Estratégia Sino-Tailandesa: Como equilibrar ataque e defesa na janela das "Duas Sessões" para o comércio global HALO?

Na semana passada, as divergências nos mercados globais aumentaram significativamente. Nos EUA, a Nvidia reportou uma receita de 68,1 bilhões de dólares no quarto trimestre fiscal de 2026, um aumento de 73% em relação ao ano anterior, superando todas as expectativas do mercado, mas o preço das ações fechou em queda acentuada. A desaceleração do crescimento marginal, a indefinição na rota de retorno do capital e os efeitos decrescentes sob alta velocidade de crescimento são as principais razões para o mercado optar por “vender fatos”; além disso, após Trump vetar sua política de tarifas iguais na Suprema Corte, anunciou o aumento da tarifa global para 15%, elevando novamente a incerteza na política comercial, pressionando o índice Nasdaq durante toda a semana.

Por outro lado, na Ação, após o feriado, o sentimento geral do mercado melhorou claramente na primeira semana, com uma diferenciação no setor de tecnologia. Em termos de estilo, setores mais sensíveis às expectativas políticas, como médias e pequenas empresas, tiveram desempenho relativamente melhor, com o índice CSI 1000 e o CSI 500 subindo mais de 4% na semana. Cadeias de produção de computação, energia elétrica, aeroespacial comercial e recursos naturais, que são ciclos de alta, estiveram ativos alternadamente, apoiados também pela valorização do yuan.

No entanto, é importante notar que, sob a narrativa dominante de “AI devorando aplicações”, setores de software e tecnologia de Hong Kong sofreram impactos significativos. A estratégia global HALO de negociação tornou-se a direção predominante de investidores estrangeiros, refletida também na Ação.

Para o futuro, as expectativas de políticas das duas sessões, a tensão geopolítica no Oriente Médio e a diferenciação no desempenho de hardware e aplicações de IA serão os sinais de mercado mais relevantes na próxima semana.

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Divergência entre tecnologia e recursos: qual é a lógica motriz?

A semana apresentou uma dupla tendência de mercado em tecnologia e recursos, que à primeira vista parecem movimentos simples de rotação de estilos, mas na essência representam uma mesma lógica de mercado — uma face corresponde à expansão da demanda por computação e energia elétrica impulsionada por IA e à aceleração da substituição doméstica, enquanto a outra reflete a recuperação cíclica com a alta do PPI, implementação de políticas anti-inflacionárias e reprecificação global de recursos.

No setor de recursos, do lado externo, o aumento das tensões entre EUA e Irã elevou o preço internacional do petróleo em mais de 5% durante o feriado, enquanto as oscilações nas tarifas de Trump reforçam a reavaliação da segurança de recursos, com riscos geopolíticos atuando como catalisadores diretos. Internamente, o PPI doméstico continua a subir mês a mês, com efeitos das políticas de “anti-inflacionamento” na oferta começando a se manifestar, sustentando setores como aço, metais não ferrosos e produtos químicos. A combinação do fluxo de capital global em direção a ativos de maior peso de ativos tangíveis reforça essa lógica, refletida no desempenho de setores como aço, metais, terras raras e produtos químicos básicos.

No setor de tecnologia, há uma clara diferenciação interna, com hardware de computação e armazenamento sendo os verdadeiros destaques da semana. Quanto ao armazenamento, a SK Hynix revelou que o estoque de DRAM e NAND dura cerca de 4 semanas, com expectativas de aumento de preços ao longo do ano, impulsionando a substituição doméstica de armazenamento. Em contrapartida, aplicações de IA e conceitos de grandes modelos de linguagem recuaram devido à falta de sustentação de resultados, evidenciando uma diferenciação estrutural entre hardware forte e aplicações fracas dentro do setor de tecnologia.

Sob a lógica fundamental, a dupla tendência de tecnologia e recursos não é uma simples rotação de estilos, mas aponta para uma narrativa central comum — a melhora nos lucros corporativos. A primeira reflete a expansão da capacidade de IA e a aceleração da substituição doméstica impulsionando a alta do ciclo de negócios, enquanto a segunda indica a recuperação cíclica impulsionada pela alta do PPI e contração da oferta, ambas com suporte nos fundamentos.

