#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether?

乍一看，黄金股和比特币似乎生活在两个不同的世界。黄金是经典的避险资产，在经济不确定时期被信赖了几个世纪。而比特币则作为法定货币的数字替代品而诞生，常被宣传为“数字黄金”。那么，为什么黄金矿业股和比特币会同时下跌呢？答案不在于它们的叙事，而在于流动性、宏观力量和投资者行为。
最重要的驱动因素是全球流动性收紧。当中央银行保持高利率或暗示降息将推迟时，金融条件变得收紧。更高的实际收益率使现金和短期债券更具吸引力，吸引资金远离无收益资产如黄金和比特币。当流动性枯竭，即使是具有强烈长期故事的资产也可能面临抛售压力。
另一个关键因素是强势美元。黄金和比特币都以美元计价，因此当美元升值时，它们对全球投资者来说实际上变得更昂贵。美元走强通常会导致商品、贵金属和加密货币的同步下跌。这种相关性在宏观压力时期变得更强，交易者更倾向于资本保值而非分散投资。
避险情绪也起着重要作用。在波动的市场中，投资者并不总是区分“安全”资产和“投机”资产。相反，他们会减少整体敞口。尤其是黄金矿业股，更像是股票而非实物黄金。成本上升、保证金压力和股市下跌可能会拖累矿业股，即使黄金价格本身相对稳定。当股市普遍下跌时，黄金矿业股往往也会跟着下跌。
比特币与传统市场的相关性也随着时间推移而增加，这归因于机构参与。对冲基金、交易所交易基金（ETF）和宏观交易者现在将比特币视为更广泛投资组合的一部分。当这些参与者面临保证金追缴或重新平衡风险时，他们会出售流动性资产——包括比特币。这种机械性抛售与比特币的基本面关系不大，主要是出于组合管理的考虑。
还有心理因素。在市场压力期间，叙事会暂时崩溃。投资者不再关心资产代表什么，而开始关注如何快速退出。这也是为什么在短期内，理论上不相关的资产往往会同步波动。在恐惧时期，相关性趋向于1。
重要的是，短期相关性并不意味着长期失败。历史上，黄金和比特币在收紧周期中都曾出现表现不佳的阶段，但在货币条件放松时又会重新走强。这些回调通常反映的是暂时的流动性冲击，而非价值的永久转变。
总之，黄金股和比特币同时下跌，并不是因为它们的核心用途发生了变化，而是因为宏观力量在短期内主导市场。流动性收紧、强势美元、避险情绪和机构行为正在压倒个别资产的叙事。对于长期投资者来说，理解这一区别至关重要：短期价格变动由流动性驱动，而长期价值则由基本面塑造。