Коли криптовалюта вже не цікава, коли Multicoin Capital втрачає свою душу,
і все стає рутиною, а інновації зникають,
коли ентузіазм згасає, а цінності втрачають значення,
тоді настає час переосмислити свою стратегію і повернутися до основ.

Автор: Гу Ю, ChainCatcher

Сьогодні співзасновник і керуючий партнер Multicoin Capital Кайл Самані оголосив у своїй соціальній мережі, що він виходить із щоденного управління та інвестиційних рішень фонду, і в майбутньому планує досліджувати можливості у сферах технологій поза криптоіндустрією. Офіційний представник Multicoin повідомив, що фонд продовжить свою діяльність у звичайному режимі, існуюча структура інвестицій та команда залишаються незмінними.

Вибір «кращого інвестора у криптовалюти» поступово відходить

Це безумовно важлива новина для крипто-VC спільноти. Тривалий час Кайл Самані активно писав довгі статті, брав участь у галузевих дебатах, відстоював чітку позицію щодо інвестиційних стратегій і завдяки раннім інвестиціям у Solana та їхньому багатократному зростанню став не лише душею Multicoin Capital, а й одним із найвпливовіших інвесторів у криптоіндустрії.

Раніше керуючий партнер Dragonfly Хасіб Куреші писав про трьох найбільш вражаючих криптоінвесторів — Дан Робінсон, Кріс Діксон і Кайл Самані — у порядку зменшення.

«Кайл — один із небагатьох справжніх інвесторів у криптовалюти, що працюють у протилежному напрямку. Я майже не погоджуюся з його поглядами. Але його початкові інвестиції і його тверда віра у Solana після краху FTX, що допомогло їй пережити кризу, без сумніву роблять його одним із найвидатніших ризикових інвесторів у криптосфері історії», — писав Хасіб.

Саме таку «історичну легенду» обрав для себе момент відходу з галузі один із найкращих інвесторів — у найскладніший час для криптоіндустрії. Це викликає питання: чи не зможуть навіть найкращі інвестори продовжувати? Адже кілька років тому, навіть коли ціна SOL впала нижче 10 доларів через події FTX, він залишався прихильником своїх поглядів і зумів довести свою правоту з понад 25-кратним зростанням.

Ще раніше, у день оголошення, у X з’явилася швидка видалена публікація Кайла Самані.

Згідно з даними, у відповідь користувачу Taran (@Taran_ss), який висловив скаргу, Самані написав: «Криптовалюти зовсім не такі цікаві, як я і багато хто з нас уявляли. Я колись вірив у Web3 і децентралізовані додатки. Тепер — ні. Блокчейн — це в основному реєстр активів. Вони змінять фінанси, але більше нічого. DePIN — ще одна цікава сфера. Криптовалюти будуть покращуватися, але всі справді цікаві питання вже мають відповіді, крім приватності/конфіденційності на ланцюгу. (Я все ще вірю, що Zama виграє цей напрямок)».

У цій відповіді Самані чітко висловив, що криптовалюти вже не цікаві й він більше не вірить у концепцію Web3. Крім трансформації фінансів, блокчейн навряд чи зможе відігравати значущу роль у інших сферах. Приватність і DePIN — це єдині сфери, які він ще визнає.

У листі до LP Multicoin Capital також підтвердив, що «Кайл більше не цікавиться криптовалютами», — він переключив свою увагу на штучний інтелект, біотехнології, робототехніку та інші технологічні галузі, і вирішив присвятити час дослідженню цих нових напрямків.

Дані також свідчать про суттєві зміни у стратегії та ставленні Multicoin Capital. За даними RootData, з другої половини 2025 року кількість інвестиційних раундів зменшилася до 4, а з жовтня 2024 — лише до 10, що значно менше, ніж раніше, і відстає від інших відомих венчурних фондів, що інвестують у цей період, — понад 50-те місце.

Історія інвестиційних раундів Multicoin Capital — джерело: RootData

Ці зміни частково зумовлені поганими ринковими умовами та результатами. У численних проектах, у які інвестував Multicoin за останні роки, наприклад, у Wormhole з оцінкою 2,25 млрд доларів (загальний раунд — 225 млн доларів, другий за обсягом після інвестицій у Forward Industries, FTX і Solana), FDV зараз становить лише 220 млн доларів, у Pyth Network — 480 млн доларів, а ринкова капіталізація Solana знову опустилася нижче 100 доларів.

Отже, причина відходу Кайла Самані стала цілком очевидною: він вважає, що напрям розвитку криптоіндустрії вже відхилився від його очікувань і цінностей. Ідеали зруйновані, і він змушений залишити цю болючу галузь, щоб знову знайти натхнення у сферах штучного інтелекту, біотехнологій та інших.

Наступним кроком Multicoin Capital доведеться стикнутися з ситуацією «втрати душі». Вихід Самані без сумніву викличе питання щодо майбутнього напрямку і лідерства компанії: чи залишиться вона однією з провідних інвестиційних компаній у галузі, що орієнтується на дослідження і тверді переконання, попри зменшення активності та зміну структури?

Падіння ідеалізму

Насправді, ще до Кайла Самані багато інших інвесторів і підприємців у криптоіндустрії висловлювали схожі думки, залишаючи галузь. У січні співзасновник a16z Crypto Аріанна Сімпсон оголосила про вихід і намір створити новий фонд, що інвестуватиме у різні сфери, не обмежуючись криптовалютами.

Більш відомий випадок — колишній співзасновник і технічний директор Aevo Кен Чан. У листопаді 2025 року він опублікував статтю, у якій прямо заявив, що витратив 8 років свого життя на криптовалюти і назвав галузь «найбільшим у світі, з найвищою участю суперказино».

«За вісім років у криптоіндустрії я повністю зруйнував свою здатність розпізнавати сталий бізнес. У цій сфері можна заробляти, навіть не маючи успішного бізнесу або продукту. Там багато токенів із високою ринковою капіталізацією, але майже ніхто їх не цікавить», — сказав Кен Чан. — «Це дуже шкідливий менталітет, і я вірю, що він призведе до довгострокового краху соціальної мобільності молодого покоління».

Ця низка випадків формує чіткіше уявлення про тенденцію: на тлі збереження макроекономічної напруги, коли багатство у криптосфері зменшується, а масштабування продуктів гальмується, галузь втрачає частину своїх найзавзятіших ідеалістичних засновників і інвесторів.

Це не означає відмову від криптотехнологій, а скоріше — випробування терпінням, викликане довгими періодами окупності. Поки не відновиться структура доходів, порядок у галузі та довгострокові очікування, деякі ключові гравці тимчасово відступають.

За останні кілька циклів багато венчурних інвесторів наголошували, що високі доходи зазвичай отримують у періоди, коли ринок «забутий», і що «ведмежий» ринок — найкращий час для отримання альфі. Але тепер навіть «найкращі інвестори» у цій галузі йдуть у відставку саме у цей час. Це посилає важливий сигнал: проблема вже не лише у циклічних спадах, а у фазовому застої у здатності інновацій, цінностей і наративів галузі. Можливо, вона проходить через безпрецедентну перевірку і переоцінку.

На щастя, Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital та інші провідні венчурні фонди залишаються активними: за минулий рік вони інвестували понад 30 разів. Для галузі, що перебуває у періоді корекції, ця підтримка не дає одразу нових проривів, але принаймні свідчить, що період переоцінки ще не перетворився на повну відмову від галузі.