RWA mapa de poder: Um artigo para entender como os 5 principais protocolos "partilham" o capital de instituições de grande escala

2026-01-13 12:43:59

Autor: Mesh
Tradução: Deep潮 TechFlow

Honestamente, o desenvolvimento de tokens RWA tokenizados de nível institucional nos últimos seis meses merece atenção aprofundada. A escala do mercado está se aproximando de 20 mil milhões de dólares. Isto não é hype, mas sim capital institucional sendo realmente alocado na cadeia.
Tenho acompanhado este setor há algum tempo, e a velocidade dos desenvolvimentos recentes é impressionante. Desde títulos do governo, créditos privados até ações tokenizadas, esses ativos estão sendo transferidos para infraestrutura blockchain a uma velocidade mais rápida do que o esperado pelo mercado.
Atualmente, existem cinco protocolos que se tornaram a base deste setor: Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network e Polymesh. Eles não competem pelo mesmo tipo de cliente, mas atendem a diferentes necessidades institucionais: bancos precisam de privacidade, gestoras de ativos buscam eficiência, e empresas de Wall Street exigem infraestrutura de conformidade.
Não se trata de quem “vence”, mas de qual infraestrutura as instituições escolhem, e de como ativos tradicionais estão sendo migrados por meio dessas ferramentas, movimentando trilhões de dólares.

Mercado negligenciado se aproxima de 200 mil milhões de dólares
Há três anos, a tokenização de RWA quase não era considerada uma categoria. Hoje, títulos do governo, créditos privados e ações públicas alocadas na blockchain já se aproximam de 20 mil milhões de dólares. Em comparação com o intervalo de 6 a 8 mil milhões de dólares no início de 2024, esse crescimento é notável.
Para ser honesto, o desempenho de nichos de mercado é mais interessante do que o tamanho total.
De acordo com uma captura de mercado de janeiro de 2026 fornecida por rwa.xyz:

Títulos do governo e fundos do mercado monetário: aproximadamente 8 a 9 mil milhões de dólares, representando 45%-50% do mercado
Créditos privados: 2 a 6 mil milhões de dólares (com base menor, mas crescimento mais rápido, representando 20%-30%)
Ações públicas: mais de 400 milhões de dólares (crescimento rápido, impulsionado principalmente pela Ondo Finance)

Três fatores principais aceleram a adoção de RWA:

Atratividade do arbitragem de retorno: produtos tokenizados de títulos do governo oferecem retorno de 4%-6%, com acesso 24/7, enquanto o mercado tradicional tem ciclo de liquidação T+2. Ferramentas de crédito privado oferecem de 8%-12%. Para gestores financeiros de bilhões de dólares em capital ocioso, esses números são claros.
Estrutura regulatória em evolução: o MiCA (Regulamento de Mercados de Criptoativos) da UE já é obrigatório em 27 países. O projeto SEC “Crypto Project” está impulsionando uma estrutura de valores mobiliários na blockchain. Além disso, as No-Action Letters permitem que provedores de infraestrutura, como a DTCC, tokenizem ativos.
Maturidade de infraestrutura de custódia e oráculos: a Chronicle Labs gerencia mais de 20 mil milhões de dólares em valor total bloqueado, e Halborn realizou auditoria de segurança em protocolos principais de RWA. Essas infraestruturas estão maduras o suficiente para atender aos padrões fiduciários.

Apesar disso, o setor ainda enfrenta grandes desafios. O custo de transações cross-chain é estimado em até 1,3 mil milhões de dólares por ano. Devido ao alto custo de fluxo de capital, a diferença de preço de ativos em blockchains diferentes chega a 1%-3%. A disputa entre privacidade e transparência regulatória ainda não foi resolvida.

Rayls Labs: a infraestrutura de privacidade que os bancos realmente precisam
@RaylsLabs se posiciona como uma ponte regulatória que conecta bancos e DeFi. Desenvolvido pela fintech brasileira Parfin, com apoio de FrameworkVentures, ParaFiCapital, ValorCapital e AlexiaVentures, sua arquitetura é uma blockchain pública compatível com EVM, projetada especificamente para reguladores.
Tenho acompanhado há algum tempo o desenvolvimento do seu stack de privacidade Enygma. O mais importante não são as especificações técnicas, mas a sua abordagem metodológica. Rayls está resolvendo problemas que os bancos realmente enfrentam, e não apenas atendendo às expectativas da comunidade DeFi.

