Nói về "chu kỳ bốn năm" của Bitcoin, mọi người trong đầu đều có một mẫu hình cố định: sau halving giá tăng vùn vụt, đạt đỉnh rồi giảm 80%+ vào thị trường gấu. Vậy sau halving năm 2025 thì sao? Không có đường parabol kiểu giáo trình, không có vụ sụp đổ thảm khốc. Ngược lại, giá dao động trong vùng cao, đáy liên tục được phục hồi. Điều này gửi đi một tín hiệu — Bitcoin đang chuyển từ mô hình đầu cơ sang tăng trưởng ổn định, có thể kịch bản thị trường gấu đã trở nên lỗi thời.

Tại sao lại như vậy? Có bốn lý do chính đang tác động.

**Các tổ chức và ETF giao ngay hoàn toàn thay đổi quy tắc chơi.** Dòng tiền đổ vào năm 2025 riêng đã vượt quá 23 tỷ USD, dự kiến năm 2026 còn sẽ có thêm 15-40 tỷ USD. Có vẻ con số không lớn, nhưng ý nghĩa đằng sau rất lớn — phần lớn số tiền này đến từ các quỹ hưu trí, quỹ chủ quyền, những nhà đầu tư dài hạn chứ không phải nhà giao dịch đòn bẩy. Tỷ lệ của các tổ chức đã vượt quá 40%. Hãy nghĩ xem, số tiền này chủ yếu mua ETF giao ngay, cung cấp hàng ngày chỉ chiếm 0.8% khối lượng giao dịch, dòng tiền ETF trong ngày đủ để tiêu thụ, thì chuỗi "cung ứng sốc → tăng giá nhanh → thanh lý lớn" trước đây đã bị phá vỡ.

**Quyền kiểm soát thực sự nằm trong tay thanh khoản vĩ mô.** Đừng xem nhẹ điều này — mối liên hệ giữa Bitcoin và M2 toàn cầu, bảng cân đối của Cục dự trữ Liên bang vượt quá 0.78, cao hơn nhiều so với ảnh hưởng của sự kiện halving. Cục dự trữ Liên bang dự kiến giảm lãi suất năm 2025 và kết thúc QT, năm 2026 còn tiếp tục nới lỏng (kỳ vọng QE chưa chấm dứt), các chính sách nới lỏng này hỗ trợ toàn bộ tài sản rủi ro tiếp tục tăng giá. Nói ngắn gọn, chu kỳ bốn năm về bản chất là kết quả của chu kỳ chính trị và sự cộng hưởng của thanh khoản, hiện môi trường thanh khoản đã kéo dài chu kỳ này lên khoảng 5 năm.

**Chính sách và môi trường quản lý cũng đang nới lỏng.** Các dự luật như GENIUS Act đã được thực thi, khung pháp lý ngày càng rõ ràng, thu hút nhiều tổ chức hơn tham gia. Mỹ thúc đẩy dự trữ Bitcoin chiến lược, chính sách chung chuyển sang thân thiện với tiền mã hóa, Bitcoin dần dần chuyển từ hàng hóa đầu cơ thuần túy sang vai trò tài sản phòng hộ vĩ mô.

**Cấu trúc thị trường đã trưởng thành, độ biến động lại càng ổn định hơn.** Tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân giảm, chủ yếu là các tổ chức giữ lâu dài. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy các nhà nắm giữ dài hạn đang tích lũy ròng, số dư trên các sàn giảm, điều này có nghĩa là sức mạnh của FOMO tăng giá mạnh và bán tháo hoảng loạn đang suy yếu. Chu kỳ vẫn sẽ có, nhưng không còn là những đợt tăng giảm cực đoan, phá hủy như trước nữa.