比特幣，正在從“防守狀態”，切換到“進攻準備”

剛把 Glassnode 的開年研報啃完。

說實話，有點折磨。

全文標題叫 Clearing the Decks，
聽起來很酷，實際內容密度高到離譜。

如果你真的一頁頁看完，
你會發現這不是給普通小散準備的，

而是給機構、做市商、衍生品交易員看的。

但問題是
它講的，恰恰是現在市場最重要的變化。

所以我幫你把這份研報最難的部分讀完了，
只留一個你需要知道的結論：

比特幣，正在從“防守狀態”，切換到“進攻準備”。

而且這一次，不是情緒，是結構。

一、這份研報在講什麼？一句話版本

Glassnode 的核心判斷只有一句話：

2025 年底那套“壓著價格的結構”，已經被清空了。

什麼意思？

槓桿洗完了
套保到期了
期權結構解體了
賣壓階段性消失了

市場終於可以“按真實風險偏好重新定價”。

這就是他們說的 Clearing the Decks。

二、為什麼 2026 年一開年就能漲？

研報裡有一個非常關鍵、但很多人會忽略的數據：

👉 已實現利潤，斷崖式下降

2025 年四季度，大多數時間：

日均已實現利潤：10 億美元以上

而到 12 月下旬：

直接掉到 1.84 億美元

這意味著什麼？

意味著那批一直在高位獲利、
反覆壓著盤面賣的資金——

賣完了，或者不想賣了。

尤其是長期持有者，
拋壓明顯減弱。

這不是“突然有多頭衝進來”，
而是賣方退場之後，價格自然往上走。

三、但這不等於“已經是牛市”

Glassnode 其實非常冷靜。
他們反覆強調一件事：

上面，套牢盤非常多。

具體在哪？

👉 9.21 萬 – 11.74 萬美元

這是一整個“等解套”的密集區。

去年歷史高點附近衝進去的人，
一路跌到 8 萬，
現在價格一回來——
哪怕回本，也會有人走。

所以這輪行情的本質不是“拉升”，
而是：

消化上方供給。

四、一個決定短期生死的價格：9.91 萬

如果你只記一個數字，
Glassnode 希望你記住這個：

👉 9.91 萬美元

這是：

短期持有者的平均成本。

站上去，代表什麼？

新資金開始賺錢
市場心理從“回血”→“盈利”
趨勢結構才能成立

站不上去呢？
Glassnode 直接點名了一個歷史對照：

👉 2022 年 Q1 的失敗反彈

目前的數據是：

短期持有者 MVRV ≈ 0.95
最近買入的人，平均還虧 5%

這是一個非常危險、但也很關鍵的位置。

五、真正的變化，其實發生在衍生品

如果你只看價格，
你會錯過這份研報最重要的部分。

2025 年底，
比特幣期權市場發生了一次歷史級重置：

未平倉期權合約一天之內減少了 45%+

這件事的影響非常大。

因為之前那種：

Gamma 壓制
對沖鎖死價格
“怎麼走都走不遠”的狀態

徹底結束了。

市場第一次，可以真實反映情緒。

六、期權給出的信號非常清楚：方向變了

幾個關鍵變化：

隱含波動率在聖誕節附近見底
看跌期權溢價持續收窄
偏斜度向“中性 / 偏多”回歸

更重要的是：

👉 新年之後，看漲期權交易明顯占優

這不是瘋狂 FOMO，
而是：

從防守性對沖 → 主動押注上漲。

七、最狠的一點：做市商站反了

研報裡有一句話，非常容易被忽略，但極其重要：

👉 在 9.5 萬 – 10.4 萬美元區間，
👉 做市商是淨空頭。

什麼意思？

意思是：

價格往上
他們為了對沖
反而要被動買入

換句話說：

這個區間的上漲，不再被壓制，反而可能被放大。

八、為什麼 9.5 萬的看漲期權很關鍵？

Glassnode 專門點了一個細節：

當現貨還在 8.7 萬
9.5 萬行權價的看漲期權，就被持續買入

後來價格衝到 9.44 萬：

沒有明顯的獲利了結
看漲期權賣出，只是小幅增加

這說明什麼？

說明這些多頭：

不急。

不是短線賭徒，
是願意等行情走出來的人。

最後來個大總結

Glassnode 這份研報，並沒有說：

“牛市已經來了”

他們說的是：

壓制價格的結構沒了
防守性倉位撤退了
風險偏好開始回歸
多頭開始“有計劃地進攻”

2026 年的比特幣，不是狂歡開局。

但它第一次，看起來像是：

準備重新定價的市場。

這份研報不輕鬆，
但讀懂它，
你會比只看 K 線的人，
領先一個維度。

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