Funcionalidades principais do stack de privacidade Enygma:

Provas de conhecimento zero: garantem confidencialidade das transações
Criptografia homomórfica: suportam operações em dados criptografados
Operações nativas entre múltiplas blockchains e redes privadas
Pagamentos confidenciais: suportam trocas atômicas e “pagamentos de liquidação embutidos”
Conformidade programável: permite revelação seletiva de dados a auditores designados

Casos de uso prático:

Banco Central do Brasil: para piloto de liquidação transfronteiriça de CBDC
Núclea: tokenização de contas a receber reguladas
Diversos clientes de nós não públicos: fluxo de trabalho de liquidação de pagamentos privatizados

Últimos avanços
Em 8 de janeiro de 2026, a Rayls anunciou a conclusão de uma auditoria de segurança pela Halborn. Essa certificação de segurança de nível institucional é especialmente importante para bancos que avaliam a implantação em produção.

Além disso, a aliança AmFi planeja alcançar 1 bilhão de dólares em ativos tokenizados na Rayls até junho de 2027, com recompensa de 5 milhões de tokens RLS. A AmFi é a maior plataforma de tokenização de crédito privado no Brasil, trazendo fluxo de transações imediato para a Rayls e estabelecendo marcos específicos para 18 meses. Essa é uma das maiores promessas institucionais de RWA em qualquer ecossistema blockchain atualmente.

Mercado-alvo e desafios
Clientes-alvo da Rayls são bancos, bancos centrais e gestoras de ativos que necessitam de privacidade de nível institucional. Seu modelo de permissão pública limita a participação a instituições financeiras licenciadas, garantindo confidencialidade nas transações.
No entanto, o desafio é demonstrar o apelo de mercado. Sem dados públicos de TVL ou implantação de clientes além de pilotos anunciados, a meta de 10 bilhões de dólares na metade de 2027 será um teste crucial.

Ondo Finance: corrida acelerada na expansão cross-chain
Ondo alcançou a expansão mais rápida de qualquer protocolo de tokenização de RWA, de institucional para varejo. Começou focando em títulos do governo e agora é a maior plataforma de ações públicas tokenizadas.

Dados mais recentes até 8 de janeiro de 2026:

TVL: 1,93 mil milhões de dólares
Ações tokenizadas: mais de 400 milhões de dólares, representando 53% do mercado
Participação em USDY na Solana: cerca de 176 milhões de dólares

Testei pessoalmente o produto USDY na Solana, com uma experiência extremamente fluida: combinando títulos do governo de nível institucional com a conveniência do DeFi, essa é a chave.

Últimas novidades
Em 8 de janeiro de 2026, a Ondo lançou 98 novos ativos tokenizados, incluindo ações e ETFs em áreas como inteligência artificial (IA), veículos elétricos (EV) e investimentos temáticos. Não se trata de um teste pequeno, mas de uma expansão rápida.

Planeja lançar ações americanas tokenizadas e ETFs na Solana no primeiro trimestre de 2026, uma tentativa agressiva de entrar na infraestrutura amigável ao varejo. Segundo o roteiro do produto, com a expansão, a meta é superar 1.000 ativos tokenizados.

Foco setorial:

IA: Nvidia, REITs de data centers
Veículos elétricos: Tesla, fabricantes de baterias de lítio
Investimentos temáticos: setores tradicionais com barreiras de entrada por investimento mínimo

Estratégia multi-chain:

Ethereum: liquidez DeFi e conformidade institucional
BNB Chain: alcance de usuários de exchanges nativas
Solana: suporte a uso em larga escala por consumidores, com confirmação de transações em subsegundos

Honestamente, enquanto o preço dos tokens caiu, o TVL atingiu 1,93 mil milhões de dólares, o que é o sinal mais importante: crescimento do protocolo acima da especulação. Esse crescimento é impulsionado pela demanda de instituições por títulos do governo e protocolos DeFi por rendimentos de stablecoins ociosas. O crescimento do TVL no quarto trimestre de 2025 durante a consolidação do mercado mostra uma demanda real, e não apenas uma busca por tendências.