Além disso, a reunião do Politburo discutindo o esboço do “Plano Quinquenal XV” e as expectativas de políticas próximas às duas sessões fornecem uma força adicional de suporte ao apetite de risco do mercado.

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Expectativas das políticas das duas sessões: “Otimização estrutural” ao invés de “Estímulo forte”

Historicamente, o período entre o Ano Novo Chinês e as duas sessões costuma ser o momento de maior concentração de expectativas políticas ao longo do ano, com maior certeza de alta do mercado, impulsionado por uma previsão de crescimento estável e políticas estruturais antecipatórias. Com as duas sessões marcadas para quarta ou quinta-feira da próxima semana, os sinais políticos devem se tornar mais claros.

De acordo com as declarações atuais e sinais de meios de comunicação oficiais recentes, o tom das políticas nesta rodada enfatiza mais “estabilidade de expectativas, prevenção de riscos e melhoria de qualidade”, ao invés de uma expansão de volume de curto prazo por meio de estímulos maciços.

No âmbito fiscal e imobiliário, espera-se continuidade de uma postura firme, com foco na prevenção de riscos sistêmicos, promoção de apoio à habitação social e suporte estrutural, evitando uma retomada completa do ciclo imobiliário. A política fiscal também priorizará eficiência e sustentabilidade, otimizando a estrutura de gastos e fortalecendo a gestão de desempenho para melhorar a utilização de fundos, ao invés de simplesmente ampliar o déficit.

Sob esse quadro, o ambiente de liquidez macro deve permanecer razoavelmente confortável, mas a probabilidade de aumento maciço de políticas de estímulo é relativamente baixa, com uma combinação de políticas mais voltada à “otimização estrutural” do que ao “estímulo forte”.

Na dimensão estrutural, a inovação tecnológica continua sendo uma direção claramente reforçada na política. Recentemente, o artigo da revista Qiushi, “As principais tarefas do trabalho econômico atual”, propõe implementar uma nova rodada de ações de alta qualidade na cadeia industrial, promovendo a transformação e atualização de indústrias tradicionais, e fortalecendo setores emergentes como circuitos integrados, aviação, biomedicina, além de cultivar áreas de fronteira como energia futura e inteligência incorporada.

Do ponto de vista lógico, isso visa, por um lado, reforçar a segurança industrial e a autonomia sob um ambiente externo cada vez mais complexo, e, por outro, usar avanços tecnológicos e upgrades industriais para contrabalançar a fraqueza do impulso interno da economia. Espera-se que durante as duas sessões, o suporte financeiro, fundos industriais, incentivos fiscais e instrumentos financeiros relacionados à inovação tecnológica continuem a ser aprimorados, tornando esses setores foco de recursos políticos de médio prazo.

Vale destacar que a reforma na precificação de mercado de serviços públicos pode acelerar. Do ponto de vista do mercado de capitais, setores como energia elétrica, gás, água e aquecimento têm modelos de lucro estáveis; se os mecanismos de preços forem ajustados e as expectativas de retorno melhoradas, o sistema de avaliação também poderá ser reformulado. Com a reforma das empresas estatais e o aumento na arrecadação de receitas do capital estatal, esses setores podem se tornar uma direção de alocação de risco controlado e de reforma, com maior resiliência.

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Perspectiva de alocação: continuidade da diferenciação, com estratégia de ataque e defesa

1. O ciclo de otimismo em tecnologia permanece, mas a diferenciação continua. Áreas como IA, robótica, armazenamento de energia e aeroespacial comercial estão em fase de ressonância de suporte político, avanços tecnológicos e implementação de cenários, com valor de médio prazo para alocação; porém, as avaliações de aplicações de IA e grandes modelos de linguagem já estão bastante sobreestimadas, e na ausência de resultados concretos, enfrentam pressão de liquidez no curto prazo.

2. Em comparação, infraestrutura de computação (comunicações ópticas, resfriamento líquido, armazenamento) apresenta fundamentos mais sólidos, com pedidos verificáveis e dados de mercado favoráveis, além de o setor de aeroespacial comercial ser catalisado pelo Plano Quinquenal XV, o que reforça sua posição. Se durante as duas sessões o relatório de trabalho do governo reforçar a expressão “Inteligência Artificial+”, há potencial para uma recuperação no setor de aplicações de IA, recomendando atenção.

