Дані економіки США сприяють зростанню доходності – Гавкітливі сигнали ФРС викликають волатильність на ринку

Минулий тиждень приніс значний зростання доходності державних облігацій, викликаний сигналами з обмежувальним характером від Федеральної резервної системи та міцними економічними даними США. Зростання доходності було явно відчутним: у середньому доходність підвищилася на 2,86 базисних пункти (Bps), що відображає оборонну позицію на ринку. Зменшена торгова активність через святкові дні додатково посилила цю динаміку.

Деталізований розвиток по кривій доходності

На короткому кінці кривої спостерігалася змішана картина. 91-денні казначейські векселі знизилися на 0,62 бп до 4,8434%, тоді як 364-денні — на 1,3 бп до 5,0317%. 182-денний строк, навпаки, показав зростання на 0,48 бп до 4,9725%.

Явніше зростання доходності спостерігалося у середньому сегменті. Двох-, трьох-, чотирьох-, п’ятирічні та сімирічні державні облігації піднялися на 5,31 бп (5,3502%), 5,01 бп (5,4984%), 5,09 бп (5,6393%), 4,84 бп (5,7502%) або 4,26 бп (5,8883%) відповідно.

Також довгострокові строки демонстрували стабільне зростання. 10-, 20- та 25-річні цінні папери зросли на 7,49 бп (6,0539%), 0,54 бп (6,4123%) і 0,34 бп (6,4076%) відповідно.

Зменшення обсягу торгів у святковий період

Загальний обсяг торгів значно знизився до 25,45 мільярдів філіппінських песо (P), порівняно з 44,87 мільярдами у попередньому тижні. Закриття ринку 24 та 25 грудня через Різдвяні свята, а також загалом зменшена ліквідність у цей період сприяли реакції, зумовленій пропозицією.

Сигнали ФРС та економічні дані США визначають динаміку ринку

Зростання доходності переважно зумовлене обмежувальними сигналами від Американської резервної системи. Лодевіко М. Ульпо-молодший, віце-президент і керівник стратегії фіксованого доходу в ATRAM Trust Corp., коротко описує ситуацію: «Свята наприкінці року суттєво зменшили ліквідність ринку і затримали диверсифікацію портфеля та коригування позицій."

За словами Ульпо, базова доходність зросла на 5-10 бп, з особливим тиском на середню частину кривої. Це було прямою реакцією на внутрішній кредитний план, оприлюднений Бюро казначейства, який передбачає залучення до 824 мільярдів P — з них 324 мільярди P через випуски T-bill і до 500 мільярдів P через T-bonds.

Міцні економічні дані США сприяли цій оборонній позиції. Валовий внутрішній продукт (ВВП) США у третьому кварталі зріс на річній основі на 4,3%, що є найшвидшим темпом з третього кварталу 2023 року. Це позитивно здивувало аналітиків, оскільки очікування становили 3,3%. Економіка підтримувалася міцними споживчими витратами та значним зростанням експорту, тоді як другий квартал показав зростання на 3,8%.

Bear-Steepening та повернення до обережності щодо ризиків

Ульпо додає: «Обмежувальні сигнали ФРС посилили оборонний тон у місцевих ставках. У поєднанні з низькою ліквідністю наприкінці року глобальний тиск на доходність утримував учасників ринку від активних дій." Позитивний сюрприз щодо зростання США спричинив тенденцію до Bear-Steepening, оскільки учасники ринку перенесли очікування щодо подальшого послаблення політики. Це викликало обережність на довгому кінці кривої, де інвестори переоцінювали ризики рефляції та стійкість політики з більш м’якими заходами.

Федеральна резервна система цього місяця знизила свою ключову ставку на 25 бп до діапазону 3,5%-3,75%, але водночас заявила, що короткострокові кредитні витрати не знизяться, доки не стане зрозумілою ситуація з ринком праці та інфляцією.

Вплив на філіппінську грошову політику

Обмежувальні сигнали можуть також вплинути на Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). Економіст Рінельє Матт М. Ереце з Oikonomia Advisory and Research, Inc. зазначає: «Хоча грошова політика залишається на шляху послаблення, інфляційні побоювання можуть підвищити доходність, оскільки політика може змінити напрямок."

Голова BSP Елі М. Ремолона-молодший відкрив можливість останнього зниження у 2026 році для підтримки економіки за умови, що інфляція залишатиметься контрольованою.

Перспективи: консолідація та зростаюча невизначеність

Наступного тижня Ульпо очікує бокової консолідації за умов збереження оборонної позиції. «За скороченого торгового тижня ми очікуємо діапазонної консолідації. Інвесторам слід стежити за умовами ліквідності, рухами закордонних ставок та всіма сигналами щодо попиту на аукціонах перед нормалізацією у січні."

Інвестори все більше зосереджуються на 2026 році і враховують щонайменше два зниження ставок ФРС, але не очікують, що система почне діяти раніше червня. Різні думки серед членів ФРС викликали нервозність щодо майбутньої монетарної політики.

Ереце підсумовує: «Наступного року нам слід уважно стежити за рухами інфляції та зайнятості. Подальше зниження ставок може спричинити падіння доходності, але побоювання щодо інфляції можуть змусити інвесторів очікувати більш жорсткої політики.»