Ao estabelecer relações de custódia com corretores e dealers, realizar auditoria de segurança Halborn e lançar produtos em três grandes blockchains em seis meses, a Ondo conquistou uma vantagem competitiva difícil de alcançar por concorrentes. Por exemplo, a escala de ativos tokenizados da concorrente Backed Finance é de aproximadamente 162 milhões de dólares.

No entanto, Ondo ainda enfrenta alguns desafios:

Volatilidade de preços fora do horário de negociação: embora tokens possam ser transferidos a qualquer momento, a precificação ainda depende do horário de funcionamento das exchanges, podendo gerar spreads de arbitragem durante a noite nos EUA.
Restrições regulatórias: leis de valores mobiliários exigem KYC rigoroso, limitando narrativas de “sem permissão”.

Centrifuge: como gestores de ativos realmente implantam bilhões de dólares
Centrifuge tornou-se o padrão de infraestrutura para tokenização de crédito privado de nível institucional. Até dezembro de 2025, o TVL do protocolo disparou para entre 1,3 e 1,45 mil milhões de dólares, impulsionado por implantações reais de capital institucional.

Principais casos de implantação institucional:

Parceria com Janus Henderson (gestora global com 373 bilhões de dólares sob gestão)
Fundo Anemoy AAACLO: títulos lastreados AAA totalmente na blockchain (CLO)
Utiliza a mesma equipe de gestão de portfólio do ETF AAACLO de 21,4 bilhões de dólares
Anunciou expansão em julho de 2025, visando adicionar 250 milhões de dólares em investimentos na Avalanche
Fundo Grove (protocolo de crédito institucional do ecossistema Sky)
Compromisso de alocar 1 bilhão de dólares
Capital inicial de 50 milhões de dólares
Equipe fundadora de Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital e Hildene Capital Management
Parceria com Chronicle Labs (anunciada em 8 de janeiro de 2026)
Quadro de prova de ativos: fornece dados de participação criptografados verificados
Suporte a cálculo de NAV transparente, validação de custódia e relatórios de conformidade
Dashboard de acesso para LPs e auditores

Tenho acompanhado questões de oráculos na blockchain, e a abordagem da Chronicle Labs é a primeira a atender às necessidades institucionais: fornece dados verificáveis sem sacrificar a eficiência na cadeia. O anúncio de 8 de janeiro também incluiu uma demonstração em vídeo, mostrando que essa solução já está em uso real, não apenas uma promessa futura.

Operação única do Centrifuge:
Ao contrário de concorrentes que apenas empacotam produtos off-chain, o Centrifuge tokeniza estratégias de crédito diretamente na emissão. O fluxo é assim:

Emissor projeta e gerencia fundos por meio de um processo transparente único;
Investidores institucionais alocam stablecoins;
Após aprovação de crédito, fundos vão para o tomador;
Pagamentos são distribuídos proporcionalmente aos detentores de tokens via smart contracts;
Ativos AAA oferecem APY entre 3,3%-4,6%, totalmente transparente.

Rede suportada pelo protocolo V3 multi-chain: Ethereum; Base, Arbitrum, Celo, Avalanche
O ponto-chave é que os gestores de ativos precisam demonstrar que o crédito na cadeia suporta bilhões de dólares de implantação, e o Centrifuge já conseguiu isso. Só a parceria com Janus Henderson oferece capacidade de dezenas de bilhões de dólares.

Além disso, a liderança do Centrifuge na definição de padrões do setor (como cofundador da Tokenized Asset Coalition e Real-World Asset Summit) reforça sua posição como infraestrutura, e não apenas um produto isolado.

