Le marché du cacao face à un changement historique : de déficit record à une abondance d'approvisionnement Historique

Le marché mondial du cacao connaît une inversion spectaculaire après des années de pénurie. Suite au déficit catastrophique de 2023/24 — le plus important en plus de 60 ans, avec -494 000 tonnes métriques — le secteur est passé à un environnement d’approvisionnement abondant qui fait désormais chuter les prix. Les contrats à terme sur le cacao à New York ICE de mars ont récemment atteint leur niveau le plus bas en deux ans, tandis que le cacao à Londres a touché un creux de 2,25 ans, reflétant tous deux le poids d’un inventaire abondant sur les marchés mondiaux.

Cette transition d’une rareté à une abondance représente un tournant critique. Comprendre l’histoire de l’approvisionnement abondant en cacao et comment nous en sommes arrivés là révèle les pressions qui reshaping l’industrie aujourd’hui.

La tempête parfaite : effondrement de la demande et abondance de l’offre

Les consommateurs de chocolat votent avec leur portefeuille, et le message est clair — les prix ont trop augmenté. Barry Callebaut, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a rapporté une chute brutale de 22 % du volume des ventes dans la division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a évoqué une « demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité dans le cacao », signalant que les fabricants réduisent activement leur dépendance à la matière première.

Cette faiblesse s’étend à toutes les principales régions de consommation. Les triturations de cacao en Europe ont chuté de 8,3 % en glissement annuel au quatrième trimestre, atteignant 304 470 tonnes métriques — un minimum de 12 ans pour une période de Q4, bien en dessous de la baisse attendue de 2,9 %. Les triturations de cacao en Asie ont diminué de 4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes métriques. Les triturations en Amérique du Nord ont à peine augmenté, de seulement 0,3 % en glissement annuel, pour atteindre 103 117 tonnes métriques. La demande mondiale reste tiède, un vent contraire structurel que des inventaires abondants ne font qu’amplifier.

De la pénurie à l’histoire de l’abondance : le retournement de l’offre

La dynamique d’approvisionnement abondant ne s’est pas créée du jour au lendemain. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a rapporté que les stocks mondiaux de cacao ont maintenant augmenté de 4,2 % en glissement annuel, pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques — une nette rupture avec les déficits records qui dominaient le marché il y a seulement quelques mois. Ce retournement vers des conditions de surplus représente une partie de l’histoire de l’approvisionnement abondant en cacao, bien que désormais comprimée dans un délai plus court.

En décembre, l’ICCO a officiellement estimé la production mondiale de cacao pour 2024/25 à 4,69 millions de tonnes métriques, en hausse de 7,4 % par rapport à l’année précédente. Ce fut la première année de surplus en quatre ans, avec 49 000 tonnes métriques — bien que l’ICCO ait considérablement réduit cette estimation de surplus, passant d’une projection précédente de 142 000 tonnes métriques. Rabobank a également réduit son estimation de surplus pour 2025/26 à 250 000 tonnes métriques, contre 328 000 tonnes précédemment, suggérant que l’environnement d’approvisionnement abondant perdurera.

Conditions de croissance renforcent la perspective d’un approvisionnement abondant

Les conditions de culture en Afrique de l’Ouest s’avèrent exceptionnellement favorables, renforçant la vision d’un approvisionnement abondant. Tropical General Investments Group a noté que les récoltes de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana devraient bénéficier de cabosses plus grosses et plus saines par rapport à la même période l’année dernière. Mondelez a rapporté que les derniers comptages de cabosses en Afrique de l’Ouest sont supérieurs de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevés » que la récolte de l’année dernière.

La Côte d’Ivoire, le plus grand producteur mondial de cacao, a commencé à récolter sa principale récolte, et les agriculteurs se montrent optimistes quant à la qualité. Cependant, les expéditions de cacao depuis la Côte d’Ivoire, jusqu’au 18 janvier, n’ont atteint que 1,16 million de tonnes métriques, en baisse de 3,3 % par rapport à 1,20 million de tonnes métriques à la même période l’an dernier. Cela représente l’un des rares points positifs soutenant les prix dans un environnement autrement baissier.

Le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao, montre des signes préoccupants. Les exportations de cacao de novembre ont chuté de 7 % en glissement annuel, à 35 203 tonnes métriques. Plus inquiétant encore, l’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production de 2025/26 reculera de 11 % en glissement annuel, à 305 000 tonnes métriques, contre une estimation de 344 000 tonnes en 2024/25. Des approvisionnements plus faibles du Nigeria apportent un soutien modeste aux prix, mais insuffisant pour compenser la pression générale d’un approvisionnement abondant.

Dynamique des stocks : un tableau mitigé

Les stocks de cacao surveillés par ICE, détenus dans les ports américains, ont rebondi après avoir atteint un creux de 10,25 mois à 1,63 million de sacs le 26 décembre. Les stocks ont augmenté pour atteindre un sommet de 2 mois à 1,75 million de sacs jeudi, créant un contexte d’inventaire baissier. La reprise des stocks stockés souligne le retour à des conditions d’abondance après des mois de disponibilité limitée.

Politique et sentiment du marché

La décision du Parlement européen en novembre de repousser d’un an la loi sur la déforestation (EUDR) a porté un autre coup baissier aux prix du cacao. La réglementation vise à limiter les importations de matières premières, y compris le cacao, provenant de régions en déforestation — principalement l’Afrique de l’Ouest, l’Indonésie et l’Amérique du Sud. En prolongeant le calendrier de mise en œuvre, les pays de l’UE peuvent continuer à importer de ces régions, maintenant efficacement des approvisionnements abondants et éliminant une contrainte potentielle côté offre qui aurait pu soutenir les prix.

La convergence d’une demande faible, d’un approvisionnement abondant, de conditions de croissance favorables et de retards dans la réglementation environnementale a créé une tempête parfaite pour les haussiers du cacao. La transition de l’histoire d’un approvisionnement abondant — marquée par le déficit record de 2023/24 — à l’environnement actuel de surplus représente une réinitialisation fondamentale du marché que les prix sont en train d’assimiler.