利空突襲！科技巨頭，暴跌

巨額資本支出遭質疑。

當地時間2月5日（星期四），科技巨頭亞馬遜（NASDAQ：AMZN）發布2025年第四季度財報。財報顯示，公司該季度呈現“營收超預期、每股收益略低於預期”的混合業績表現，同時宣布2026年資本開支預計將高達2000億美元，這一遠超市場預期的投資計劃導致公司股價在盤後交易中大幅下跌逾11%。

巨額資本支出遭質疑

財報顯示，亞馬遜2025年第四季度總營收達2133.9億美元，超出分析師2113.3億美元的預期；但每股收益（EPS）為1.95美元，雖然相比2024年第四季度的1.86美元有所增長，但略低於1.97美元的市場預期。

在關鍵業務板塊中，作為亞馬遜核心增長動力之一的亞馬遜雲服務（AWS）表現亮眼。該季度AWS營收達355.8億美元，同比增長24%。亞馬遜CEO安迪賈西（Andy Jassy）在後續聲明中指出，這是AWS近13個季度以來的最快增速。同時，廣告業務同樣展現出強勁增長態勢，該季度營收為213.2億美元，略高於211.6億美元的預期，同比增長23%，持續成為公司重要的利潤貢獻點。

從業務區域劃分來看，北美地區板塊銷售額同比增長10%，達到1271億美元；國際板塊銷售額同比增長17%，至507億美元，若剔除匯率變動影響，國際板塊銷售額同比增幅為11%。

財報中最受市場關注的內容之一，是亞馬遜公布的2026年資本開支（Capex）計劃，預計將達到約2000億美元。這一數字不僅較2025年約131億美元的實際資本開支大幅攀升，也遠超FactSet統計的分析師1466億美元預期，甚至超過了谷歌母公司Alphabet同期宣布的1750億美元至1850億美元開支上限。

賈西在聲明中解釋，如此大規模的資本投入主要緣於市場對亞馬遜現有服務的強勁需求，以及人工智能（AI）、晶片、機器人技術和低地球軌道衛星等領域的重大发展機遇。他強調，這些投資將主要流向AWS，用於數據中心及相關基礎設施建設，以滿足當前激增的AI需求。“客戶迫切希望借助AWS處理核心業務與AI工作負載，我們正以最快速度安裝產能並實現商業化變現。”賈西表示，“基於AWS多年來對需求信號的精準預判經驗，我們有信心這些投資將帶來強勁的長期資本回報率。”

据悉，亞馬遜在2025年10月已啟動耗資110億美元、專為Anthropic運行工作負載打造的AI數據中心“Project Rainier”。在財報電話會議中，賈西進一步透露，AWS當前非AI工作負載的增長速度也超出公司預期，這成為加大基礎設施投資的重要原因之一。

受EPS不及預期以及高額資本開支計劃的雙重影響，亞馬遜股價在星期四常規交易時段下跌4.56%，盤後交易中跌幅進一步擴大至11%以上。市場分析認為，投資者對公司短期利潤壓力及大規模投資回報周期存在擔憂，尤其是在當前美股科技股面臨“AI投資熱潮下估值調整”的敏感時期。

長期押注AI與電商融合

對於2026年第一季度，亞馬遜給出的業績指引顯示，預計該季度銷售額將在1735億美元至1785億美元之間，同比增長11%至15%，略高於分析師1756億美元預期。公司表示，將繼續聚焦AI技術在各業務板塊的滲透，尤其是在電商領域，其AI購物助手Rufus已擁有3億用戶，使用該助手的客戶購買轉化率高出60%。賈西提出“代理式購物”(Agentic shopping)概念，認為相較於通用AI代理，零售商憑藉廣泛的商品選擇、低廉價格、快速配送及用戶信任優勢，將在AI時代的電商競爭中佔據有利地位。

儘管短期市場對高額資本開支存在擔憂，但亞馬遜管理層對長期發展充滿信心。賈西提出“AI槓鈴市場”觀點，指出當前AI需求一端是Anthropic等實驗室的海量算力訓練需求，另一端是企業生產力優化需求，而中間的企業生產級工作負載“將成為最大且最持久的市場”，強調“AI增長才剛剛開始”。隨著2000億美元資本開支計劃的逐步落地，亞馬遜在AI基礎設施與技術研發領域的布局將進一步深化，其未來業績表現與市場競爭力值得持續關注。

值得注意的是，亞馬遜的高額資本開支計劃並非個例。近期，全球科技巨頭紛紛加大對AI領域的投資力度：谷歌母公司Alphabet宣布2026年資本開支預計在1750億美元至1850億美元之間；Meta則表示其2026年資本開支可能較2025年近乎翻倍，達到1150億美元至1350億美元。行業普遍認為，一場圍繞AI基礎設施建設與技術研發的“軍備競賽”已全面展開，而亞馬遜此次2000億美元的投資計劃，無疑將進一步加劇這一競爭態勢。

公司戰略布局：自研晶片與AI生態並行，裁員優化成本結構

在財報電話會議中，亞馬遜管理層還披露了多項重要戰略舉措。在AI技術領域，公司正大力推廣自研晶片產品，以應對當前AI晶片市場成本高、供應方降價動力不足的現狀。据介紹，亞馬遜自研的Trainium系列訓練晶片表現突出，其中Trainium2已部署超過140萬顆，是公司歷史上產能爬坡最快的晶片；最新推出的Trainium3晶片性價比較上一代提升40%，預計到2026年年中，其供應量將幾乎全部被預訂。目前，亞馬遜自研晶片業務（包含Graviton和Trainium）年化收入已突破100億美元，且保持三位數的同比增長。

在AI生態合作方面，亞馬遜與Anthropic的合作項目“Project Rainier”進展順利，Anthropic正基於Trainium2晶片構建下一代大模型，涉及50萬顆晶片的使用量。同時，賈西也回應了與OpenAI的合作關係，強調“AI運動將屬於成千上萬家公司，而非少數幾家企業”，展現出開放的生態合作態度。

此外，為優化成本結構，亞馬遜在近期持續推進人員調整。公司於2025年10月裁員約1.4萬人後，上週再次宣布將裁減1.6萬名企業員工。財報顯示，2025年第四季度公司已計入7.3億美元的裁員遣散費用，同時還包含11億美元用於解決意大利門店業務稅務糾紛及訴訟和解的費用，以及6.1億美元實體店資產減值費用，三項特殊費用總計對該季度營業利潤造成24億美元的影響。截至2025年12月底，亞馬遜全球員工總數為157萬人，同比增長1%，其中主要以倉庫員工為主。