Почему считается, что HIP-3 от Hyperliquid обязательно столкнется с препятствиями?

Автор: команда инвестиций Jsquare

Обновление HIP-3 Hyperliquid внедряет рынок бессрочных контрактов, развернутый разработчиками, с целью теоретически поддерживать торговлю бессрочными контрактами практически на любые активы. Это означает, что такие активы, как криптоактивы, товары и рынки прогнозов, могут быть построены в виде бессрочных контрактов.

Однако дизайн оракула HIP-3 создает важное ограничение: при каждом обновлении цены оракула изменение относительно предыдущей цены может составлять не более ±1%. Этот механизм «лимита 1%» изначально задуман как мера безопасности, чтобы обеспечить плавное изменение цен и предотвратить злоумышленное или аномальное обновление данных оракула.

На практике этот механизм значительно ограничивает поддержку рынков с высокой скоростью или с нерегулярным ценообразованием — в таких рынках реальные цены часто резко меняются за очень короткое время, иногда с «скачками», а не по плавной кривой.

Механизм оракула HIP-3 и правило обновления 1%

В рамках механизма HIP-3 каждый рынок бессрочного контракта, развернутый разработчиком, зависит от источника данных оракула, предоставляемого развертывающей стороной. Этот оракул должен обновляться с высокой частотой (примерно каждые 3 секунды, минимальный интервал — 2,5 секунды). Важное условие: каждое обновление может изменить цену относительно предыдущей маркировочной цены (mark price) не более чем на 1%. Если за 10 секунд не происходит обновление оракула, система возвращается к использованию последней медианной цены по заявкам «покупка»/«продажа» в этом рынке в качестве маркировочной цены. Иными словами, HIP-3 накладывает жесткое ограничение скорости изменения цен: независимо от того, насколько реально изменяется стоимость базового актива, цена бессрочного контракта на блокчейне в каждом цикле обновления оракула может отклоняться не более чем на 1%.

Такая конструкция в определенной степени повышает стабильность системы и помогает предотвратить резкие ценовые колебания, вызванные ошибочными данными или аномалиями оракула. Она обеспечивает плавность и непрерывность ценового пути, снижая риск цепных ликвидаций вследствие одного крупного скачка цены, а также дает время для реакции проверяющим при обнаружении подозрительных обновлений оракула. Кроме того, HIP-3 вводит другие механизмы безопасности для поддержания целостности рынка, например, механизм ограничения цены — цена не может превышать в 10 раз цену открытия дня; механизм ограничения роста открытых позиций — чтобы не допустить быстрого масштабного расширения рынка.

Однако лимит в 1% отклонения цены — это острый клинок. Для основных криптоактивов, таких как рынки с относительно стабильной ценой, этот механизм эффективно снижает риск ошибок оракула; но для рынков, где требуется значительное или мгновенное изменение цен, это ограничение превращается в серьезный узкий место по производительности.

Почему неэффективны нестандартные рынки HIP-3

Под «нестандартными нишевыми рынками» понимаются рынки, где стоимость актива может резко меняться за очень короткое время или с скачками. Система оракулов HIP-3 по сути предназначена для данных о ценах, которые меняются относительно плавно и могут быть публично проверены, например, цены ликвидных криптоактивов, поэтому при работе с такими рынками она показывает слабую эффективность. Ниже рассмотрены типичные рынки и объяснено, почему ограничение в 1% на обновление оракула делает HIP-3 неподходящим для них:

1. Рынки прогнозов

Наиболее яркий пример — рынки прогнозов, похожие на бинарные опционы. В большинстве случаев их цены меняются медленно, но при определении результата события реальная цена должна мгновенно прыгнуть в 0 или 1. Коэффициенты спортивных событий или выборов обычно меняются ступенчато, а не по плавной кривой: например, результат футбольного матча может мгновенно изменить вероятность победы на несколько процентов. В рамках ограничения в 1% обновления оракула на цепочке цена не сможет реализовать такие скачки. Например, чтобы перейти с 0,50 до 1,00, потребуется серия мелких увеличений по 1%. В этот период цена на рынке в цепочке будет значительно отклоняться от реальной стоимости, и любой трейдер, знающий результат, сможет без риска арбитражировать, покупая «да» по низкой цене и постепенно продавая по более высокой. Такой подход нереален и небезопасен, поскольку разрушает основную функцию рынка прогнозов. Итоговая цена должна быстро устанавливаться, а скорость обновлений HIP-3 недостаточна для этого.

