L'ère de la grande différenciation des cryptomonnaies : la vérité sur la prime de monopole de BTC

En des moments où le marché est le plus pessimiste, se cache souvent la vérité la plus profonde de l’industrie.

En novembre 2025, l’indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies est tombé à 10 (peur extrême), ce qui n’arrive que rarement ces dernières années. Mais étrangement, cette peur extrême ne provient pas d’une explosion d’une plateforme d’échange ou d’une pyramide de Ponzi, mais survient au moment où les cryptomonnaies obtiennent une reconnaissance mondiale par les institutions — la SEC américaine indique que dans deux ans, le marché sera entièrement on-chain, le volume de circulation des stablecoins atteint un record historique, et la finance traditionnelle adopte massivement les actifs en chaîne.

Dans cette déconnexion, un phénomène ignoré se produit : les cryptomonnaies vivent une grande différenciation sans précédent.

BTC est devenu la véritable cryptomonnaie

Au cours des trois dernières années, Bitcoin a raconté la plus claire des histoires à travers ses données.

Passant de 17 200 dollars en décembre 2022 à 90 520 dollars aujourd’hui (en recul par rapport à son sommet historique de 126 080 dollars), la capitalisation de Bitcoin est passée de 318 milliards de dollars à 1,81 trillion de dollars, devenant le neuvième actif mondial. Plus important encore, la part de marché de Bitcoin est passée de 36,6% à 55,84 % — une monnaie généralement diluée en période de marché haussier, qui dans ce cycle, se renforce au contraire.

Cela reflète une réalité cruelle : le marché vote avec ses pieds, distinguant clairement Bitcoin de tous les autres actifs cryptographiques.

La confirmation la plus directe vient des institutions. Un ETF spot Bitcoin a géré 700 milliards de dollars en seulement 341 jours, battant tous les records historiques. Aujourd’hui, ces produits détiennent plus de 120 milliards de dollars en Bitcoin, soit plus de 6% de l’offre totale. Plus impressionnant encore, près de 200 entreprises cotées en bourse ont intégré Bitcoin dans leur bilan, MicroStrategy en tête avec 650 000 BTC.

Et le tournant clé se produit en 2025. Le gouvernement fédéral américain établit officiellement la “Réserve stratégique Bitcoin” (SBR), le White House décrit Bitcoin comme “un outil de stockage de valeur unique dans le système financier mondial”, et demande au Trésor de définir une stratégie d’accumulation future. Cela signifie que Bitcoin n’est plus seulement un actif spéculatif, mais devient une réserve stratégique nationale.

Ce n’est plus une histoire d’innovation technologique, mais une redéfinition de la forme monétaire.

Trois grands défis pour BTC et les points de vue opposés

Mais la domination de Bitcoin n’est pas sans défauts. Le marché doit faire face à trois problèmes structurels :

La menace de l’ordinateur quantique est la plus immédiate. Lorsqu’un ordinateur quantique franchira un seuil critique, l’algorithme de signature elliptique (ECDSA) actuel pourrait être cassé. Selon les estimations, environ 4,8 millions de BTC (soit 23% de l’offre totale) sont stockés dans des adresses vulnérables. Parmi eux, 1,7 million sont considérés comme “morts”, et une fois attaqués par un quantum, cela pourrait porter un coup fatal à la confiance du marché. Bien que cette menace ne devienne probablement réelle qu’autour de 2030, la question de quand et comment traiter ces “morts” sera incontournable.

Le manque de programmabilité limite le potentiel de Bitcoin. Plus de 370 000 BTC (1,76% de l’offre totale) ont été bridés vers d’autres écosystèmes, simplement parce que les utilisateurs ont besoin d’utiliser Bitcoin dans des environnements programmables. La chaîne principale de Bitcoin, conçue pour résister à la censure, ne peut pas réaliser de contrats intelligents natifs, obligeant les utilisateurs à choisir entre centralisation et risques élevés. L’introduction d’opcodes comme OP_CAT pourrait être la clé pour débloquer Bitcoin — en maintenant la simplicité tout en permettant une interopérabilité décentralisée.