3. A lógica de alocação em recursos e serviços públicos deve se fortalecer na próxima semana. A escalada da tensão no Oriente Médio no fim de semana reforça a narrativa de proteção por metais preciosos. A tendência de valorização do yuan também continua, elevando as avaliações de ativos de grande capitalização. Se as políticas das duas sessões reforçarem a expansão da demanda interna e o crescimento estável, os setores cíclicos de recursos, como metais não ferrosos, produtos químicos e aço, serão os principais beneficiados, com potencial de confirmação de aumento de preços.

4. Quanto aos serviços públicos, setores como energia elétrica combinam aumento real de demanda impulsionado pela expansão de IA com expectativas de reforma na precificação, apresentando atributos de defesa e flexibilidade de reforma, que merecem atenção.

De modo geral, com políticas de volume mantendo sua firmeza e políticas estruturais reforçadas, o mercado deve continuar a apresentar uma diferenciação de estilos. Recomenda-se uma combinação de estratégias focadas em “tecnologia ofensiva” e “serviços públicos defensivos”, aproveitando oportunidades pontuais durante os períodos de janela de políticas.

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Observação do microestrutura de mercado desta semana (23-27 de fevereiro de 2026)

4.1 Desempenho dos índices amplos

A semana apresentou alta geral, com o CSI 1000 e o CSI 500 subindo 4,34% e 4,32%, respectivamente. O índice SSE 50 teve alta menor, de apenas 0,17%. Quanto aos estilos, setores de média capitalização tiveram melhor desempenho, enquanto os de grande capitalização enfrentaram pressão.

4.2 Acompanhamento do calor do mercado e apetite ao risco

O calor do mercado aumentou nesta semana. Até quinta-feira, o saldo de financiamento atingiu 2,65 trilhões de yuans, aumento de 221 bilhões em relação à semana anterior, representando cerca de 2,03% do valor total de mercado de todas as ações A. Nos últimos cinco dias de negociação, aproximadamente 9,8% do volume de negócios foi de compras financiadas, um aumento de 0,75% em relação aos cinco dias anteriores.

O apetite ao risco também melhorou. O índice PE ttm do CSI 300 está em 14,13 vezes, um aumento de 0,12 vezes, situando-se em uma faixa relativamente alta na história (percentil de 83,90% em 10 anos); a margem de risco atingiu 5,29%, uma redução de 0,05, ficando na média histórica (percentil de 53,30%).

4.3 Mudanças na estrutura setorial do mercado

A rotatividade setorial nesta semana foi, em sua maioria, em baixa. Os setores de proteção ambiental, serviços públicos e petróleo e petroquímica apresentaram aumento na atratividade. Quanto às mudanças semanais, setores como computação, serviços sociais e mídia tiveram queda significativa na rotatividade, de 3,28%, 3,94% e 17,93%, respectivamente. Os setores com aumento na atratividade foram proteção ambiental, serviços públicos e petróleo e petroquímica; os que tiveram redução foram têxtil, comércio varejista e mídia.

Os valuations setoriais na semana também subiram na maioria dos casos, com destaque para defesa, aço e metais não ferrosos, cujo P/E aumentou bastante. Entre os setores, 23 apresentaram alta no P/E, com defesa, aço e metais não ferrosos subindo 4,96, 4,17 e 3,19 vezes, respectivamente; enquanto alimentos e bebidas, comércio varejista e mídia tiveram quedas acentuadas, de 0,33, 0,83 e 2,65 vezes.

Em relação à posição relativa, setores como eletrônicos, computação e imobiliário estão em posições de valuation extremamente altas (percentil acima de 98% em 10 anos), enquanto agricultura, pesca, serviços financeiros não bancários e alimentos e bebidas apresentam valuations mais baixos, com percentis abaixo de 25%.

Quanto ao P/B, há uma clara diferenciação. Setores como máquinas, telecomunicações e defesa estão com P/B em níveis extremamente elevados, acima do percentil de 99% nos últimos 10 anos; enquanto biotecnologia, bancos e alimentos e bebidas têm P/B baixos, com o setor de alimentos e bebidas abaixo de 5%, em níveis historicamente baixos.

Aviso de risco: Liquidez global além do esperado, complexidade das negociações de mercado, ritmo de mudanças políticas mais acelerado do que o previsto, entre outros fatores.