Perspectivas da Intuitive Surgical para o quarto trimestre de 2025: Análise do caminho a seguir pela ISRG à medida que se aproximam os resultados de lucros de 22 de fevereiro

A Intuitive Surgical (ISRG) divulgará os resultados financeiros do quarto trimestre de 2025 a 22 de fevereiro, marcando um momento crítico para o líder em robótica cirúrgica. A comunidade de investidores está a acompanhar de perto, com as projeções de consenso da Zacks apontando para receitas de 2,87 mil milhões de dólares e lucros por ação de 2,25 dólares para o trimestre. Olhando para as estimativas do ano completo, a orientação de EPS situa-se em 8,65 dólares para 2025 e 9,61 dólares para 2026—valores que se mantiveram estáveis no último mês, sugerindo um consenso amplo entre analistas.

Os dados preliminares já divulgados pintam um quadro intrigante: crescimento de procedimentos em todo o mundo de 18%, taxas de utilização do sistema da da Vinci 4% superiores, e 532 instalações de sistemas (dos quais 303 eram do modelo flagship da Vinci 5). As receitas do Q4 atingiram aproximadamente 2,87 mil milhões de dólares, representando um crescimento de 19% face ao ano anterior. No entanto, apesar destas métricas robustas de topo de linha, uma questão crítica paira: a ISRG irá superar as expectativas de lucros ou o mercado já incorporou esta força nas suas previsões?

Expectativas de Lucros e o Quadro de Consenso da Zacks

A ISRG construiu um histórico impressionante de superar as estimativas dos analistas. No trimestre mais recente, a empresa apresentou uma surpresa de lucros de 20,6%, marcando o quarto trimestre consecutivo de superações com uma taxa média de surpresa de 16,34%. Esta consistência tem-lhe valido uma classificação Zacks de #2 (Compra), um sinal positivo para investidores em crescimento.

No entanto, o modelo da Zacks apresenta uma visão mais cautelosa para este trimestre. Com um Earnings ESP (Previsão de Surpresa de Estimativa) de 0,00%, a combinação de poder preditivo neutro e uma classificação #2 sugere que uma superação de lucros está longe de ser garantida. Isto contrasta fortemente com o desempenho histórico da empresa e levanta questões sobre múltiplos de avaliação e sustentabilidade de margens.

Para ter uma perspetiva, os concorrentes irão divulgar os seus próprios resultados nas próximas semanas. A Thermo Fisher Scientific (TMO) e a Boston Scientific (BSX) apresentaram surpresas de lucros de 5,27% e 5,63%, respetivamente, nos seus trimestres mais recentes—muito abaixo do desempenho de dois dígitos da ISRG.

Crescimento de Procedimentos e a da Vinci 5: O Motor de Crescimento

O crescimento de procedimentos de 18% a nível mundial reforça a adoção acelerada das plataformas cirúrgicas da Intuitive Surgical nos mercados globais. Esta expansão está a ser impulsionada pelo lançamento do da Vinci 5, o sistema de última geração da empresa, que está a ganhar tração nos Estados Unidos e a mostrar potencial em rollouts medidos na Europa e no Japão.

As 303 instalações do da Vinci 5 durante o trimestre representam não apenas vendas de unidades, mas uma mudança estratégica para equipamentos de maior valor. Espera-se que estas instalações elevem os preços médios de venda (ASP) dos sistemas da Vinci para aproximadamente 1,6 milhões de dólares ou mais, em comparação com níveis históricos. O aumento de 4% nas taxas de utilização dos sistemas reflete tanto a penetração de tecnologia mais recente como a crescente confiança clínica na robótica cirúrgica.

Notavelmente, o crescimento de procedimentos é impulsionado por fatores além da simples expansão de mercado. A mudança para a adoção de instrumentos mais avançados do da Vinci 5 manteve a receita por procedimento em aproximadamente 1.800 dólares no segmento principal de Instrumentos & Acessórios (I&A), um indicador crítico do poder de fixação de preços da empresa. Para a plataforma Ion, a receita por procedimento manteve-se estável em cerca de 2.200 dólares.

Análise de Desempenho Segmento a Segmento

Instrumentos e Acessórios: A Máquina de Lucros

O segmento I&A representa o motor de receita constante da Intuitive Surgical. No Q4, as receitas de I&A cresceram 17%, o que parece ficar atrás do crescimento de procedimentos de 18%—um sinal de alerta potencial de pressão de preços emergente. Esta dinâmica é particularmente aguda na China, onde a gestão já sinalizou pressões contínuas de custos. Além disso, a mudança estratégica da empresa para centros de cirurgia ambulatorial (ASCs) nos Estados Unidos pode comprimir ainda mais os preços, uma vez que as taxas de reembolso das ASCs são significativamente inferiores às taxas hospitalares de ambulatório.

Apesar destes obstáculos, o aumento da utilização no mercado dos EUA e a expansão internacional contínua têm compensado parcialmente os desafios de preços.