Le problème de la sécurité budgétaire est profond. En avril 2024, les frais sur la chaîne Bitcoin ont atteint un sommet historique de 281,4 millions de dollars, mais en novembre 2025, ils sont tombés à 4,87 millions de dollars — un plus bas depuis 2019. Avec la réduction de moitié des récompenses de bloc tous les quatre ans, Bitcoin finira par dépendre principalement des frais pour assurer la sécurité du réseau. Bien que l’incitation par bloc reste attractive aujourd’hui, cette incertitude à long terme est déjà intégrée dans le marché comme un “risque de queue longue”.

Parmi ces défis, certains L1 ont encore une chance de s’y insérer.

Pourquoi les L1 ne peuvent pas battre BTC

Regardons une vérité peu confortable : la valorisation des L1 est principalement alimentée par une “prime monétaire” attendue, plutôt que par des fondamentaux économiques réels.

Les quatre principales chaînes (Ethereum, XRP, BNB, Solana) totalisent une capitalisation de 686,58 milliards de dollars, représentant 83% du marché L1. Mais derrière ces chiffres, l’histoire est troublante :

Les revenus s’effondrent, la valorisation explose. Cela ne peut signifier qu’une chose : le marché a abandonné les fondamentaux pour se baser uniquement sur une “prime monétaire” illusoire.

Prenons Solana. SOL a réalisé un rendement supérieur de 87% par rapport à Bitcoin, alors que ses fondamentaux ont explosé — la croissance du staking DeFi de 2988%, des frais de transaction de 1983%, et du volume d’échanges DEX de 3301%. Autrement dit, une croissance de 2000% à 3000% de l’écosystème n’a permis qu’un rendement inférieur à 100%. Ce ratio absurde montre que la hausse de SOL est totalement déconnectée de la réalité de son écosystème.

Aujourd’hui, sauf exception, la majorité des L1 continueront à céder du terrain à Bitcoin. Leur narration “cryptomonnaie” deviendra de plus en plus difficile à faire croire.

La spécificité d’Ethereum : la naissance d’une seconde cryptomonnaie

Mais l’histoire d’Ethereum devient plus complexe.

Au premier semestre 2025, Ethereum a connu le moment le plus sombre de son histoire — en mars, la valorisation diluée de XRP a brièvement dépassé celle d’ETH, en avril, le ratio ETH/BTC est tombé sous 0,02, un plus bas depuis 2020. L’indice de peur et de cupidité des cryptos a atteint un point bas, et le marché a qualifié Ethereum de “actif raté”.

Mais comme le veut la loi des cycles, la plus grande inversion naît souvent du pessimisme profond.

Après un creux en mai, Ethereum a connu une reprise spectaculaire — le ratio ETH/BTC est passé de 0,017 à 0,042 (plus de 139% de hausse), et le prix en dollars est passé de 1646 à un sommet historique de 4946 dollars (plus de 191%). Ce n’est pas une vague spéculative passagère, mais l’émergence d’une nouvelle force : l’entrée massive dans le portefeuille d’actifs numériques d’Ethereum (DATs).

En 2025, les DATs d’Ethereum ont accumulé 480 000 ETH (4% de l’offre totale), avec des entreprises comme BitMine qui commencent à imiter MicroStrategy en émettant des obligations convertibles pour financer l’achat et le staking d’ETH, créant un mécanisme d’auto-renforcement inédit.

Les données ETF sont encore plus parlantes : l’afflux annuel dans l’ETF spot Ethereum atteint 9,72 milliards de dollars, dépassant même celui du Bitcoin en proportion de sa capitalisation. BlackRock détient 62% des 6,2 millions d’ETH dans ses ETF spot, en hausse de 241% depuis le début de l’année.

