Кандидат на пост председателя ФРС Кевин Уорш сталкивается с самой большой проблемой, которая не связана с сокращением балансового счета или процентными ставками — это будет что-то гораздо более важное

В течение большей части последних семи лет основные индексы Уолл-стрит показывали сверхприбыли. Бенчмарк S&P 500 (^GSPC 0.43%) имел всего три периода за почти век, когда он приносил как минимум 16% дохода подряд в три года. Два из этих трех периодов произошли за последние семь лет (2019-2021 и 2023-2025).

Мы также наблюдали, как Dow Jones Industrial Average (^DJI 1.05%) превысил 50 000, а Nasdaq Composite (^IXIC 0.92%) кратковременно достиг 24 000.

Несмотря на эти исключительно сильные показатели, на Уолл-стрит накапливаются препятствия. Всё — от исторически дорогого рынка акций до возможного взрыва пузыря искусственного интеллекта — угрожает оказать давление на акции.

Но эти факторы, вероятно, отходят на второй план перед историческим предстоящим сдвигом в главном финансовом институте Америки — Федеральной резервной системе.

Срок полномочий Джерома Пауэлла в качестве председателя ФРС заканчивается 15 мая. Источник изображения: Официальное фото Федеральной резервной системы.

15 мая — последний день полномочий Джерома Пауэлла в качестве председателя ФРС. Поскольку президент Дональд Трамп и Джером Пауэлл не сходятся во взглядах по поводу процентных ставок, было ясно, что Пауэлл не будет переизбран на третий срок. 30 января Трамп выдвинул на его место бывшего губернатора ФРС Кевина Уорша.

Хотя голосовая практика Уорша и его предыдущие комментарии вызвали некоторые опасения на Уолл-стрит, у будущего руководителя центрального банка есть гораздо более важная задача, чем просто регулирование ставок и сокращение баланса ФРС. Ему предстоит установить доверие к ФРС под своим руководством, что легче сказать, чем сделать.

Кевин Уорш может столкнуться с критикой за балансировку баланса ФРС, что может поставить его в противоречие с Уолл-стрит (и президентом Трампом)

Ранее Уорш входил в Совет управляющих Федеральной резервной системы с 24 февраля 2006 года по 31 марта 2011 года, а также был голосующим членом Комитета по открытому рынку (FOMC). FOMC — это двенадцатичленный орган, включающий председателя ФРС, ответственный за установление денежно-кредитной политики страны.

Обратите внимание на хронологию его пребывания: он был членом FOMC до, во время и сразу после финансового кризиса. Его голосовая практика в этот период в основном характеризует его как «ястреба» — то есть сторонника жесткой денежно-кредитной политики (и, возможно, более высоких ставок) для сдерживания инфляции.

Данные о совокупных активах Федеральных резервных банков США по данным YCharts.

После Великой рецессии Уорш стал яростным критиком быстро растущего баланса ФРС, состоящего из казначейских облигаций США и ипотечных ценных бумаг (MBS). В периоды высокой неопределенности центральный банк покупал долгосрочные казначейские облигации, чтобы снизить стоимость заимствований, или приобретал MBS для поддержки слабого рынка жилья.

Кандидат в председатели ФРС от Трампа твердо считает, что центральный банк должен быть пассивным наблюдателем, а не активным участником рынка. Другими словами, он предпочел бы значительно сократить активы ФРС, которые сейчас составляют 6,6 трлн долларов.

К сожалению, сокращение баланса ФРС может открыть «ящик Пандоры» для Уолл-стрит и вызвать резкую критику со стороны президента Трампа.

Поскольку цены и доходность облигаций имеют обратную связь, продажа казначейских облигаций может снизить их цены и повысить доходность. Сокращение баланса ФРС рискует увеличить стоимость заимствований, включая ипотечные ставки, в период, когда исторически дорогой рынок акций полностью сосредоточен на продолжении цикла снижения ставок ФРС.

Источник изображения: Getty Images.

Самая большая проблема Уорша — это установление доверия к ФРС под его руководством

Тем не менее, желание Кевина Уорша сократить баланс центрального банка может оказаться не его самой сложной задачей в качестве будущего председателя (при условии, что он получит необходимые голоса в Сенатском банковском комитете и Сенате США). Скорее, ему предстоит успешно восстановить доверие к ведущему финансовому институту страны.

Обычно ФРС выступает в роли основы Уолл-стрит. Это непоколебимая финансовая сила, которая успокаивает рынки и инвесторов. Более того, это структура, члены которой считаются разделяющими общую цель — максимизацию занятости и стабилизацию цен.

История показывает, что FOMC часто реагирует с запозданием при корректировке монетарной политики. Использование данных о прошлом экономическом состоянии для принятия решений — вот что это вызывает. Но инвесторы показывают, что они очень терпимы к FOMC, который догоняет, если все члены на одной волне.

На протяжении большей части почти восьмилетнего срока Пауэлла в качестве председателя ФРС он демонстрировал очень низкий уровень несогласия. До конца 2025 года было зафиксировано всего 21 несогласие, что в среднем составляет 0,33 несогласия за заседание FOMC. Для сравнения, это безусловно самый низкий уровень несогласия среди последних шести председателей ФРС, начиная с 1978 года, а следующий по уровню — среднее значение 0,54 несогласия за заседание во время правления Алена Гринспена (1987-2006).

Джером Пауэлл имеет самый низкий средний уровень несогласия за заседание среди последних председателей ФРС. Это разумный показатель, чтобы утверждать, что он справился с руководством Федеральной резервной системы. Хотя могли быть ошибки в политике, всегда легче критиковать задним числом. pic.twitter.com/i44rVTdniP

— Bluekurtic Market Insights (@Bluekurtic) 12 января 2026 г.

На протяжении большей части срока Пауэлла в качестве председателя ФРС он укреплял доверие к Федеральной резервной системе. Но за последние восемь месяцев количество несогласий начало ставить под сомнение его репутацию. Каждое из пяти предыдущих заседаний FOMC сопровождалось хотя бы одним несогласием, причем в заседаниях октября и декабря были зафиксированы противоположные мнения (то есть один голосующий член выступал за сохранение ставки, а другой — за снижение на 50 базисных пунктов).

Противоположные несогласия встречаются крайне редко. За последние 36 лет было всего три заседания FOMC с противоположными мнениями по политике — два из них произошли после конца октября.

Эта историческая поляризация, возможно, не будет разрешена до того, как Уорш (предположительно) станет следующим председателем ФРС в середине мая. Его главная задача — объединить подходы FOMC к монетарной политике и восстановить доверие к ведущему финансовому институту страны. Это будет нелегко — и продолжение бычьего ралли Dow Jones, S&P 500 и Nasdaq Composite может зависеть от его успеха.