Hướng tới thời kỳ chuyển đổi tài sản đảm bảo thành dạng lưu động: Token hóa sẽ thể hiện giá trị thực sự lần đầu tiên trong "chuyển động trị giá 3 nghìn tỷ đô la"

Nasdaq nộp đơn xin thay đổi quy định cho SEC vào đầu tháng 9 có thể được nhìn nhận bề ngoài như một tuyên bố chiến thắng của tài sản kỹ thuật số. Đó là một nỗ lực để cho phép giao dịch cổ phiếu và ETP trên blockchain. Tuy nhiên, khi suy nghĩ một cách bình tĩnh, những thách thức ẩn chứa đằng sau đó sẽ nổi lên.

Thị trường đã số hóa rồi thì giá trị thực sự là gì

Thực tế, thị trường chứng khoán đã tiến hành số hóa từ hàng chục năm trước. Khi phố Wall trải qua “khủng hoảng giấy tờ” vào những năm 1970, Depository Trust Company thành lập năm 1973 đã đề xuất giải pháp. Đó là lưu trữ chứng khoán trong két an toàn và thay thế bằng ghi sổ điện tử.

Sau đó, công ty mẹ của họ là Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) đã hoạt động như một nền tảng cho thị trường tài chính Mỹ, giám sát hầu hết các hoạt động thanh toán và bù trừ chứng khoán. Các hệ thống tương tự như CREST của London, Euroclear của châu Âu, JASDEC của Nhật Bản cũng đã xây dựng từ cuối những năm 1980 đến đầu những năm 1990.

Nói cách khác, ngày nay, chứng khoán đã sinh ra trong kỷ nguyên số, quyền sở hữu của chúng được theo dõi, ghi nhận và thanh toán trong một kiến trúc tập trung. Trong bối cảnh này, công nghệ blockchain chỉ là một phương pháp mới để ghi lại các tài sản, chứ không phải là một cuộc cách mạng về bản chất của tài sản đó.

Tại sao token hóa chưa đủ

Một câu hỏi quan trọng được đặt ra. Liệu token hóa có thể giúp chuyển giao tài sản đảm bảo nhanh hơn không? Có thể tích hợp liền mạch các tài sản sinh lãi và stablecoin không? Thị trường có thể đạt được hiệu quả vốn mà hệ thống truyền thống không thể thực hiện không?

Câu trả lời không nằm ở công nghệ mà ở cách vận hành và thực thi. Tiến bộ thực sự không nằm ở việc thay đổi sổ cái, mà ở việc cải thiện thực chất hệ thống tài chính và vận hành vượt ra ngoài hệ thống hiện tại. Tính thanh khoản của tài sản đảm bảo mới là trung tâm của cuộc cách mạng này.

Cơ hội thực sự thể hiện qua thực tế 3 triệu tỷ USD

Năm 2024, tổng dư nợ trái phiếu toàn cầu đạt 145,1 nghìn tỷ USD. Tính đến cuối tháng 9, chỉ riêng trái phiếu chính phủ đã khoảng 22,3 nghìn tỷ USD—gấp 8 lần tổng vốn hóa của toàn bộ tài sản kỹ thuật số.

Khoản tài sản khổng lồ này chính là chìa khóa. Tính thanh khoản của tài sản đảm bảo nghĩa là khả năng di chuyển nhanh chóng và sử dụng tài sản giữa các tổ chức. Đây là những khái niệm không thể thiếu đối với ký quỹ, thanh khoản và quản lý rủi ro. Nếu token hóa cho phép các tài sản này được chuyển, tái sử dụng và di chuyển theo chương trình trên chuỗi, thì khả năng này sẽ được nhân rộng đáng kể mà không bị giới hạn bởi hạ tầng truyền thống.

Các stablecoin như USDC hay Tether (USDT), được hỗ trợ bởi các khoản đầu tư vào trái phiếu chính phủ và các tài sản sinh lãi, đã hoạt động như một công cụ giúp ngân hàng giảm chi phí thanh toán và tăng tốc chuyển tiền. Báo cáo gần đây của EY dự đoán rằng stablecoin có thể chiếm 5-10% các khoản thanh toán toàn cầu, với giá trị từ 2,1 nghìn tỷ đến 4,2 nghìn tỷ USD.

