全球糖产量激增对市场价格造成巨大压力

近期主要产糖地区的发展正在重塑糖类股票和市场基本面的前景。来自亚洲、拉丁美洲以及新兴出口压力的生产数据正对商品价格形成巨大下行压力。创纪录的产量预测与不断变化的供应动态相结合，预示着糖市参与者在寻求投资机会方面将迎来一个充满挑战的时期。

印度产量激增：全球供应格局的变革者

印度持续成为全球糖类动态的关键推动力量。根据印度糖厂协会（ISMA）的数据，2025-26年度10月1日至1月15日期间，该国产量达到1590万吨（MMT），同比大幅增长22%。这一增长反映了有利的季风条件以及扩大甘蔗种植面积。

ISMA的11月报告进一步将2025-26年度的全年产量预测从之前的3000万吨上调至3100万吨——比去年增长18.8%。值得注意的是，该协会将用于乙醇生产的糖的估算从500万吨下调至340万吨。这一调整为出口提供了额外的供应，使印度能够利用其作为世界第二大产糖国的地位。

政府政策也在加剧出口压力。印度食品部批准了2025-26年度150万吨糖的出口，放宽了自2022年以来因产量限制而实施的国内供应保护措施。这些出口批准表明新德里旨在解决国内过剩，同时争取国际市场份额。

巴西和泰国推动全球剩余

巴西在当前供应过剩中的贡献依然巨大。巴西糖厂行业协会Unica报告称，截至12月中旬，中心-南部地区的糖产量达到了4015.8万吨，同比增长0.9%。更为重要的是，用于糖（而非乙醇）压榨的甘蔗比例在2025-26年度升至50.91%，而2024-25年度为48.19%，显示糖厂更倾向于优先生产糖而非生物燃料。

巴西官方作物预测机构Conab在11月将2025-26年度的产量预估从之前的4450万吨上调至4500万吨。美国农业部（USDA）外贸农业服务局（FAS）也独立预测2025-26年度巴西产量为4470万吨，较去年同期增长2.3%。

泰国作为全球第三大糖产国和第二大出口国，也在扩大产能。泰国糖厂公司预测2025-26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨。USDA FAS则持更为保守的观点，预计增长2%，至1025万吨。

全球剩余不断扩大，重塑市场前景

多地区产量的同步增长正逐步形成庞大的全球剩余。国际糖组织（ISO）预测2025-26年度剩余162.5万吨，与2024-25年度的291.6万吨赤字形成鲜明对比。ISO将这一转变主要归因于印度、泰国和巴基斯坦的产量增加。

多个预测机构已上调剩余估算。Covrig Analytics在最新报告中将2025-26年度全球剩余从10月的410万吨上调至470万吨。糖类交易商Czarnikow也将同期剩余预估进一步提升至870万吨。USDA12月报告显示，2025-26年度全球产量预计将增长4.6%，达到创纪录的1893.18万吨，而消费仅增长1.4%，至1779.21万吨，进一步扩大供需失衡。

然而，下一季可能出现缓解。咨询公司Safras & Mercado预测巴西2026-27年度产量将下降3.91%，至4180万吨，低于去年4350万吨，出口将同比下降11%，至3000万吨。Covrig Analytics也预测2026-27年度全球剩余将收缩至仅140万吨，价格低迷抑制产量扩张。

价格压力与市场定位

供应充裕直接压制了近期的报价。3月NY世界糖#11合约下跌1.54%，而3月伦敦ICE白糖#5期货下跌1.15%，交易者在消化不断增长的剩余预期。下行势头引发担忧，尤其考虑到金融参与者的仓位。

根据最新的《交易者持仓报告》（COT），基金经理大幅增加了伦敦ICE白糖期货的多头仓位，净多头增加4544手，达到自2011年以来的最高纪录48,203手。这一历史高位的仓位在市场情绪转变或供应预估进一步下调时，可能导致价格出现更剧烈的下跌。

糖市观察者的投资启示

当前，创纪录的产量预测、政府出口许可以及全球库存充裕共同构成了对看涨糖市前景的阻力。虽然2026-27年度的基本面将趋紧，产量可能收缩，但短期内应关注不断增长的供应动态及其对期货和糖行业相关股票的影响。关注产量报告和天气预报，可能会加快或延迟市场最终的供需平衡，是市场参与者追踪糖类股票和商品新闻时应保持警觉的重点。