如何在市場抹去兩隻破碎股票時，巴里發現了價值

在金融市場中，投資者經常面臨股票崩潰和價值被忽視的情況。巴里（Burry）是一位著名的投資者，他能夠在市場大跌時識別出被低估的潛力股。當其他人都在拋售那些看似破碎的股票時，他卻看到了其中的價值，並成功捕捉到未來的回報。這種能力讓他成為投資界的傳奇，也提醒我們在市場動盪時保持冷靜，尋找被忽略的投資機會。

在一場令人印象深刻的逆向投資表現中，Michael Burry 再次展現了他為何是市場上最受密切關注的投資者之一。在2025年初進行了一次大膽的投資組合清倉，吸引了華爾街觀察者的注意後，Burry 及其基金 Scion Asset Management 已經轉變策略——現在積極買入兩隻大幅下跌、似乎已被大多數投資者拋棄的股票。這一戰術轉向是在 Burry 早前的防禦性布局被證明具有先見之明之後做出的，幫助基金在2025年春季市場動盪時避免了重大損失。

從清倉到尋找機會

2025年的投資格局為 Burry 提供了一個罕見的布局機會。在第一季幾乎清空整個投資組合——其中包括購買針對主要科技股和人工智慧股的保護性看跌期權——之後，Burry 完美地佈局，準備在4月波動性來襲時把握機會。與此同時，Burry 的第二季申報顯示出一個戲劇性的轉變：基金成為積極買家，持有年初至今已下跌至少40%的證券頭寸。這一模式與 Burry 過去的投資策略相符：在市場悲觀情緒驅使估值達到不切實際的水平時，尋找進場時機。

吸引 Burry 注意的這兩隻股票，正是市場過度反應的典型例子——這些公司面臨實質的經營挑戰，但負面情緒已經脫離了其基本的財務實力。

UnitedHealth：應對暫時的動盪

醫療保險公司 UnitedHealth 面臨的真實阻力，解釋了其在2025年前半段暴跌41%的原因。公司大幅低估了年度醫療成本，導致預計額外支出比最初預期多出65億美元。管理層隨後將全年盈利指引從每股29.50-30美元下調至16美元，這一痛苦的退讓令投資者感到震驚。此外，司法部展開對公司Medicare Advantage計費做法的調查，增加了監管的不確定性。

然而，在負面新聞之下，UnitedHealth 仍然保持基本的財務實力。作為美國最大的醫療保險公司，它在市場中擁有相當的定價權。從現金流角度來看，UnitedHealth 產生了足夠的營運收益來償付債務，同時在過去十二個月內的自由現金流收益率超過9%。該股還提供約3%的股息收益率，為投資者在復甦期間提供持續的回報。

Burry 看到的，是其他機會主義投資者，包括沃倫·巴菲特的伯克夏·哈撒韋和 David Tepper 的 Appaloosa Management，也已經識破的：市場已經將多年的失望預先反映在股價中，儘管公司有能力應對短期挑戰。他的操作包括直接購買約20,000股，並通過長期看漲期權累積35萬股，為情緒轉變帶來巨大上行空間做準備。

Lululemon：考驗高端品牌的韌性

2025年，奢侈運動服飾行業尤為艱難，Lululemon 股價下跌近47%，多重壓力同時作用於公司。競爭激烈升級、關稅風險、消費者行為轉向更謹慎的支出，以及疫情時代健身熱潮的逐漸消退，都對公司產生了壓力。

然而，Lululemon 的經營實況與股價所反映的截然不同。在2025財年第一季度，該公司在營收和盈利方面均超出華爾街預期，實現了同比增長。管理層將全年每股盈餘指引從之前的14.95-15.15美元下調至14.58-14.78美元，原因是宏觀經濟的不確定性，但公司資產負債表展現出強大的防禦特性。

公司擁有13億美元現金且無負債，具備在短期內吸收關稅壓力的財務彈性，並能投資於成長計劃。管理層已表示將適度提價，以抵消部分關稅影響，而公司已建立的品牌和客戶忠誠度，形成了持久的競爭護城河。

Burry 在第二季度直接買入5萬股，並通過長期看漲期權額外累積40萬股。以約13.5倍的預期市盈率估值，反映出市場已經大致反映了大部分短期挑戰。Burry 看來，相信 Lululemon 的高端定位和財務實力，將使公司在當前逆風緩解後變得更強。

逆向押注背後的策略

Burry 在這兩個案例中的投資理念都展現出一貫的思路：當情緒轉為極度悲觀時，市場偶爾會與基本價值脫節。UnitedHealth 和 Lululemon 都面臨著真實的經營挑戰，但都沒有面臨存亡威脅。其財務指標顯示，兩者都擁有產生現金、佔據市場地位、資產負債表強健的工具，能夠應對當前困難。

當其他投資者失去信心時，Burry 選擇積累這些頭寸，基本上是在押注：隨著市場條件回歸正常、情緒逐步恢復，估值將回到更合理的水平。這是他在2008年金融危機中成名的逆向策略的升華版——找出最大悲觀點，並相應佈局。