Futuros de Cacau de Londres ganham terreno à medida que os embarques da Costa do Marfim se tornam mais restritos

Os contratos de março para futuros de cacau de Londres (CAH26) subiram 2,61% (+76 pontos) hoje, enquanto o cacau de Nova York (CCH26) avançou 0,98% (+41 pontos), marcando uma reversão da fraqueza recente. A recuperação nos futuros de cacau de Londres ocorre após a redução nas entregas de cacau aos portos da Costa do Marfim, o que desencadeou atividades de cobertura de posições vendidas em todos os mercados de commodities. Essa alta de preços destaca como restrições de oferta podem rapidamente alterar o sentimento do mercado, mesmo diante de preocupações mais amplas sobre a abundância global de cacau.

Mudanças na oferta na Costa do Marfim impulsionam o movimento de preços

Os agricultores da Costa do Marfim, maior produtor mundial de cacau, transportaram 1,23 milhão de toneladas métricas (MMT) de cacau para os portos desde 1 de outubro de 2025 até 1 de fevereiro de 2026 — uma queda de 4,7% em relação às 1,24 MMT entregues no mesmo período do ano passado. Essa contração no fluxo portuário foi o catalisador para a recuperação nos futuros de cacau de Londres e para a alta geral do mercado. Apesar dessa melhora recente nos preços, a commodity ainda enfrenta pressões por fatores estruturais, com as ofertas globais ainda elevadas em relação à demanda.

Deterioração da demanda continua pressionando os mercados

Os preços do cacau permanecem sob pressão devido à demanda fraca persistente, já que preços elevados de chocolate têm erodido o poder de compra dos consumidores. A Barry Callebaut AG, maior produtora de chocolate em volume, divulgou uma queda de 22% no volume de vendas do segmento de cacau até 30 de novembro, atribuindo a redução à demanda fraca no mercado e a uma mudança estratégica para linhas de produtos de maior margem.

Dados de moagem de regiões consumidoras importantes reforçam essa fraqueza na demanda. A European Cocoa Association reportou uma contração de 8,3% na moagem de cacau no quarto trimestre em relação ao ano anterior, totalizando 304.470 MT — o menor valor do quarto trimestre em mais de uma década e uma queda mais acentuada do que a prevista de 2,9%. A moagem de cacau na Ásia caiu 4,8% em relação ao ano anterior, atingindo 197.022 MT, enquanto a moagem na América do Norte aumentou apenas 0,3%, chegando a 103.117 MT. Essa confluência de quedas regionais na moagem evidencia um arrefecimento estrutural no consumo global de cacau, que os preços futuros de Londres precisarão eventualmente enfrentar.

Dinâmica de estoques complica o cenário de preços

Os estoques de cacau mantidos nos portos dos EUA sob monitoramento da ICE caíram para um mínimo de 10,5 meses, atingindo 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, mas desde então se recuperaram para um máximo de 2,5 meses, chegando a 1.775.219 sacos no final da semana passada. Essa recuperação de estoques geralmente exerce pressão de baixa sobre os preços do cacau, compensando parte do sentimento de alta gerado pela redução nas entregas da Costa do Marfim. O aumento nos estoques sugere disponibilidade física suficiente, apesar do fluxo portuário mais restrito, limitando o potencial de alta dos futuros de cacau de Londres no médio prazo.

Perspectivas de colheita na África Ocidental e reequilíbrio da oferta global

As condições climáticas tropicais na África Ocidental têm favorecido um desenvolvimento forte das vagens, com a Mondelez reportando que a contagem de vagens de cacau mais recente supera a média de cinco anos em 7% e ultrapassa significativamente a safra do ano passado. Tanto a Costa do Marfim quanto Gana esperam colheitas mais robustas em fevereiro e março, com vagens maiores e mais saudáveis do que no ano anterior. A principal colheita na Costa do Marfim já começou, com agricultores locais expressando otimismo quanto à qualidade da safra.

No âmbito da oferta mais ampla, as exportações de cacau mais restritas na Nigéria, quinto maior produtor mundial, oferecem suporte modesto aos preços. As exportações de cacau da Nigéria em novembro caíram 7% em relação ao ano anterior, totalizando 35.203 MT, e a Associação de Cacau da Nigéria prevê uma redução de 11% na produção de 2025/26, para 305.000 MT, contra uma estimativa de 344.000 MT em 2024/25.

Surplus global se reduz com previsões revisadas

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reduziu drasticamente sua estimativa de excedente global para 2024/25 para apenas 49.000 MT em 28 de novembro, uma queda acentuada em relação à previsão anterior de 142.000 MT. A organização também revisou sua estimativa de produção global de cacau para 2024/25 para 4,69 milhões de MT, abaixo das 4,84 milhões de MT anteriores. O Rabobank revisou seu excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 MT na semana passada, abaixo da previsão de novembro de 328.000 MT, indicando uma confiança crescente de que os equilíbrios entre oferta e demanda estão se apertando.

Para contexto, a ICCO estimou um déficit dramático de 494.000 MT para 2023/24, o maior em mais de seis décadas, após a produção cair 12,9% em relação ao ano anterior, para 4,368 milhões de MT. A recuperação para um leve excedente de 49.000 MT em 2024/25 e a previsão de um excedente de 250.000 a 287.000 MT para 2025/26 representam um realinhamento significativo, embora ainda deixem os futuros de cacau de Londres vulneráveis a surpresas na demanda ou interrupções regionais na produção.