Sistemas: Surfando a Onda do da Vinci 5

As instalações de sistemas continuam robustas, com 532 sistemas da Vinci implantados globalmente durante o trimestre. A predominância do da Vinci 5 nas instalações totais reforça a forte procura de mercado e o sucesso inicial com a nova plataforma. Contudo, a concorrência de fornecedores locais na China e as restrições macroeconómicas nos orçamentos na Europa e no Japão representam limitações reais ao crescimento.

Os mercados liderados por distribuidores, por outro lado, mantiveram um ritmo de desempenho relativamente forte até ao terceiro trimestre, uma tendência que provavelmente persistiu no Q4.

Serviços: Expansão Gradual Através da Integração Digital

O segmento de Serviços beneficia de taxas de utilização mais elevadas e da crescente adoção do ecossistema digital da Intuitive Surgical, incluindo capacidades de telepresença e insights clínicos baseados em IA. A integração de machine learning nos fluxos de trabalho clínicos começa a criar fidelidade a longo prazo dos clientes, embora o crescimento de receitas neste segmento permaneça moderado em comparação com procedimentos e instrumentos.

Desafios de Valorização Apesar dos Fundamentos Fortes

O panorama de valorização da ISRG apresenta um quadro misto. Nos últimos seis meses, as ações valorizaram 3,6%, ficando atrás do retorno de 12,2% da indústria mais ampla e muito abaixo do aumento de 52,8% da Thermo Fisher Scientific. A Boston Scientific, por sua vez, caiu 15,2% no mesmo período.

Ao nível atual, a ISRG apresenta um múltiplo P/E futuro de 55,21X para 12 meses, um prémio significativo relativamente à média da indústria de dispositivos médicos de 30,02X. Embora esta valorização tenha diminuído do pico de 71,50X de há cinco anos, permanece elevada em relação ao mínimo de 41,90X dos últimos cinco anos. A pontuação de Valor da empresa, de D, reflete a perceção do mercado de preços caros.

Historicamente, a ISRG tem negociado a um prémio em relação aos pares da indústria, uma reflexão do seu trajeto de crescimento superior. A questão permanece se os múltiplos atuais estão justificados pelas perspetivas de médio prazo da empresa ou se o mercado já incorporou o potencial de crescimento de procedimentos e a adoção do da Vinci 5.

Obstáculos Macroeconómicos e Pressões Geográficas

Vários fatores de curto prazo ameaçam a tese de investimento. Tarifas impostas à manufatura nos EUA representam uma resistência significativa, com a gestão a estimar um impacto de 70 pontos base nas margens de 2025. Dado que a produção da ISRG está centrada nos EUA e no México, as operações domésticas estão moderadamente protegidas da exposição às tarifas, embora componentes importados enfrentem pressão.

A incerteza geopolítica agrava estas preocupações, podendo diminuir o sentimento do mercado global e atrasar as instalações internacionais de sistemas. Além disso, a incerteza em relação à cobertura do Medicaid nos EUA introduz riscos políticos que podem afetar os volumes de procedimentos em certos segmentos demográficos.

Procedimentos bariátricos, que historicamente contribuíram para a receita, têm desacelerado, e a penetração de mercado na China enfrenta obstáculos persistentes, apesar do foco estratégico de longo prazo da empresa na região.

Recomendação de Investimento: Uma Abordagem de Esperar para Ver

O argumento a favor da Intuitive Surgical mantém-se sólido fundamentalmente. O crescimento de procedimentos, a adoção acelerada do da Vinci 5 e a expansão das taxas de utilização são fatores reais de crescimento da receita. A classificação #2 da Zacks e a pontuação de Estilo da empresa de C indicam uma força fundamental moderada.

No entanto, várias cautelas justificam uma abordagem prudente. Primeiro, o modelo da Zacks não oferece um sinal definitivo de que uma superação de lucros no Q4 seja provável—uma mudança em relação à história recente da empresa. Segundo, as pressões de margem decorrentes de dinâmicas de preços na China, a mudança para as ASCs e as tarifas provavelmente limitarão o crescimento dos lucros em relação ao crescimento das vendas. A estimativa de crescimento do EPS para 2026 de 11,1% é inferior à expansão de receitas prevista de 12,7%, evidenciando a dinâmica de compressão.

Para os acionistas atuais, manter posições é razoável, dado o potencial de longo prazo da empresa. No entanto, novos investidores devem aguardar a divulgação dos resultados de fevereiro 22 e a orientação futura da gestão antes de investir capital. Os múltiplos de valorização elevados, embora refletindo a qualidade da ISRG, deixam pouco espaço para decepções.

A longo prazo, o foco estratégico da Intuitive Surgical em expandir as instalações de sistemas além dos EUA, aprofundar a utilização em contas existentes e entrar em novas indicações cirúrgicas deve impulsionar um crescimento sustentado. Contudo, a curto prazo, a valorização, as pressões de margem e a incerteza macroeconómica sugerem que a prudência é aconselhável. O melhor momento de entrada pode ocorrer após o anúncio dos resultados, quando surgir uma nova visibilidade sobre os fatores de desempenho de 2026.