O mercado do cacau recupera dos mínimos recentes à medida que o crescimento das remessas estagna na Costa do Marfim

Futuros de cacau registaram ganhos na segunda-feira, invertendo as fortes quedas da semana anterior. Os contratos de cacau ICE Nova Iorque (CCH26) fecharam 45 pontos acima, a +1,08%, enquanto o cacau ICE Londres (CAH26) avançou 84 pontos, ou +2,88%. A modesta recuperação ocorreu à medida que os traders reagiram a evidências de que os influxos de cacau nos portos da África Ocidental desaceleraram em comparação com os níveis do ano passado, despertando novo interesse entre os participantes do mercado para cobrir posições vendidas.

Os dados mais recentes de transporte contam uma história de cautela sobre a dinâmica de oferta. Até o início de fevereiro do atual ano de comercialização 2025/26, os agricultores da Costa do Marfim entregaram 1,23 milhão de toneladas métricas (MMT) de cacau nos portos — uma queda de 4,7% em relação às 1,24 MMT do mesmo período do ano anterior. Como o maior produtor mundial de cacau por uma margem significativa, a Costa do Marfim representa o barómetro crítico para os fluxos globais de oferta. Essa desaceleração no movimento de cacau chamou a atenção dos traders que apostavam na continuação da fraqueza, levando alguns a recomprar posições nos níveis atuais.

A fraqueza da procura persiste em várias regiões

A alta nos preços do cacau mascara desafios estruturais mais profundos no mercado do lado do consumo. Os preços elevados do chocolate afastaram os consumidores de produtos de confeitaria premium, criando um problema de demanda que pesa sobre os preços a médio prazo. A Barry Callebaut AG, que domina a produção global de chocolate a granel, reportou uma queda acentuada de 22% no volume de sua divisão de cacau no trimestre encerrado a 30 de novembro. A empresa atribuiu o colapso à “demanda de mercado negativa e à priorização do volume para segmentos de maior retorno”, sinalizando que até mesmo grandes players industriais estão a lutar com a rentabilidade relacionada ao cacau.

Dados de moagem de três regiões principais reforçam a imagem de uma procura de cacau a diminuir. As moagem de cacau na Europa caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas no quarto trimestre — uma queda mais acentuada do que a prevista de 2,9%, marcando o desempenho mais fraco no quarto trimestre em mais de uma década. As moagem na Ásia contraíram-se 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas, enquanto na América do Norte as moagem quase se mantiveram, com um aumento de apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas. Estes números pouco animadores nos principais mercados de consumo evidenciam que a destruição de procura continua a ser uma das principais forças de pressão sobre os preços.

Os níveis de inventário aumentam, pesando na perspetiva do cacau

Os stocks físicos de cacau nos portos dos EUA apresentam outro desafio para os vendedores. Após atingir uma baixa de 10,5 meses de 1,6 milhões de sacos no final de dezembro, os inventários recuperaram para 1,78 milhões de sacos na semana passada — um pico de 2,5 meses. A recuperação nos estoques armazenados representa um fator baixista, sugerindo que a abundância de oferta persiste apesar do ritmo mais lento de embarques da Costa do Marfim. Níveis mais elevados de armazém normalmente indicam que a procura física não consegue absorver os estoques disponíveis, permitindo que estes se acumulem.

Perspectivas de colheita na África Ocidental e sinais de suporte

Do lado da oferta, alguns elementos construtivos começam a surgir. O Tropical General Investments Group observou que condições de cultivo favoráveis em toda a África Ocidental deverão apoiar a colheita de cacau de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana. Relatórios de agricultores indicam que as vagens estão maiores e mais saudáveis em comparação com o mesmo período do ano passado, melhorando as perspetivas de fornecimento da nova safra. A Mondelez, principal fabricante de chocolate, acrescentou que o número de vagens na África Ocidental está atualmente 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais alto” do que a colheita do ano anterior.

A colheita principal na Costa do Marfim já começou, e os agricultores manifestam otimismo quanto às perspetivas de qualidade. Este clima favorável e o desenvolvimento robusto das vagens podem complicar a perspetiva de preços, garantindo que haja oferta suficiente no mercado nos próximos meses — o oposto do que os vendedores a descoberto precisam para sustentar qualquer rally.

Preocupações com a produção de cacau na Nigéria oferecem suporte limitado

A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, apresenta uma perspetiva de oferta diferente. As exportações de cacau do país caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas em novembro, sinalizando um ritmo de embarque mais fraco. Mais importante, a Associação de Cacau da Nigéria projetou que a produção de 2025/26 cairá 11%, para 305.000 toneladas, face às estimativas de 344.000 toneladas da temporada anterior. Esta queda significativa na produção de um dos principais produtores mundiais daria algum suporte aos preços globais do cacau, mas esse alívio provavelmente será contrabalançado por fornecimentos robustos da Costa do Marfim e Gana.

Perspetiva de oferta a longo prazo continua contestada

A trajetória das ofertas globais de cacau nos próximos dois anos continua a gerar desacordo entre os previsores. A StoneX prevê um excedente global de 287.000 toneladas na temporada 2025/26, com um excedente adicional de 267.000 toneladas para 2026/27 — uma reversão radical da escassez extrema vista há apenas dois anos. A Rabobank recentemente reduziu sua estimativa de excedente global para 250.000 toneladas em 2025/26, de uma previsão de novembro de 328.000 toneladas, sugerindo que algum aperto na oferta está em curso. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) relatou em janeiro que os estoques globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, para 1,1 milhão de toneladas, indicando que as reservas elevadas persistem.

A temporada de 2024/25 marcou um ponto de viragem dramático para os mercados de cacau. A ICCO reportou que 2024/25 teve um excedente global de 49.000 toneladas — o primeiro excedente em quatro anos — após a produção de cacau ter aumentado 7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 milhões de toneladas. Essa recuperação seguiu-se à temporada catastrófica de 2023/24, quando a produção caiu 12,9%, para apenas 4,368 milhões de toneladas, gerando um déficit de 494.000 toneladas — o maior em mais de 60 anos. A mudança de uma escassez severa para um excedente confortável explica grande parte da pressão de baixa sobre os preços do cacau nos últimos meses.

A recuperação de segunda-feira nos preços do cacau, embora notável, parece mais uma correção técnica do que o início de um rally sustentado. A fraqueza da procura, o aumento dos estoques e a perspetiva de oferta abundante nos próximos meses representam obstáculos formidáveis a qualquer valorização significativa dos preços do cacau.