2. Рынки ставок по ставкам и доходностям

Процентные ставки могут резко меняться за короткое время, особенно при публикации макроэкономических данных или решений центральных банков. Например, неожиданное решение ФРС может мгновенно изменить доходность двухлетних облигаций на десятки базисных пунктов. Аналогично, рынки с привязкой к процентным индексам могут показывать такие скачки. В рамках ограничения в 1% на обновление оракула, даже если базовая доходность быстро меняется, цена на цепочке может только постепенно корректироваться, что не отражает своевременно новые рыночные условия. Это создает возможности для арбитража и приводит к неточным расчетам маржи (так как позиции трейдеров основаны на устаревших ценах). Поэтому без корректировок модель HIP-3 не может эффективно поддерживать рынки ставок или любые показатели с возможностью нерегулярных переоценок.

3. Активы с низкой ликвидностью или нерегулярным ценообразованием

Некоторые развертывающие HIP-3 хотят вывести на рынок бессрочные контракты на частные инвестиции или другие активы с низкой ликвидностью. Такие активы не торгуются на публичных рынках постоянно, их оценка обновляется только при раундах финансирования или публикации новых данных, зачастую с большими скачками. Например, оценка стартапа в 1 миллиард долларов после раунда финансирования может резко вырасти до 1,5 миллиарда. Если кто-то попытается обеспечить честную цену для такого актива через оракул, то при появлении новых оценок или событий цена может потребовать однократного скачка на десятки процентов. В рынке HIP-3 такие изменения вынуждены разбивать на серию мелких обновлений, что мешает рынку отражать новую оценку и реализовать торговую идею.

Почему лимит в 1% все еще недостаточно быстрый

Ключевая проблема в том, что ограничение в 1% по приросту фактически накладывает ограничение скорости движения цены на цепочке. Если реальная цена актива внезапно должна вырасти на 10%, оракул HIP-3 потребуется несколько обновлений, чтобы достичь этого уровня. Если изменение составляет 50% (например, в случае бинарных событий), потребуется десятки обновлений, что может занять несколько минут. Для активных трейдеров даже задержка в несколько секунд достаточно для арбитража, а задержка в несколько минут — это катастрофа для целостности рынка.

Важно понимать, что речь идет не только о задержке данных оракулов (скорости получения данных), а о намеренном ограничении скорости изменения цены. Даже если внешний источник данных, например, API Web2 или Pyth, мгновенно сообщит о значительном скачке цены, Hyperliquid будет постепенно «подхватывать» это изменение. Изначально это делается для предотвращения резких ценовых шоков, но одновременно вызывает расхождение между реальной ценой и ценой на цепочке при быстром движении. Трейдеры, наблюдающие за внешней ценой, смогут торговать по запаздывающей цене, пока оракул не обновится полностью. Это создает безрисковые арбитражи, а рискуют участники с медленной реакцией или не заметившие изменения цены. Такой арбитраж вреден для участников с недостаточной информацией и может использоваться злоумышленниками для извлечения стоимости из поставщиков ликвидности или страховых фондов, что расходует системные ресурсы.

С точки зрения управления рисками, лимит в 1% задуман для поддержания стабильности рынка, но в этих случаях он непреднамеренно снижает точность цен. Ценность бессрочного контракта заключается в том, что его цена должна максимально точно отражать реальную стоимость базового актива. Если цена сильно отстает, рынок не сможет выполнять свою основную функцию. Поэтому при текущем лимите в 1% некоторые рынки HIP-3 теоретически возможны, но практически — не работают.