Hơn nữa, CFTC đang xem xét công nhận các stablecoin như USDC hay USDT là tài sản đảm bảo trong thị trường phái sinh của Mỹ. Nếu được chấp thuận, stablecoin sẽ được xếp vào hàng các tài sản đảm bảo chính thống như trái phiếu chính phủ và trái phiếu có xếp hạng cao, tạo ra hạ tầng mạnh mẽ để huy động và chuyển đổi tài sản quy mô lớn.

Thời đại của các nhà xây dựng hạ tầng sẽ thắng cuộc

Xét theo lộ trình đến năm 2026, các ngân hàng và công ty quản lý tài sản có vẻ rất nhiệt tình thử nghiệm token hóa trái phiếu và stablecoin trong các quy trình làm việc chọn lọc với số lượng hạn chế các cơ hội đầu tư chất lượng cao. Stablecoin đặc biệt có khả năng bắt đầu bổ sung cho tiền mặt trong hoạt động thanh toán và bù trừ phái sinh.

Đến năm 2030, mọi thứ có thể thay đổi mạnh mẽ. Trái phiếu token hóa, quỹ đầu tư và stablecoin có khả năng trở thành các tài sản đảm bảo chủ đạo trong toàn bộ tổ chức. Trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp token hóa có thể chiếm phần lớn thị phần thanh khoản và thị trường tái đảm bảo. Việc ngân hàng toàn cầu chấp nhận hoàn toàn stablecoin sẽ giúp các giao dịch thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn và minh bạch hơn.

Trong môi trường này, người chiến thắng không chỉ là các doanh nghiệp thành thạo token hóa, mà là các doanh nghiệp làm chủ hạ tầng chuyển đổi tài sản đảm bảo. Nói cách khác, khả năng tích hợp, tái sử dụng và di chuyển các tài sản token hóa cùng với stablecoin và chứng khoán truyền thống, cùng với quản lý rủi ro, huy động vốn, vận hành nội bộ sẽ định hình giai đoạn tiếp theo của thị trường tài chính.

Hiệu quả vốn quyết định sức cạnh tranh dài hạn

Các nhà giao dịch và người tham gia thị trường cần quản lý vốn một cách hiệu quả bằng cách di chuyển liền mạch tài sản đảm bảo giữa các tokenized securities, bonds và stablecoin. Khi thị trường ngày càng chấp nhận các tài sản đảm bảo kỹ thuật số, sự thành thạo thực sự nằm ở việc xây dựng hệ thống vững chắc.

Hiệu quả vốn không chỉ đơn thuần là dễ vận hành mà còn mang lại tự do tài chính cho doanh nghiệp, bảo vệ khỏi những biến động đột ngột của thị trường và cung cấp sự linh hoạt trong các quyết định chiến lược. Khi nguồn lực được phân bổ tối ưu, doanh nghiệp có thể định giá tốt hơn, biên lợi nhuận cao hơn, củng cố vị thế trên thị trường và vượt qua các đối thủ có hiệu quả vốn thấp hơn.

Kết luận: Thời đại của thực thi chứ không phải công nghệ

Đơn xin thay đổi quy định của Nasdaq là một bước đáng chú ý trong quá trình số hóa liên tục của thị trường tài chính. Tuy nhiên, chúng ta không thể quên thực tế rằng các chứng khoán đã được số hóa rồi. Chỉ token hóa không đủ để tạo ra cuộc cách mạng nếu không kết hợp với hệ thống chuyển đổi, tái sử dụng và di chuyển tài sản đảm bảo một cách hiệu quả.

Ảnh hưởng thực sự sẽ đến từ việc mở khóa tính linh hoạt và hiệu quả của các khoản tài sản lớn như trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp và tín dụng tư nhân, đồng thời tích hợp chúng với các sản phẩm kỹ thuật số mới nổi như stablecoin. Tương lai tài chính không chỉ là quản lý tài sản trên sổ cái blockchain, mà còn là làm cho chúng trở nên thay thế, liên vận và có thể sử dụng chiến lược trong toàn hệ thống tài chính.

Đây có thể trở thành biên giới tiếp theo của thị trường vốn—nơi hội tụ công nghệ, quản lý rủi ro và vận hành xuất sắc. Thúc đẩy hiệu quả vốn mạnh mẽ chính là nhịp đập âm thầm nhưng không thể thiếu của mọi doanh nghiệp tài chính nghiêm túc.