عند رؤية عائد سنوي ثابت بنسبة 7%، يكون رد فعل الكثيرين هو "هذا كل شيء؟". بالفعل، في وتيرة سوق العملات الرقمية السريعة، يبدو أن العائد المستقر بنسبة 4% من RWA ضعيفًا بعض الشيء. لكن بالنسبة لمن يرغب حقًا في التفوق على السوق، المشكلة ليست في العائد نفسه منخفضًا جدًا، بل في أنهم دائمًا يشعرون بأنه غير كافٍ.

أما بالنسبة للمتصيدين في السوق، فإن السوق لم يعد هو مساحة النمو المعتدلة. ما يريدونه هو استغلال الفرص ذات العوائد الكبيرة ضمن إطار مخاطر يمكنهم السيطرة عليه (على الأقل يعتقدون أنهم يستطيعون السيطرة عليه)، والاستراتيجية الرافعة في الصناديق الخارجية هي من هذا النوع — حيث يتراوح العائد السنوي بين 4% و18%، ويمكن أن يصل إلى أكثر من 4 أضعاف استراتيجيات RWA. يبدو الأمر مغريًا حقًا.

لكنني أود أن أكون صريحًا هنا: هذه الأشياء تشبه السيارة التي مزودة بمحرك تسريع، فقط تسرع ولا تبطئ. وإذا ضغطت بشكل خاطئ، فإنك ستتجه مباشرة نحو التصفية.

**ما هو الصندوق الخارجي؟**

أولاً، يجب أن نفهم ما هو بالضبط.

المنتجات الرسمية (مثل PSM، وآليات الإقراض الأساسية) تشبه إدارة الأموال التقليدية — شفافة، منظمة، والمخاطر فيها قابلة للتوقع إلى حد ما. لكن الصناديق الخارجية تختلف تمامًا. فهي أشبه بسوق استراتيجيات يفتحها منصة تداول، حيث يتيح لمجموعات محترفة (المصطلح الصناعي يُطلق عليهم Curator) عرض منتجات مالية معقدة من تصميمهم. هذه الفرق لديها خطط رافعة، منطق أرباح من الفروق السعرية، وأساليب إدارة مراكز. بعبارة أخرى، أنت تتعامل مع "مدير صندوق خاص" وليس نظامًا قياسيًا.

هذا الفرق مهم جدًا.

**الحقيقة وراء العوائد العالية**

عائد سنوي بنسبة 18% يبدو مغريًا، لكن كيف تم الوصول إليه؟ عادةً، يكون مزيجًا من الطرق التالية: اقتراض عملات مستقرة مع رافعة، تحقيق أرباح من الفروق السعرية عبر التداول، استغلال مكافآت تعدين السيولة، أو من خلال استغلال عدم كفاءة السوق في فترات معينة. وكل طريق يحمل مخاطر.

الرافعة في حد ذاتها سيف ذو حدين. عندما يكون السوق في وضع جيد، تساعد الرافعة بمضاعفات 10 أضعاف على تحويل أرباح صغيرة إلى أرباح كبيرة. لكن إذا تغيرت الأحوال، فإن نفس الرافعة ستقوم بابتلاع رأس مالك حتى خط التصفية. بالإضافة إلى ذلك، فإن استراتيجيات الصناديق أحيانًا تتضمن عمليات معقدة عبر سلاسل الكتل أو تحوطات مشتقة، مما يجعل سلسلة المخاطر طويلة ويصعب التنبؤ بها.

الأمر الأكثر إحباطًا هو أنك كمشارك قد لا تتمكن من رؤية مراكز مدير الصندوق، أو مضاعفات الرافعة، أو نسب التحوط بشكل فوري. كل ما تراه هو بيانات عائد عامة، وكأنك تركب سيارة لا تعرف اتجاه المقود — الشعور بالثبات غير كافٍ.

**كيف تختار بين RWA واستراتيجيات الرافعة؟**

في النهاية، الأمر يتعلق بتفضيلك للمخاطر. استراتيجيات RWA (الأصول الحقيقية) تحقق عائدًا ثابتًا بنسبة 4% لأنها مرتبطة بأصول ملموسة مثل العقارات أو السندات، والتي تدعمها أصول واقعية. تقل التقلبات، لكن سقف العائد محدود.

أما استراتيجيات الصناديق الخارجية بالرافعة؟ فهي تتفوق على RWA في سوق الثور، لكن في سوق الدببة أو عند ظهور أحداث غير متوقعة (الطيور السوداء)، قد تواجه خسائر في رأس المال وليس فقط تآكل العائد.

الحل الأكثر واقعية هو التنويع. تخصيص جزء من رأس المال للاستفادة من الرافعة، وجزء آخر للاستثمار في حلول أكثر استقرارًا. هكذا، لا تفوت الفرص، ولا تتعرض لخسائر فادحة عند التصفية.

**ختامًا**

لا يوجد منتج مالي يمنحك عائدًا سنويًا يزيد عن 8% مع أمان كامل لرأس مالك بنسبة 100%. وعندما ترى عائدًا متغيرًا بنسبة 18%، يجب أن تكون مستعدًا نفسيًا — فمخاطر الرافعة، والمراكز المشتقة، ومخاطر الطرف المقابل، كلها عوامل قد تتسبب في اختفاء أرباحك بسرعة إذا حدث خطأ في أحدها.

لذا، قبل أن تضغط على دواسة "مسرع الثروة"، اسأل نفسك: هل أنت مستعد فعلاً للتصفية؟