## انكماش الأصول المشفرة يثير ردود فعل متسلسلة، هل لا يزال هناك أمل في انتعاش نهاية العام في الأسهم الأمريكية؟

**البيتكوين والأسهم الأمريكية تتعرضان لضغوط، وتقلبات السوق تزداد وضوحًا**

يوم الاثنين (1 ديسمبر) بدأ السوق بشكل سيئ، حيث تصدرت الأصول المشفرة الخسائر في السوق. انخفض البيتكوين بأكثر من 8% ليكسر حاجز 84,000 دولار، مسجلاً أسوأ أداء ليوم واحد منذ مارس. تراجع الإيثيريوم بنسبة 10% تقريبًا إلى حوالي 2,719 دولار، ولم ينجُ سولانا من التراجع، حيث انخفض بنحو 10%.

مع تقلبات السوق المشفرة الشديدة، انخفضت أيضًا المؤشرات الثلاثة الكبرى في السوق الأمريكية بشكل جماعي. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.53% ليصل إلى 6,812.63 نقطة، وتراجع مؤشر ناسداك بنسبة 0.38% ليصل إلى 23,275.92 نقطة، وتراجع مؤشر داو جونز بشكل كبير بمقدار 427.09 نقطة (0.9%) ليغلق عند 47,289.33 نقطة. جميع المؤشرات الثلاثة أنهت سلسلة الخمسة أيام من الارتفاع، مما يدل على أن معنويات السوق تضعف بشكل واضح في أول أسبوع تداول كامل من ديسمبر.

### **تصفية الرافعة المالية تثير عمليات بيع متسلسلة، وهشاشة هيكل السوق المشفر تتضح**

وفقًا لتحليل بن إيمونز، مؤسس Fedwatch Advisors، فإن الانخفاض الحاد يوم الاثنين نجم عن حدث تصفية مركزي بقيمة حوالي 4 مليارات دولار. حيث تصل مضاعفات الرافعة المالية في البورصات إلى 200 ضعف، مما يعرض بعض المراكز للمطالبة بالإغلاق القسري.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن حجم الرافعة غير المطفأة في سوق العقود الدائمة للبيتكوين يصل إلى 7,870 مليار دولار، في حين أن الرافعة في الصناديق المتداولة (ETF) تبلغ حوالي 1,350 مليار دولار. "لا تزال هناك كمية هائلة من الرافعة المالية مخفية في النظام،" حذر إيمونز، "وبمجرد أن يفشل السعر في الابتعاد عن المستويات المنخفضة، ستستمر عمليات التصفية في الظهور."

قال زاك باندل، مسؤول أبحاث Grayscale، إن البيانات على السلسلة وبيانات التداول تشير إلى أن الأصول المشفرة ستظل تتعرض لضغوط قصيرة الأجل. حجم العقود الدائمة غير المفتوحة يتناقص، وحجم التداول في البورصات المركزية واللامركزية يتراجع بشكل واضح، مما يعكس انخفاض الميل للمخاطرة وتراجع النشاط التجاري.

الرافعة المالية العالية في السوق المشفرة وقلة السيولة زادت من حدة التقلبات، وأدت هذه الانخفاضات إلى تأثيرات متسلسلة بين الأصول ذات المخاطر العالية، مما ساهم بشكل كبير في ضغط الأسهم التقنية على المدى القصير.

### **القطاع الصناعي يظل ضعيفًا، وتقلبات سوق السندات تثير قلق السوق**

أظهرت أحدث بيانات جمعية إدارة التوريد الأمريكية (ISM) أن القطاع الصناعي الأمريكي استمر في الانكماش للشهر التاسع على التوالي في نوفمبر، حيث انخفض مؤشر PMI من 48.7 إلى 48.2، وهو أدنى بكثير من خط التوازن عند 50. ويعد استمرار فرض الضرائب على الواردات أحد الأسباب الرئيسية وراء تراجع طلبيات المصانع وارتفاع أسعار المدخلات.

حتى أن شركات تصنيع المعدات النقلية اتخذت "تغييرات أكثر ديمومة"، بما في ذلك تسريح العمال ونقل الأعمال التصنيعية إلى الخارج. على الرغم من ضعف طلبيات المصانع، إلا أن مؤشر أسعار المدفوعات في استطلاع ISM ارتفع إلى 58.5، مما يدل على استمرار ارتفاع تكاليف المدخلات. كما أن التوظيف في القطاع الصناعي استمر في الانكماش للشهر العاشر على التوالي، حيث قال 67% من الشركات المشاركة إن إدارة الموظفين لا تزال ضمن المستويات الاعتيادية للشركة وليست في وضع التوظيف.