Embora o TVL de 1,45 mil milhões de dólares demonstre a demanda de investidores institucionais, a meta de 3,8% de retorno anualizado parece modesta frente às oportunidades de maior risco e retorno no DeFi. Atrair provedores de liquidez nativos de DeFi além da alocação do ecossistema Sky será o próximo desafio do Centrifuge.

Canton Network: infraestrutura blockchain para Wall Street
Canton é uma resposta à visão de blockchain de nível institucional para DeFi sem permissão: uma rede pública com foco em privacidade, apoiada por grandes empresas de Wall Street.

Participantes institucionais: DTCC (Depositary Trust & Clearing Corporation), BlackRock, Goldman Sachs, Citadel Securities.
O objetivo do Canton é atingir o volume de liquidação anual de 3,7 trilhões de dólares processado pelo DTCC em 2024. Sim, esse número não é um erro.

Parceria com DTCC (de dezembro de 2025)
A colaboração com o DTCC é fundamental. Não é apenas um piloto, mas um compromisso central na construção da infraestrutura de liquidação de valores mobiliários dos EUA. Com a aprovação do SEC via No-Action Letter, essa parceria permite que títulos do governo americanos, custodiados pelo DTCC, sejam tokenizados nativamente na Canton, com lançamento planejado de um MVP controlado na primeira metade de 2026.

Detalhes principais:

DTCC e Euroclear co-presidem a Fundação Canton;
Participam não apenas como envolvidos, mas como líderes de governança;
Inicialmente focado em títulos do governo (risco de crédito mínimo, alta liquidez, regulamentação clara);
Após o MVP, expansão potencial para títulos corporativos, ações e produtos estruturados.

No começo, tinha dúvidas sobre blockchains permissionadas. Mas a parceria com o DTCC mudou minha perspectiva. Não por superioridade técnica, mas porque é uma infraestrutura que o setor financeiro tradicional realmente adotará.

Lançamento da plataforma Temple Digital (8 de janeiro de 2026):
A proposta de valor institucional do Canton foi reforçada na plataforma de negociações privadas da Temple Digital, lançada em 8 de janeiro de 2026.

Canton oferece um livro de ordens centralizado com velocidade de matching em subsegundos, baseado em arquitetura não custodiante. Atualmente suporta negociações de criptomoedas e stablecoins, com planos de incluir ações tokenizadas e commodities em 2026.

Parceiros do ecossistema:

Franklin Templeton gerencia um fundo de mercado monetário de 828 milhões de dólares;
JPMorgan Chase realiza liquidação de pagamentos via JPMCoin.

Arquitetura de privacidade do Canton:
A privacidade do Canton é baseada em contratos inteligentes, usando Daml (linguagem de modelagem de ativos digitais):

Contratos definem quais participantes podem ver quais dados;
Autoridades regulatórias têm acesso completo ao histórico de auditoria;
Contrapartes podem visualizar detalhes das transações;
Concorrentes e o público não podem ver informações de transações;
Atualizações de estado são propagadas na rede de forma atômica.

Para instituições acostumadas a usar terminais Bloomberg e dark pools para negociações confidenciais, a arquitetura do Canton oferece eficiência blockchain sem expor estratégias de negociação, o que faz todo sentido. Afinal, Wall Street nunca revelaria atividades proprietárias em um livro-razão público transparente. A participação de mais de 300 instituições demonstra seu apelo no setor. No entanto, muitas transações reportadas podem ser mais simulações do que fluxo de produção real.

A limitação atual é a velocidade de desenvolvimento: o MVP planejado para o primeiro semestre de 2026 reflete ciclos de planejamento de vários trimestres. Em contrapartida, protocolos DeFi geralmente lançam novos produtos em semanas.

Polymesh: a blockchain de valores mobiliários para conformidade
Polymesh se destaca por sua conformidade a nível de protocolo, não por complexidade de smart contracts. Como uma blockchain projetada especificamente para valores mobiliários regulados, ela realiza validações de conformidade na camada de consenso, sem depender de código personalizado.

Características principais:

Autenticação de identidade a nível de protocolo: via provedores de KYC licenciados;
Regras de transferência embutidas: transações não conformes falham na fase de consenso;
Liquidação atômica: transações finalizadas em até 6 segundos.

