目前价格在$1.95K水平，为了更清楚地了解以太坊是否被低估或高估，我们需要了解Hashed刚公布的10种不同的估值方法。这些模型不仅帮助投资者评估ETH的实际价值，还显示出在分析加密资产时采用多角度的重要性。根据加权平均（基于可信度），ETH的合理估值约为$4.766K，比当前价格高出144%。与被视为商品的比特币不同，作为智能合约平台的以太坊本应建立起广泛认可的估值体系。然而，直到现在，Web3行业仍未达成共识。Hashed列出的这10个模型按可信度从低到高分类，帮助市场更全面地了解以太坊的实际价值。## 三个不同可信度等级的估值类别这些估值方法分为低、中、高三个等级。低可信度模型通常只基于单一指标，如TVL或质押，得出的结论尚不足够令人信服。中等可信度模型结合了历史数据和网络法则等因素。最高可信度的模型则采用收益债券的方法，受到传统金融分析师的青睐。值得注意的是，全部8个模型都显示以太坊被低估，这不仅反映了当前状况，还暗示了即将到来的牛市周期中的潜在机会。## 从TVL模型到Metcalfe公式：传统估值方法**简单TVL倍数**是最基础的方法，将以太坊的TVL乘以7（2020-2023的历史平均值），再除以总供应量，得出$4.129K，比当前价格高出36.5%。但此方法仅考虑DeFi的TVL，无法反映复杂协议的重复影响。**质押稀缺性补偿**考虑ETH被锁定后稀缺性增强。公式为：价格×√(总供应量 ÷ 流通量)。结果为$3.528K，高出16.6%，但此模型未考虑Liquid Staking Token（LST）带来的额外流动性，存在不足。**结合L2的TVL倍数**计算为：(TVL + L2_TVL×2) × 6 ÷ 总供应量，得出$4.733K，高出56.6%。虽然加入了L2，但仍主要依赖TVL数据，提升有限。**Metcalfe定律**使用公式：2 × (TVL/1B)^1.5 × 1B ÷ 总供应量，得出$9.958K（高出231%）。这是经过学术验证的模型，历史相关性强，但仍受限于只用TVL作为唯一指标。## 资产和现金流基础的估值：牛市视角**现金流折现法**将以太坊视为公司，利用质押奖励（APR约2.6%）作为收入。得出的估值约为当前价格的37%，低于预期。这表明传统估值方法可能不适合以太坊的本质。**交易价值比估值**比较市值与年度手续费收入，采用行业标准倍数25（L1协议常用）。结果为$1.286K，比当前价格低57.5%。但将以太坊视为应用而非货币，逻辑上似乎不合理。**链上资产总值估值**考虑所有资产（稳定币、代币、NFT）总和除以总ETH供应量，得出$4.924K，高出62.9%。此模型最为简单，假设以太坊的市值应与其支付的资产价值相匹配，以维护网络安全。**收益债券模型**——唯一被评为高可信度的模型——计算为：年度收入 ÷ APR ÷ 总供应量，得出$1.942K，比当前价格低36.7%。这也是以太坊非证券的有力证据。## 合理估值与下一周期的机会将这10个方法的加权平均值得出约$4.766K。然而，选择采用哪些估值模型比最终数字更为重要。如果只考虑中高可信度的模型，合理估值会有显著差异。深度分析认为，以太坊的实际价值应基于供需关系，包括支付gas费、购买NFT或创建流动性池的需求。结合网络活跃度、实际交易成本及历史参数，可以得出更合理的估值。近期数据显示，以太坊的活跃度曾超越2021牛市时期，但由于成本下降，需求未同步增长，导致供大于求的局面。然而，在下一轮牛市中，DeFi的再次爆发，“理想比例”将成为估值中不可忽视的因素。投资者可以结合多种估值方法，关注各模型的可信度，从而获得更全面的ETH价值视角，尤其在牛市带来巨大机会与风险的背景下。