Потенциальные меры и будущие улучшения

Для решения проблем с высокоскоростными рынками необходимо внести изменения на уровне протокола. Уже предложены различные стратегии, направленные на поддержку быстрого изменения цен без ущерба для безопасности. Ниже перечислены ключевые меры и направления улучшений, которые могут позволить бессрочным контрактам охватывать эти сложные рынки:

1. Повышение лимита на изменение цены оракула

Прямое решение — ослабить жесткий лимит в 1% для рынков, требующих более быстрой реакции. Совместное предложение HIP-3, подготовленное Pyth, позволяет настраивать максимальный отклонение цены для каждого рынка. Развертывающий может установить более высокий лимит (рекомендуется до 5%) вместо жесткого 1%. Такая гибкость позволит более волатильным рынкам быстрее корректировать цены. Идея в том, чтобы в экстремальных ситуациях или при быстрой волатильности не было задержек с установлением правильной цены, при этом ограничение по изменению все равно снизит риск манипуляций. Для прогнозных рынков или ставок по доходности можно выбрать более высокий порог, чтобы цены быстрее сходились с реальной стоимостью.

2. Одноразовое обновление для больших скачков цены

Еще один возможный механизм — при завершении события или необходимости резкого скачка разрешить специальное обновление оракула. Например, в рынке бинарных событий, когда результат известен, оракул может в одном обновлении установить окончательную цену (0 или 1), обходя правило в 1%. Это может быть реализовано с условиями, например, что окончательная цена устанавливается только после завершения события или при подтверждении несколькими сторонами. В таком случае оракул работает в двух режимах: обычный — с мелкими обновлениями, и режим для резких скачков — с обходом лимита.

3. Отказ от непрерывных обновлений оракула

Более радикальное решение — перепроектировать работу некоторых рынков так, чтобы они полностью не зависели от непрерывных обновлений оракула. Именно это предполагает HIP-4 для предсказательных рынков: убрать механизм постоянных оракулов и плату за финансирование, чтобы цена формировалась полностью спросом трейдеров до завершения события. В этом случае, основанные на событии бессрочные контракты проходят через аукцион определения справедливой стоимости, а затем торгуются свободно. Оракул нужен только для финального расчета при завершении — он публикует итоговую цену (0 или 1). Такой подход устраняет проблему необходимости обновлять цену каждые несколько секунд, позволяя рынкам мгновенно реагировать на информацию. Важный компромисс — необходима достаточная ликвидность и активность для точного ценообразования, но это позволяет обойти ограничения оракула и сложность платных механизмов.

Заключение

HIP-3 — это важное нововведение, позволяющее запускать бессрочные контракты без разрешений, развернутые создателями, что теоретически открывает возможность для любых активов. Однако встроенное ограничение — максимум 1% изменения цены за обновление — в настоящее время мешает поддержке рынков с быстрыми колебаниями. Требование к постепенному обновлению цен означает, что рынки с резкими скачками не могут быть точно отражены. В результате, цены на цепочке отстают от реальных, создавая возможности арбитража и подрывая целостность рынка. В текущем виде HIP-3 лучше всего подходит для активов с относительно плавной ценой (например, основные криптовалютные пары, акции, товары), а для рынков с быстрыми движениями — неэффективен.

Хорошая новость — сообщество Hyperliquid уже осознало эти ограничения и активно ищет решения. Предложения HIP-4 по событиям и HIP-3.1 по более гибкому оракулу показывают путь вперед. Если эти инициативы реализуются, Hyperliquid сможет поддерживать быстро меняющиеся рынки без серьезных ограничений.

Источник: HIP 4 - Event Futures | bedlam

Исправление HIP-3.1

Документация Hyperliquid

bitget.com

О Jsquare

Jsquare — инвестиционная компания, ориентированная на исследования и технологии, сосредоточенная на масштабировании применения блокчейна и создании будущих возможностей Alpha в Web3. В настоящее время Jsquare управляет активами более чем на 2 миллиарда долларов и управляет специализированным фондом LP в 50 миллионов долларов. Jsquare уделяет большое внимание послепродажному обслуживанию, активно использует ресурсы Web2 и Web3 для поддержки портфеля инвестиций.