Integrações de produção:

Republic (agosto de 2025): suporte a emissão de valores mobiliários privados;
AlphaPoint: mais de 150 mercados em 35 países;
Áreas alvo: fundos regulados, imóveis, participações empresariais.

Vantagens: sem necessidade de auditoria de smart contracts personalizados; o protocolo se adapta automaticamente às mudanças regulatórias; impossibilidade de executar transferências não conformes.
Desafios e futuro: atualmente, Polymesh opera como uma cadeia independente, o que a isola da liquidez DeFi. Para resolver isso, há planos para lançar uma ponte com Ethereum na segunda trimestre de 2026. Se será realizado conforme o planejado, só podemos esperar. Honestamente, subestimei o potencial dessa arquitetura “nativa de conformidade”. Para emissores de tokens de valores mobiliários que se incomodam com a complexidade do ERC-1400, a abordagem do Polymesh é mais atraente: incorporar a conformidade diretamente no protocolo, sem depender de smart contracts.

Como esses protocolos dividem o mercado?
Esses cinco protocolos não competem diretamente, pois resolvem problemas diferentes:

Soluções de privacidade:

Canton: baseado em Daml, focado em contrapartes de Wall Street;
Rayls: usa zk-proofs, oferece privacidade de nível bancário;
Polymesh: autenticação de identidade a nível de protocolo, solução única de conformidade.

Estratégias de expansão:

Ondo: gerencia 1,93 mil milhões de dólares em três blockchains, priorizando liquidez sobre profundidade;
Centrifuge: focado em mercado de crédito institucional de 1,3 a 1,45 mil milhões de dólares, priorizando profundidade.

Mercado-alvo:

Bancos / CBDC → Rayls
Varejo / DeFi → Ondo
Gestoras de ativos → Centrifuge
Wall Street → Canton
Tokens de valores mobiliários → Polymesh

Na minha visão, essa segmentação de mercado é mais importante do que as pessoas percebem. As instituições não escolherão a “melhor blockchain”, mas sim a infraestrutura que resolve suas necessidades específicas de conformidade, operação e competição.

Problemas ainda não resolvidos:

Fragmentação de liquidez entre blockchains: custos de cross-chain extremamente altos, estimados em 1,3 a 1,5 mil milhões de dólares por ano. Devido ao alto custo de pontes cross-chain, ativos idênticos negociados em diferentes blockchains podem apresentar spreads de 1%-3%. Se esse problema persistir até 2030, o custo anual pode ultrapassar 75 mil milhões de dólares. Essa é uma das minhas maiores preocupações. Mesmo com infraestrutura de tokenização avançada, se a liquidez estiver dispersa em chains incompatíveis, a eficiência será comprometida.
Conflito entre privacidade e transparência: instituições precisam de confidencialidade nas transações, enquanto reguladores exigem auditabilidade. Em cenários com múltiplas partes (emissores, investidores, agências de classificação, reguladores, auditores), cada uma requer diferentes níveis de visibilidade. Ainda não há uma solução perfeita.
Fragmentação regulatória: UE aprovou o MiCA (Regulamento de Mercados de Criptoativos) para 27 países; EUA exige solicitações caso a caso de No-Action Letters, levando meses; fluxos transfronteiriços enfrentam desafios de jurisdição.
Riscos de oráculos: ativos tokenizados dependem de dados off-chain. Se a fonte de dados for comprometida, os ativos na cadeia podem refletir informações incorretas. Embora a arquitetura de prova de ativos da Chronicle ofereça uma solução, o risco permanece.

Caminho para trilhões de dólares: catalisadores de 2026
Catalisadores a serem observados em 2026:

Lançamento na Solana da Ondo (primeiro trimestre): testar se a emissão em escala varejista pode criar liquidez sustentável; sucesso: mais de 100 mil detentores, confirmando demanda real.
MVP da DTCC na Canton (primeiro semestre): validar a viabilidade de blockchain na liquidação de títulos do governo dos EUA; sucesso: potencialmente mover trilhões de dólares para infraestrutura na cadeia.
Aprovação do projeto de lei CLARITY nos EUA: fornecer estrutura regulatória clara; permitir que investidores institucionais que aguardam, possam alocar capital.
Implantação do Grove pela Centrifuge: alocação de 1 bilhão de dólares até 2026; testar a operação de capital real com tokens de crédito institucional; execução sem eventos de inadimplência aumentará a confiança de gestoras.

