O mercado de futuros de prata tem apresentado mudanças interessantes recentemente. De acordo com os dados mais recentes de posições em aberto na COMEX, as posições líquidas vendidas dos swap dealers (principalmente bancos) têm vindo a diminuir de forma constante, estando agora quase equilibradas com as posições vendidas dos produtores, ambas na faixa de 25.000 contratos. Em comparação, as posições longas estão principalmente nas mãos de especuladores e outros investidores institucionais.

Esta situação é um pouco diferente daquela narrativa de "vendas a descoberto desenfreadas" de antes. Quando as posições vendidas deixam de se expandir agressivamente, surge uma nova preocupação — a de um short squeeze. Em resumo: os produtores precisam equilibrar a venda de prata física com o pagamento de margens de futuros; se a liquidez apertar, podem ficar presos.

Ontem, a Chicago Mercantile Exchange (CME) tomou uma ação. Eles alteraram a forma de calcular a margem, passando de um valor fixo em dólares para uma porcentagem do valor nominal, fixada em 9% para a prata. Parece uma mudança significativa, mas ao revisar os registros históricos, essa proporção não é tão fora do comum, sendo basicamente o nível médio de longo prazo.

Ajustar a margem dessa forma pela CME, na essência, é uma tentativa de gerenciar o risco de forma equilibrada para ambos os lados — compradores e vendedores. Recentemente, a volatilidade dos preços tem sido frequente, e períodos de oscilações acentuadas exigem maior capacidade de cobertura de margem. A responsabilidade da bolsa é garantir que todos os participantes possam fazer chamadas de margem em tempo hábil durante condições extremas, evitando riscos em cadeia. Isso não favorece um lado específico, mas é uma lógica fundamental de gestão de mercado.