在牛市周期中对ETH的估值：Hashed 分析了从TVL到资金流的10种方法
目前价格在$1.95K水平，为了更清楚地了解以太坊是否被低估或高估，我们需要了解Hashed刚公布的10种不同的估值方法。这些模型不仅帮助投资者评估ETH的实际价值，还显示出在分析加密资产时采用多角度的重要性。根据加权平均（基于可信度），ETH的合理估值约为$4.766K，比当前价格高出144%。
与被视为商品的比特币不同，作为智能合约平台的以太坊本应建立起广泛认可的估值体系。然而，直到现在，Web3行业仍未达成共识。Hashed列出的这10个模型按可信度从低到高分类，帮助市场更全面地了解以太坊的实际价值。
三个不同可信度等级的估值类别
这些估值方法分为低、中、高三个等级。低可信度模型通常只基于单一指标，如TVL或质押，得出的结论尚不足够令人信服。中等可信度模型结合了历史数据和网络法则等因素。最高可信度的模型则采用收益债券的方法，受到传统金融分析师的青睐。
值得注意的是，全部8个模型都显示以太坊被低估，这不仅反映了当前状况，还暗示了即将到来的牛市周期中的潜在机会。
从TVL模型到Metcalfe公式：传统估值方法
简单TVL倍数是最基础的方法，将以太坊的TVL乘以7（2020-2023的历史平均值），再除以总供应量，得出$4.129K，比当前价格高出36.5%。但此方法仅考虑DeFi的TVL，无法反映复杂协议的重复影响。
质押稀缺性补偿考虑ETH被锁定后稀缺性增强。公式为：价格×√(总供应量 ÷ 流通量)。结果为$3.528K，高出16.6%，但此模型未考虑Liquid Staking Token（LST）带来的额外流动性，存在不足。
结合L2的TVL倍数计算为：(TVL + L2_TVL×2) × 6 ÷ 总供应量，得出$4.733K，高出56.6%。虽然加入了L2，但仍主要依赖TVL数据，提升有限。
Metcalfe定律使用公式：2 × (TVL/1B)^1.5 × 1B ÷ 总供应量，得出$9.958K（高出231%）。这是经过学术验证的模型，历史相关性强，但仍受限于只用TVL作为唯一指标。
资产和现金流基础的估值：牛市视角
现金流折现法将以太坊视为公司，利用质押奖励（APR约2.6%）作为收入。得出的估值约为当前价格的37%，低于预期。这表明传统估值方法可能不适合以太坊的本质。
交易价值比估值比较市值与年度手续费收入，采用行业标准倍数25（L1协议常用）。结果为$1.286K，比当前价格低57.5%。但将以太坊视为应用而非货币，逻辑上似乎不合理。
链上资产总值估值考虑所有资产（稳定币、代币、NFT）总和除以总ETH供应量，得出$4.924K，高出62.9%。此模型最为简单，假设以太坊的市值应与其支付的资产价值相匹配，以维护网络安全。
收益债券模型——唯一被评为高可信度的模型——计算为：年度收入 ÷ APR ÷ 总供应量，得出$1.942K，比当前价格低36.7%。这也是以太坊非证券的有力证据。
合理估值与下一周期的机会
将这10个方法的加权平均值得出约$4.766K。然而，选择采用哪些估值模型比最终数字更为重要。如果只考虑中高可信度的模型，合理估值会有显著差异。
深度分析认为，以太坊的实际价值应基于供需关系，包括支付gas费、购买NFT或创建流动性池的需求。结合网络活跃度、实际交易成本及历史参数，可以得出更合理的估值。
近期数据显示，以太坊的活跃度曾超越2021牛市时期，但由于成本下降，需求未同步增长，导致供大于求的局面。然而，在下一轮牛市中，DeFi的再次爆发，“理想比例”将成为估值中不可忽视的因素。
投资者可以结合多种估值方法，关注各模型的可信度，从而获得更全面的ETH价值视角，尤其在牛市带来巨大机会与风险的背景下。