Ganho de impulso na Tesouraria de Criptomoedas Multi-Ativos à medida que Eric Jackson reformula o modelo através de uma nova abordagem estratégica

O setor de tesouraria de ativos digitais (DAT) está a passar por uma evolução estratégica à medida que o investidor ativista experiente Eric Jackson desafia o livro de regras tradicional da indústria de uma única classe de ativos. Em vez de imitar o modelo de concentração exclusivamente em Bitcoin, popularizado em 2020, Jackson está a construir uma estrutura fundamentalmente diferente que prioriza a diversificação, mecânicas de cobertura e gestão dinâmica de risco.

A Onda Original DAT e as Suas Baixas

Quando a MicroStrategy de Michael Saylor foi pioneira no conceito de tesouraria corporativa de criptomoedas há uma década, o modelo parecia simples: acumular Bitcoin como um ativo de reserva corporativa. A estratégia gerou retornos explosivos durante o ciclo de alta de 2021, com empresas concorrentes a correrem para carregar os seus balanços com Bitcoin, Ether, Solana e outros ativos digitais. O preço das ações da MicroStrategy disparou, enquanto os investidores de retalho entraram na tese durante o pico de euforia.

A narrativa desmoronou quando as condições de mercado mudaram. O Bitcoin recuou aproximadamente 30% dos seus níveis máximos, e o valor de mercado das ações da MicroStrategy caiu 44% desde o início do ano. Ainda mais prejudicial, a relação mNAV (valor líquido de mercado) da empresa comprimiu-se de acima de 2,0 para aproximadamente 1,1—um sinal preocupante de que as participações em tokens estão a depreciar-se mais rapidamente do que a capitalização de mercado global. Investidores que entraram durante o ciclo de hype sofreram perdas substanciais.

A Contra-estratégia de Jackson: Arquitetura de Tesouraria de Geração-2

Eric Jackson, que gere o $10 milhão de fundo de hedge EMJ Capital de Toronto, vê estas falhas não como uma condenação às tesourarias de criptomoedas em si, mas como evidência de um design estrutural inadequado. “Todas as empresas de tesouraria de Bitcoin existentes eram não diferenciadas”, explicou, delineando a sua visão do que chama uma “empresa de tesouraria de Geração-2 com múltiplos ativos” e gestão de volatilidade incorporada no ADN operacional, em vez de tratá-la como uma anomalia que requer respostas de pânico.

O seu veículo recentemente anunciado, EMJ Crypto Technologies, operará sob um mandato materialmente diferente. Em vez de manter principalmente Bitcoin, a tesouraria irá manter posições em Bitcoin, Ether e tokens adicionais—com alocações modestas a ações tradicionais, potencialmente incluindo nomes como Carvana, que Jackson tem defendido de forma agressiva. A construção do portefólio reflete a filosofia de investidor ativista de Jackson: mantém convicção através da volatilidade e escala posições de forma oportunista.

Arquitetura de Risco e Geração de Renda

A inovação estrutural centra-se na infraestrutura de cobertura. Jackson pretende implementar estratégias de opções—especificamente puts e calls—para gerar simultaneamente rendimento e limitar a exposição à desvalorização. Esta abordagem híbrida assemelha-se a operar “um mini fundo de hedge dentro da sua empresa de tesouraria”, segundo Jackson, transformando o que historicamente era uma estrutura de participação passiva num veículo de gestão ativa.

Esta filosofia aborda diretamente as crises de liquidez que devastaram as empresas de tesouraria de primeira geração. Vendendo opções de compra (call options), a firma gera rendimento de prémio enquanto limita o potencial de ganhos; comprando opções de venda (put options), cria um piso abaixo de perdas catastróficas. A combinação cria um envelope de risco definido, incompatível com as quedas de mais de 40% experimentadas por concorrentes não cobertos.

Estrutura de Capital e Cronograma de Execução

A SRx Health Solutions anunciou na terça-feira que iria adquirir a EMJ Crypto Technologies, com integração prevista para o início do próximo ano, após o encerramento do negócio. Jackson assumirá o cargo de CEO. Mais significativamente, a Keystone Capital Partners—um acionista da SRx—comprometeu até $1 biliões em apoio de capital, condicionado às necessidades de captação de fundos da empresa e apoiando a estratégia de “sistema operacional de tesouraria de Geração-2” de Jackson.

O histórico pessoal de Jackson confere credibilidade a esta abordagem não convencional. Ele comprou a Carvana a $15; as ações fecharam na segunda-feira perto de $448—uma valorização de 2.890%. Reentrou na Opendoor em julho a $0,73; agora negocia acima de $6,50. A sua disposição de manter posições durante volatilidade extrema, ao mesmo tempo que impulsiona mudanças operacionais—including substituições de CEOs e pivôs estratégicos—sugere conforto com o tipo de reposicionamento dinâmico que a sua empresa de tesouraria irá empregar.

Implicações para o Setor e Licenciamento de Tecnologia

Jackson indicou que a vantagem competitiva da EMJ não virá de múltiplos de avaliação ligados às relações de mNAV, uma métrica que tem traído investidores em empresas de tesouraria existentes. Em vez disso, planeia extrair valor licenciando tecnologia proprietária de cobertura e gestão de risco a outros operadores de DAT. Isto muda o modelo de negócio de “ativos sob gestão que geram retornos” para “software e sistemas que geram receita recorrente”.

“Acreditamos que não seremos avaliados pelo mNAV, mas pelo valor que criamos para outros”, afirmou Jackson, reformulando a empresa de tesouraria como um fornecedor de infraestrutura em vez de um repositório passivo de ativos. Se for bem-sucedido, este método poderá estabelecer uma nova categoria: a tesouraria como plataforma, em vez de a tesouraria como balanço.

O modelo chega num momento em que as pressões do mercado de criptomoedas desencorajaram participantes ocasionais, mas criaram oportunidades para arquitetos dispostos a reconstruir com bases mais robustas. Se a estrutura de Geração-2 de Jackson poderá superar a tese de uma única classe de ativos ainda não foi testada, mas a sua saída estratégica do consenso da indústria merece atenção.