وفي الوقت نفسه، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل شامل يوم الاثنين، متأثرة بانخفاض سوق السندات في اليابان وأوروبا. قال هاروهيكو كورودا، رئيس بنك اليابان، إن شروط رفع الفائدة أصبحت ناضجة، مما أدى إلى تصحيح عالمي في سوق السندات. ارتفاع عوائد السندات الأمريكية يضغط على قطاعات العقارات والخدمات العامة، ويعد من العوامل التي تضعف مؤشر S&P 500.

### **توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي تثير ترقب السوق**

السوق يضع الآن احتمالية تبلغ حوالي 88% لخفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل. تظهر أدوات CME FedWatch أن التوقع الأكثر قوة هو خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. ومع ذلك، أشار خبراء الاقتصاد في جولدمان ساكس إلى أن الانقسامات داخل اللجنة تضبط التوقعات الأكثر تواضعًا، مما يشير إلى احتمال أن يكون هناك "خفض فائدة حذر" — أي خفض مع إشارة إلى توقف مؤقت عن التيسير في المستقبل.

يعتقد روبرت شاين، المدير التنفيذي لشركة Blanke Schein Wealth Management، أن البيئة السوقية لا تزال قوية، خاصة مع ارتفاع احتمالية خفض الفائدة مرة أخرى من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وقال إن السوق في "مرحلة هضم"، لكن البيئة العامة لا تزال تدعم أداء الأسهم.

### **القطاع التكنولوجي يظهر تباينًا داخليًا، وسلسلة التوريد للذكاء الاصطناعي تتعرض لجني الأرباح**

أداء القطاع التكنولوجي يظهر تباينًا واضحًا. انخفضت Broadcom وSuper Micro Computer بأكثر من 2%، مما يعكس جني أرباح في جزء من سلسلة التوريد للذكاء الاصطناعي التي شهدت ارتفاعات كبيرة سابقًا؛ بينما ارتفعت NVIDIA بأكثر من 1%، محافظة على مكانتها كقائد تكنولوجي؛ وارتفعت Synopsys بشكل كبير، مستفيدة من إعلان NVIDIA عن استثمار كبير.

هذا يشير إلى أن قطاع الذكاء الاصطناعي يدخل مرحلة إعادة تقييم هيكلية، حيث يظل التمويل موجهًا نحو الأصول ذات اليقين العالي، مع الحذر من القطاعات الفرعية التي شهدت ارتفاعات مفرطة وتقييمات مرتفعة.

### **البيع بالتجزئة والسلع الأساسية تتجه صعودًا مقابل الاتجاه العام، والعوامل الموسمية تدعم الانتعاش**

في ظل ضغط السوق العام، أظهر قطاع البيع بالتجزئة أداءً قويًا. مع بدء موسم التسوق للعطلات، سجلت Home Depot وWalmart ارتفاعات؛ وارتفع صندوق ETF الخاص بالتجزئة XRT بنسبة تقارب 1%، وارتفعت مكاسبها خلال خمسة أيام بأكثر من 7%.

تتوقع Adobe Analytics أن ينفق المستهلكون 142 مليار دولار عبر الإنترنت في "الاثنين الإلكتروني"، مما يوفر دعمًا مستمرًا لقطاع البيع بالتجزئة. على الرغم من ضعف المؤشر العام، سجل 12 سهمًا من مكونات مؤشر S&P 500 أعلى مستوى خلال 52 أسبوعًا، من بينها 8 أسهم سجلت أعلى مستوى على الإطلاق.

وهذا يعزز إشارة مهمة: **على الرغم من تقلب السوق، فإن التباين في الأداء الداخلي للأسهم الأمريكية يتسارع**. حيث تجاوزت شركات مثل جنرال موتورز، Monster Beverage، وWalmart مستوياتها العليا طويلة الأمد، مما يدل على أن القوة الهيكلية لا تزال قائمة.

### **العوامل الموسمية لنهاية العام قد تدعم الانتعاش**

من خلال الخبرة التاريخية، منذ عام 1950، يُعد ديسمبر الشهر الثالث من حيث الأداء لمؤشر S&P 500، بمتوسط ارتفاع يزيد عن 1%. على الرغم من أن تقلبات السوق قصيرة الأجل تزداد، إلا أن المستثمرين يتوقعون أن يحقق الاحتياطي الفيدرالي خفضًا للفائدة الأسبوع المقبل، مع استمرار تباطؤ التضخم، وهذه العوامل قد توفر دعمًا مرنًا لانتعاش نهاية العام.

السوق الآن في فترة ترقب سياسي، وتعد الأصول المشفرة، بسبب الرافعة المالية العالية وقلة السيولة، من أسرع القطاعات التي يتم تصفيتها من السيولة، لكن الاستهلاك التقليدي وبعض شركات التكنولوجيا الرائدة لا تزال تظهر مرونة. المفتاح لانتعاش نهاية العام يكمن في مدى قدرة سياسة الاحتياطي الفيدرالي على التماسك واستقرار أرباح الشركات لدعم السوق.