S&P 500 має forward 12-місячний P/E ratio на рівні 22x, що на 16% вище 10-річного середнього показника 18,9x. Звучить високо, але чесно кажучи, це ще не досягло божевільної піку 23,5x з 2020-2021 років. Згодом, коли ФЕД почав підвищувати ставки у 2022 році, індекс на певний час впав близько до 18x, але після 2023 року знову почав зростати.

Що говорить нам цей показник оцінки? Ринок робить ставку на значне зростання прибутків у майбутньому. Аналітики Волл-стріту прогнозують, що прибуток на акцію S&P 500 у 2025 році досягне 268 доларів, а у 2026 році повинен зрости до 304 доларів, іншими словами, приблизно 13% зростання щороку. Звучить непогано, але в чому проблема? Це зростання майже повністю залежить від технологічного сектору.

Дивіться на trailing P/E ratio технологічного сектору — 25,68x. Це означає, що ринок уже повністю врахував майбутню історію зростання, оцінка вже є достатньою.

Тут треба остерігатися двох пасток. Перша: а що якщо темп зростання технологічного сектору раптом впаде, або комерціалізація ШІ буде не настільки успішною? Тоді оцінка на рівні 22x стане повітряним замком, чи не повернутися до історичного середнього 18x? За розрахунками це означатиме падіння на 18%. Друга: історія показує нам, що кожного разу, коли P/E ratio перевищує 22x, згодом слідує значне коригування. Так було під час інтернет-бульбашки, і цикл підвищення ставок після 2021 року також підтвердив цю закономірність.

Тому люди інвестиційних кіл зараз в основному кажуть: треба бути обережним на цьому рівні, ніякої погоні за зростанням.