牛市も質に分かれる？マクロ面から見ると、景気循環は振動と整理の段階に入っている。工業生産指数（ISM）はなかなか持続的な拡大を実現できず、これはビットコインが制御不能な上昇を形成しにくいことを意味している。こうした市場の動きが「最も耐え難い牛市」と批判されるのも無理はない——データは確かにこの結論を支持している。

重要な問題は何か？多くの人は、価格が上昇すればそれだけで良いと考え、流動性にはほとんど関心を持たない。しかし、これは素晴らしい幻想に過ぎない。実情は、流動性の支えがない上昇は、最終的には鏡の花火のようなものだ。市場の流動性が本当に逼迫してきたとき、その「堅調」に見える上昇幅は瞬時に露呈する。だから空想にふけるよりも、ファンダメンタルズと資金面のマッチング度に注目した方が良い。