Le mouvement des prix du Bitcoin s'accompagne des fluctuations de la dernière décision de politique monétaire de la Fed cette année, semblant presque stable en surface, mais la structure profonde du marché présente une dynamique totalement différente.

Sous une fourchette de prix apparemment stable, se cache en réalité une période de pression concentrée : les données on-chain indiquent que les pertes quotidiennes des investisseurs approchent les 5 milliards de dollars, le levier sur le marché à terme a fortement diminué, et près de 650 millions de bitcoins sont actuellement en perte non réalisée.

Cette situation ressemble davantage à la phase terminale d’un resserrement du marché qu’à une consolidation saine.

Cependant, des ajustements structurels se produisent souvent sous une apparence de stabilité, mais le moment de cet ajustement mérite une attention particulière.

L’« abandon du marché » interne coïncide précisément avec un point d’inflexion externe de la politique monétaire américaine. La Fed a mis fin à la phase de réduction de bilan la plus agressive depuis plus de dix ans, et le marché anticipe que la réunion de décembre dessinera un cadre plus clair pour une « transition vers la reconstruction des réserves ».

Dans ce contexte, la pression du marché on-chain et l’incertitude sur la liquidité constituent ensemble le contexte macroéconomique de cette semaine.

Transition de la liquidité

Selon le Financial Times, le resserrement quantitatif (QT) a officiellement pris fin le 1er décembre, période durant laquelle la Fed a réduit son bilan d’environ 2,4 trillions de dollars.

Cette mesure a conduit le niveau de réserves bancaires à un niveau historiquement associé à la tension de liquidité, tandis que le taux de financement garanti à un jour (SOFR) a plusieurs fois flirté avec la limite supérieure de la fourchette de taux directeurs.

Ces changements indiquent que le système de marché n’est plus en pleine liquidité, mais entre dans une phase d’« inquiétude liée à la rareté des réserves ».

Dans ce contexte, le signal le plus important émis par le Comité fédéral du marché ouvert (FOMC) n’est pas la baisse de 25 points de base attendue, mais la direction de sa stratégie de bilan.

Le marché anticipe que la Fed clarifiera, via une déclaration ou un document de politique, sa transition vers une « gestion des réserves par achats (RMP) ».

Selon l’analyse de la société de recherche Evercore ISI, ce plan pourrait être lancé dès janvier 2026, avec un achat mensuel d’environ 35 milliards de dollars de bons du Trésor à court terme — les fonds issus du remboursement des titres adossés à des prêts hypothécaires seront réinvestis dans des actifs à court terme.

Les détails de ce mécanisme sont cruciaux : bien que la Fed ne soit pas susceptible de qualifier la RMP de « politique de relance », le réinvestissement continu dans les bons à court terme permettra de reconstruire progressivement les réserves bancaires et de raccourcir la structure de maturité des actifs du « compte du marché ouvert du système ».

Cette opération fera augmenter graduellement la taille des réserves, jusqu’à ce que la croissance annualisée du bilan dépasse 400 milliards de dollars.

Ce changement marquera la première fois depuis le début du resserrement quantitatif que la Fed envoie un signal de politique expansionniste durable. Selon l’historique, la sensibilité du Bitcoin à ces cycles de liquidité est bien plus élevée que celle aux variations des taux directeurs.

Par ailleurs, la masse monétaire plus large indique peut-être que le cycle de liquidité commence à changer.

Il est important de noter que l’offre de monnaie M2 a atteint un sommet historique de 22,3 trillions de dollars, dépassant après une longue contraction le pic de début 2022.

(Note : M2 est l’un des indicateurs clés de la masse monétaire, relevant de la « monnaie large », plus étendu que la base monétaire (M0) ou la monnaie au sens étroit (M1), permettant une image plus complète de la liquidité globale de la société.)

Ainsi, si la Fed confirme le lancement de la « reconstruction des réserves », la sensibilité du Bitcoin à la dynamique du bilan pourrait rapidement rebondir.

Piège macroéconomique

Le cœur de ce changement de politique repose sur l’évolution des données d’emploi.

Au cours des 7 derniers mois, 5 ont vu une baisse du nombre d’emplois non agricoles ; parallèlement, le nombre de postes vacants, le taux de recrutement et le taux de démission volontaire ont tous ralenti, faisant passer la narration du marché du « résilient » à « fragile sous pression ».

Avec ces indicateurs en baisse, le cadre théorique d’un « atterrissage en douceur » devient de plus en plus difficile à soutenir, et l’espace de manœuvre de la Fed se réduit.

L’inflation, bien qu’en recul, reste supérieure à l’objectif ; en même temps, le coût de « maintenir une politique restrictive plus longtemps » augmente.