Mais cela ne signifie pas qu’Ethereum est indépendant. La corrélation sur 90 jours entre ETH et BTC est restée entre 0,7 et 0,9 tout au long de 2025, avec un bêta atteignant 1,8. Autrement dit, Ethereum amplifie la volatilité de Bitcoin tout en restant fortement dépendant de sa direction.

La position actuelle d’Ethereum est : une “expression levier” de la narration monétaire de Bitcoin. Tant que le cycle haussier de Bitcoin se poursuit, ETH suivra la tendance — mais si Bitcoin ralentit, ETH sera plus vulnérable à la chute.

Ce n’est pas un défaut — c’est peut-être une force. Si le marché haussier des cryptos continue en 2026, la capacité de financement via DATs et le staking d’ETH donneront à Ethereum un moteur de croissance durable, le poussant à la hausse par rapport à Bitcoin. Mais dans un avenir proche, Ethereum restera sous l’ombre de Bitcoin.

La montée secrète de ZEC : la confidentialité comme nouvelle propriété monétaire

Parmi tous les actifs, le plus surprenant est Zcash (ZEC).

En 2025, la hausse de ZEC par rapport à Bitcoin atteint 666%, la capitalisation passant de 3 milliards à 7,3 milliards de dollars, dépassant même Monero pour devenir la cryptomonnaie de confidentialité la plus valorisée. La force motrice n’est pas une avancée technologique, mais un changement de contexte mondial.

Alors que plus de 80 pays avancent sur la CBDC, que le gouvernement américain montre sa capacité à geler des fonds lors de l’incident de “Freenet” au Canada, ou que la Banque centrale du Nigeria gèle des comptes de protestataires pour raisons politiques — la confidentialité devient une nécessité absolue.

ZEC utilise la preuve à divulgation zéro pour transformer le registre transparent de Bitcoin en un “trou noir financier”. Dès que des fonds entrent dans le pool privé de ZEC, même un gouvernement ne peut pas suivre leur destination finale (à condition que l’utilisateur opère en sécurité). C’est une propriété que Bitcoin ne peut pas offrir naturellement.

Bitcoin ne peut pas adopter une architecture de pool privé — cela nécessiterait d’intégrer des preuves à divulgation zéro complexes au niveau du protocole, ce qui introduirait des risques d’inflation et entraînerait une inflation d’état, nuisant à la décentralisation. ZEC, lui, repose sur cette propriété pour exister.

L’amélioration des infrastructures accélère cette tendance. La mise à niveau Sapling réduit de 97% la consommation mémoire et de 81% le temps de preuve ; Halo 2 élimine la dépendance à une configuration de confiance ; Zashi, portefeuille mobile, facilite les transactions privées en quelques clics ; le protocole Aurora de NEAR permet des échanges fluides entre Bitcoin, Ethereum et ZEC.

Tout cela aboutit à un phénomène : la corrélation entre ZEC et Bitcoin, qui était de 0,90, chute à 0,24, tandis que le bêta atteint un sommet historique. Le marché valorise de plus en plus la propriété unique de ZEC.

Nous pensons que ZEC ne pourra jamais dépasser Bitcoin — la transparence de l’offre et l’auditabilité inégalée de Bitcoin en sont la principale barrière. Mais ZEC peut parfaitement réussir dans une voie indépendante — en tant qu’outil de couverture de la confidentialité de Bitcoin.

La monnaie de couche applicative : la nouvelle tendance de 2026

Et la tendance la plus prometteuse se trouve dans la couche applicative.

L’approche traditionnelle veut que la monnaie soit universelle — comme Bitcoin ou Ethereum, un modèle “tout-en-un”. Mais la cryptomonnaie a radicalement changé ce paradigme : en réduisant considérablement le coût de transition entre différentes monnaies, des systèmes monétaires spécialisés et plus petits deviennent une option viable.

Virtuals en est la preuve. C’est la première application à avoir réussi à déployer un système monétaire propre. Les utilisateurs peuvent créer et monétiser des agents IA sans aucune compétence technique, chaque agent émettant un jeton associé à VIRTUAL. Lorsque la valeur de l’agent augmente, la demande pour VIRTUAL augmente aussi — VIRTUAL possède toutes les propriétés d’une monnaie, servant d’unité de mesure pour tout l’écosystème.

