، براءات اختراع) لا تظهر بشكل مناسب في الميزانيات. هذا مشكلة خاصة مع الشركات التكنولوجية، وبرمجيات الألعاب، حيث يكون جزء كبير من القيمة في الأصول غير الملموسة.

لهذا السبب، غالبًا ما يكون لدى الشركات التكنولوجية نسبة P/VC أعلى من غيرها من القطاعات. هذا لا يعني أنها مفرطة في التقييم، بل أن أدوات التحليل المبنية على القيمة الدفترية لا تلتقط كامل واقعها الاقتصادي.

عيوب القيمة الدفترية التي يجب أن تعرفها

للقيمة الدفترية حدود لا يمكنك تجاهلها:

مع الشركات الصغيرة (small caps)، القيمة في الدفاتر غير موثوقة لأنها غالبًا في مراحل مبكرة حيث يكون القيمة الحقيقية بالكامل في التوقعات المستقبلية، وليس في ما تملكه اليوم.

“المحاسبة الإبداعية” مشكلة أخرى خطيرة. على الرغم من أنها قانونية، إلا أن المحاسبين يمكن أن يطبقوا تقنيات تبالغ في تقييم الأصول أو تقلل من الالتزامات، مما يضلل البيانات تمامًا. الحسابات قد تكون صحيحة تقنيًا لكنها مضللة في العرض.

المستقبل غير مضمون. مثال بنكيا يوضح ذلك تمامًا: تم طرحه في السوق عام 2011 بخصم 60% من قيمته الدفترية، وكان يبدو صفقة مذهلة. لكن أداؤه كان كارثيًا وفي النهاية تم تصفيته وامتصاصه من قبل كايشابنك في 2021. نسبة P/VC أقل من 1 لا تضمن ارتفاع السهم.

القيمة الدفترية في التحليل الأساسي

التحليل الأساسي يتجاوز مجرد مقارنة السعر والقيمة الدفترية. يأخذ في الاعتبار الظروف الاقتصادية الكلية، القطاع، إدارة الشركة، توقعات النتائج المستقبلية، ومتغيرات أخرى.

القيمة الدفترية عنصر مهم في هذه المعادلة، لكنها ليست كل شيء. توفر لك الأساس المحاسبي للشركة، لكن يجب دمجها مع تحليلات أخرى لاتخاذ قرارات قوية.

الحكم النهائي

معرفة ما هي القيمة الدفترية وكيفية حسابها أمر أساسي لأي مستثمر يرغب في الذهاب أبعد من التحليل الفني. نسبة P/VC يمكن أن تكون أداة مفيدة لتحديد نقاط انطلاق في بحثك عن الفرص.

لكن لا تستخدمها أبدًا كمعيار وحيد لاتخاذ القرار. القيمة الدفترية تعكس الماضي والحاضر المسجل في الميزانيات، ولا تضمن المستقبل. الفرص الاستثمارية الحقيقية تظهر فقط عندما تدمج هذا التحليل مع دراسة كاملة للشركة، ميزاتها التنافسية، وسياق السوق.

ختامًا، القيمة الدفترية هي دعم ثمين لكنها ليست حلاً سحريًا. استخدمها كأداة، وليس كحقيقة مطلقة.