Le risque potentiel est que, avant que l’inflation ne revienne complètement à l’objectif, la faiblesse du marché du travail pourrait s’aggraver davantage. Par conséquent, la valeur de l’information lors de la conférence de presse de cette semaine pourrait surpasser celle de la décision sur les taux.

Le marché se concentrera sur la manière dont le président de la Fed, Powell, équilibrera deux grands objectifs — maintenir la stabilité du marché du travail tout en assurant la crédibilité de la trajectoire d’inflation. Ses déclarations sur « le taux de réserves suffisant », « la stratégie de bilan » et « le moment du lancement de la RMP » orienteront les attentes du marché pour 2026.

Pour le Bitcoin, cela signifie que sa trajectoire de prix ne sera pas une simple alternance entre « hausse ou baisse », mais dépendra de la direction précise des signaux politiques.

Si Powell admet une faiblesse du marché du travail et clarifie le plan de reconstruction des réserves, le marché pourrait considérer que la volatilité actuelle est déconnectée de la direction politique — une cassure au-dessus de 92 000 - 93 500 dollars indiquerait que les traders anticipent une expansion de la liquidité.

Inversement, si Powell insiste sur la prudence politique ou retarde la clarification de la RMP, le Bitcoin pourrait rester dans une fourchette plus basse de 82 000 à 75 000 dollars — une zone qui concentre le support des ETF, le seuil de stockage des entreprises et des besoins structurels historiques.

Le Bitcoin pourrait-il connaître une « vente de capitulation » ?

Par ailleurs, la dynamique interne du marché du Bitcoin confirme davantage l’idée que « cet actif est en cours de réinitialisation sous la surface ».

Les détenteurs à court terme continuent de vendre lors des phases de faiblesse du marché ; avec un coût de minage proche de 74 000 dollars, la rentabilité du minage s’est considérablement détériorée.

De plus, la difficulté de minage du Bitcoin a connu sa plus forte baisse unique depuis juillet 2025, indiquant que les mineurs marginaux réduisent leur capacité ou ferment complètement leurs machines.

Cependant, ces signaux de pression coexistent avec des premiers signes de « resserrement de l’offre ».

Le cabinet de recherche BRN Research a confié à CryptoSlate que la semaine dernière, les portefeuilles importants ont accumulé environ 45 000 bitcoins ; le solde des échanges en bitcoins continue de diminuer ; et l’afflux de fonds en stablecoins indique qu’en cas d’amélioration du marché, les capitaux se préparent à revenir.

De plus, l’indicateur d’offre de la société de gestion d’actifs Bitwise montre qu’en dépit d’un sentiment de « peur extrême » chez les petits investisseurs, tous types de portefeuilles continuent d’accumuler du Bitcoin. La crypto est en train de migrer des plateformes à forte liquidité vers des comptes de stockage à long terme, réduisant encore la proportion d’offre disponible pour absorber les ventes.

Ce mode de « vente forcée, pression sur les mineurs et accumulation sélective » constitue généralement la base pour la formation d’un fondement à long terme du marché.

Bitwise ajoute :

« La flux de capitaux vers le Bitcoin continue de se contracter, le taux de croissance du capitalisation réelle sur 30 jours est tombé à seulement 0,75 % par mois. Cela indique que les prises de bénéfices et les ventes pour limiter les pertes sont à peu près équilibrées, avec des pertes légèrement supérieures aux gains. Cet équilibre grossier suggère que le marché est entré dans une « période de calme », où ni acheteurs ni vendeurs ne détiennent une domination claire. »

Analyse technique

Du point de vue de la structure du marché, le Bitcoin reste contraint par deux niveaux clés.

Une cassure continue au-dessus de 9,35万 de dollars placerait l’actif dans une zone où le « modèle de momentum est plus susceptible d’être déclenché », avec des objectifs suivants à 10万, 10,31万 (le seuil de coût pour les investisseurs à court terme) et la moyenne mobile à long terme.

Inversement, si face aux signaux prudents de la Fed, le marché ne parvient pas à franchir la résistance, il pourrait retomber dans la fourchette de 8,2万 - 7,5万 de dollars — une zone qui a souvent servi de « réservoir » pour la demande structurelle.

BRN Research indique que la corrélation entre actifs confirme cette sensibilité : à la veille de la réunion de la Fed, l’or et le Bitcoin évoluent en sens inverse, ce qui reflète une « rotation d’actifs pilotée par la variation des attentes de liquidité », plutôt qu’une volatilité purement dictée par le sentiment de risque.

Ainsi, si les déclarations de Powell renforcent l’idée que « la reconstruction des réserves est la priorité de la prochaine étape », les capitaux pourraient rapidement se tourner vers d’autres actifs réagissant positivement à l’expansion de la liquidité.