Previsões de mercado:

Meta para 2030: ativos tokenizados atingirão de 2 a 4 trilhões de dólares;
Crescimento necessário: de 19,7 mil milhões de dólares atuais para 50-100 vezes mais;
Condições assumidas: estabilidade regulatória, interoperabilidade cross-chain pronta, ausência de falhas institucionais significativas.

Previsões por setor:

Crédito privado: de 2-6 mil milhões de dólares para 1,5-2 trilhões de dólares (com base menor, maior taxa de crescimento);
Títulos do governo tokenizados: potencial de mais de 5 trilhões de dólares se fundos do mercado monetário migrarem para a cadeia;
Imóveis: previsão de 3-4 trilhões de dólares (dependendo de adoção de registros de propriedade compatíveis com blockchain).

Marco de 100 mil milhões de dólares:

Previsão de realização: entre 2027 e 2028;
Distribuição prevista: crédito institucional: 30-40 mil milhões de dólares; títulos do governo: 30-40 mil milhões; ações tokenizadas: 20-30 mil milhões; imóveis e commodities: 10-20 mil milhões.

Isso requer um crescimento de cinco vezes o nível atual. Apesar de ambicioso, considerando o impulso institucional no quarto trimestre de 2025 e a futura clareza regulatória, esse objetivo não é inalcançável.

Por que esses 5 protocolos são cruciais?
A configuração do setor institucional de RWA em início de 2026 revela uma tendência inesperada: não há um único vencedor, pois não há um único mercado.

Honestamente, essa é exatamente a direção que a infraestrutura deve seguir.

Cada protocolo resolve problemas diferentes:

Rayls → privacidade bancária;
Ondo → distribuição de ações tokenizadas;
Centrifuge → implantação de ativos por gestoras;
Canton → migração de infraestrutura de Wall Street;
Polymesh → simplificação da conformidade de valores mobiliários.

De 2024 até agora, o mercado cresceu de 8,5 mil milhões para 19,7 mil milhões de dólares, demonstrando que a demanda já ultrapassou a mera especulação.

Necessidades centrais das instituições:

Diretores financeiros: retorno e eficiência operacional;
Gestoras de ativos: redução de custos de distribuição, ampliação da base de investidores;
Bancos: infraestrutura de conformidade.

Próximos 18 meses serão decisivos:

Lançamento na Solana da Ondo → testar expansão no varejo;
MVP da DTCC na Canton → testar capacidade de liquidação institucional;
Implantação do Grove na Centrifuge → testar capital real com tokens de crédito;
Meta de 1 bilhão de dólares na AmFi pela Rayls → testar adoção de infraestrutura de privacidade.

Execução vem antes de arquitetura, e resultados valem mais que planos. Essa é a chave do momento.

O setor financeiro tradicional está caminhando para uma migração de longo prazo para a cadeia. Esses cinco protocolos fornecem a infraestrutura necessária: camadas de privacidade, estruturas de conformidade e sistemas de liquidação. O sucesso deles determinará o futuro da tokenização — seja como uma melhoria de eficiência para estruturas existentes, ou como um sistema totalmente novo que substitui intermediários tradicionais.

As escolhas de infraestrutura feitas pelas instituições em 2026 definirão o cenário do setor na próxima década.

Marcos-chave de 2026:

Q1: Lançamento na Solana da Ondo (mais de 98 ações disponíveis);
H1: MVP da DTCC na Canton (tokenização de títulos do governo baseada na infraestrutura de Wall Street);
Continuação: implantação do Grove na Centrifuge com 1 bilhão de dólares; construção do ecossistema da AmFi com 1 bilhão de dólares.

Ativos de trilhões estão chegando. NFA.

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