Decir esto seguramente molestará a alguien, pero cuanto más tarde se reconozcan algunas verdades, mayor será el coste.

Lo que esperan no es una "temporada de copias baratas tardía", sino un mecanismo antiguo que ya ha sido desmantelado en pedazos.

En estos dos años, todos se han preguntado una y otra vez: macroeconómicamente no va mal, la regulación se está suavizando, los ETF de contado están en línea, los datos en cadena alcanzan nuevos máximos... ¿Y la temporada de copias baratas? ¿A dónde fue?

La respuesta en realidad es muy dura: no existe. No es que vaya lento, no es que esté en gestación, sino que el sistema de transmisión de liquidez de este mercado se ha roto por completo.

**El ciclo más contraintuitivo**

En la historia de las criptomonedas, quizás no haya escenas tan mágicas: macroeconómicamente nunca antes había sido tan favorable, pero las altcoins estaban más frías que nunca.

¿Recuerdan esa "hoja de ruta heredada" de 2020-2021? BTC se activa → ETH sigue → rotación de grandes capitalizaciones → explosión de altcoins → fiesta de tokens basura. Siempre que haya liquidez abundante y apetito por el riesgo, el dinero sigue esa cadena y se lanza hacia abajo.

Pero en esta ronda, toda esa fórmula ha fallado. La liquidez no se ha recuperado, los activos de riesgo alcanzan máximos históricos, la actitud regulatoria se suaviza... todas las condiciones eran correctas, pero las altcoins permanecen inmóviles. Esto no es una simple fluctuación emocional, sino que la cadena de transmisión de liquidez en el fondo se ha roto.

**El verdadero punto de inflexión fue en 2022**

Muchos consideran 2022 como un "evento cisne negro", pero en realidad fue más una liquidación a nivel sistémico. Luna no solo derribó un proyecto, sino que reescribió directamente las reglas del juego de todo el ecosistema.