Zora va encore plus loin. Ce média social financiarisé tokenise toutes les pages, contenus et créateurs. Les tokens des créateurs sont liés à ZORA, et ceux des contenus à leurs créateurs. Mieux encore, la couche monétaire est totalement “cachée” dans l’expérience utilisateur — on peut payer avec n’importe quel actif, et la conversion vers ZORA se fait automatiquement en arrière-plan. En moins de 12 heures après l’intégration par Hayden Adams, fondateur de Uniswap, le prix de ZORA a augmenté de 23%, et d’autres tokens de créateurs ont bondi de plus de 35% — l’effet réseau renforce en temps réel la valeur de la monnaie applicative.

Mais pour que la monnaie de couche applicative réussisse, deux conditions sont essentielles :

Premièrement, l’application doit bénéficier d’un fort effet de réseau — la croissance des utilisateurs doit amplifier la valeur individuelle. Les réseaux sociaux et plateformes de contenu remplissent cette condition ; mais les protocoles de prêt ou d’échange perpétuel ne le font pas — la croissance des utilisateurs augmente uniquement le volume total, pas la valeur de détention individuelle.

Deuxièmement, l’application doit totalement dissimuler la complexité de la couche monétaire aux utilisateurs. Ces derniers ne veulent pas changer d’actifs à chaque nouvelle application. La meilleure solution est d’utiliser des actifs familiers, avec une conversion automatique en arrière-plan — comme le portefeuille intégré de Zora.

En regardant vers 2026, nous anticipons que de nombreux projets expérimenteront ce modèle de monnaie de couche. Mais cela implique aussi que la part de valeur transférée vers les tokens des L1 sera diluée — car une part croissante de l’activité économique sera évaluée en monnaie applicative plutôt qu’en tokens de la couche de base. Pour les L1 qui mettent en avant la “valeur monétaire” comme proposition centrale, cela représentera une pression à long terme.

Stablecoins : outil ou piège ?

Enfin, les stablecoins — l’innovation la plus réussie mais aussi la plus mal comprise du secteur.

Les stablecoins ont effectivement étendu la portée des services financiers, avec des volumes en circulation records, jouant un rôle fondamental dans la tokenisation d’actifs réels. Mais ce succès pourrait aussi masquer la mission originelle de Bitcoin.

L’objectif initial de la cryptomonnaie était de créer un système monétaire alternatif, radicalement différent du système fiat. Les stablecoins, aussi efficaces soient-ils, ne font que représenter une “version numérique” du fiat — ils ne le remplacent pas, ils le digitalisent.

En même temps que leur succès et l’entrée massive des institutions, il faut se rappeler que la véritable révolution de la cryptomonnaie est la création d’une monnaie non souveraine, échappant à tout contrôle central.

En conclusion

Le marché des cryptomonnaies en 2025 semble osciller entre peur et euphorie, mais ce qui se joue en profondeur, c’est une grande différenciation :

• Bitcoin devient le véritable maître, grâce à la reconnaissance institutionnelle et à son statut stratégique national
• Ethereum se transforme en “expression levier” de la narration monétaire de Bitcoin, soutenu par DATs et des réserves d’entreprises
• Les L1 en difficulté, dont la valorisation s’éloigne des fondamentaux, seront marginalisés sauf quelques exceptions
• Les cryptomonnaies de confidentialité comme ZEC renaissent grâce aux enjeux sociétaux, devenant des outils de couverture
• Les monnaies de couche applicative montent discrètement, défiant en 2026 le paradigme traditionnel des tokens de chaînes principales

Ce n’est pas une guerre technologique, mais une nouvelle compétition sur la forme de la monnaie. Et les grands gagnants seront ceux qui comprendront réellement “ce qu’est une monnaie” et sauront s’y adapter.