تمديد التيسير المعتدل! تركز السياسة النقدية لعام 2026 على الري بالتنقيط الدقيق، وخفض نسبة الاحتياطي وخفض الفائدة بشكل "مرن وفعال"

تقرير صحيفة هواشيا (www.chinatimes.net.cn) مراسل لي جيا، تغطية للجنتين

سيواصل السياسة النقدية لعام 2026 النهج العام لـ “التيسير المناسب” بشكل واضح.

في 5 مارس، قدم رئيس مجلس الدولة لي تشيانغ، نيابة عن مجلس الدولة، تقرير عمل الحكومة للجنة الوطنية الشعبية الرابعة للدورة الرابعة من البرلمان الوطني (المعروف بـ “التقرير”). وقد تضمن “التقرير” الأهداف الاقتصادية الرئيسية لعام 2026، وخطط وتوزيعات للسياسات الكلية المهمة، والمهام الرئيسية.

وطالب “التقرير” بمواصلة تنفيذ سياسة نقدية ملائمة للتيسير. مع التركيز على تعزيز استقرار النمو الاقتصادي وارتفاع الأسعار بشكل معقول، واستخدام أدوات سياسة متنوعة بمرونة وفعالية مثل خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة، للحفاظ على سيولة كافية، بحيث يتوافق حجم التمويل الاجتماعي، ونمو المعروض النقدي مع النمو الاقتصادي وتوقعات المستوى العام للأسعار. كما يهدف إلى تحسين أدوات السياسة النقدية الهيكلية المبتكرة، وزيادة حجمها بشكل مناسب، وتحسين طرق التنفيذ.

وفي رأي دونغ شي ميوا، كبير الاقتصاديين في شركة زاوليان، ونائب مدير مختبر التمويل والتنمية في شنغهاي، فإن عام 2026 هو بداية “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، وأن التوزيع الخاص بالسياسة النقدية في تقرير عمل الحكومة لعام 2026 يحمل عبارات وتغييرات جديدة تستحق الانتباه. وهذه التغييرات تستند إلى تقييم دقيق للوضع الاقتصادي الحالي، وتكشف عن تحول في السياسة النقدية من التركيز على “الشدّة” إلى “الدقة”، ومن التركيز على “الكمية” إلى التركيز على “الهيكل”.

مواصلة تنفيذ سياسة نقدية ملائمة للتيسير

وأعلن “التقرير” أن “مواصلة تنفيذ سياسة نقدية ملائمة للتيسير” يتماشى مع التوجهات التي حددتها اجتماعات العمل الاقتصادي المركزية.

ويعتقد وان بن، كبير الاقتصاديين في بنك مينشينغ، أن ذلك يدل على أن موقف السياسة النقدية الداعمة لنمو مستقر، واستقرار الأسعار، وتوسيع الطلب الداخلي، وتعزيز التعاون بين السياسة النقدية والمالية، لن يتغير، مما يخلق بيئة مالية مناسبة لتحقيق تنمية عالية الجودة للاقتصاد الحقيقي.

وفيما يتعلق بالمستوى الكلي، ذكر “التقرير” أن “تعزيز استقرار النمو الاقتصادي وارتفاع الأسعار بشكل معقول” هو أحد الاعتبارات المهمة للسياسة النقدية، مع استخدام أدوات متنوعة بمرونة وفعالية، مع الحفاظ على سيولة كافية.

ويقول وان بن: “هذا يدل على أن خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة لا يزالان خيارات محتملة لسياسة العام، لكن من المتوقع أن يتم ذلك بشكل متوازن لتحقيق أهداف متعددة، مع التركيز على جودة التنفيذ ونتائجه على المدى الطويل.” وأوضح لـ"تقرير هواشيا" أن التنفيذ قد يشمل مزيدًا من استخدام أدوات مثل عمليات السوق المفتوحة، وعمليات إعادة الشراء المعكوس، ومرابحات السوق المفتوحة، لتحقيق توازن بين التخفيف من الذروة وتفريغ الفجوات، مع الحفاظ على سيولة مناسبة وأسعار فائدة مستقرة.

وفيما يخص وتيرة خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة، أكد وان بن أن الاستراتيجية ستظل “مرنة وفعالة”.

ويعني “المرونة” أن القرارات ستتخذ وفقًا للوضع الاقتصادي والمالي المحلي والعالمي، مع ضبط القوة والوتيرة؛ و"الفعالية" تعني تجنب “الفيض الكبير”، وضمان أن السيولة المفررة تستهدف الاقتصاد الحقيقي بدقة، وتفادي التراكمات، وتحقيق أقصى فائدة من السياسات. ويتوقع أن يتم التعاون بين خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة مع عمليات السوق المفتوحة والأدوات الهيكلية الأخرى.

ومن الجدير بالذكر أن نائب محافظ البنك المركزي زو لان، قال في مؤتمر صحفي سابق إن هناك مجالًا لمزيد من خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة هذا العام.

وأشار زو لان إلى أن معدل الاحتياطي الإجباري للبنوك حاليًا يبلغ حوالي 6.3%، ولا يزال هناك مجال للخفض. أما من ناحية أسعار الفائدة، فبالنظر إلى استقرار سعر صرف الرنمينبي، واتباع الدولار الأمريكي لسياسة خفض الفائدة، فإن سعر الصرف لا يشكل عائقًا قويًا. ومن ناحية أخرى، أظهرت هوامش الفوائد الصافية للبنوك استقرارًا منذ 2025، مع استمرارها عند 1.42% خلال ربعين متتاليين، مع وجود إعادة تسعير لودائع طويلة الأجل مثل ودائع الثلاث والخمس سنوات، بالإضافة إلى خفض البنك المركزي لمعدلات إعادة الإقراض، وكل ذلك يساهم في خفض تكاليف الفائدة على البنوك، واستقرار الهوامش، وخلق مساحة لخفض الفائدة.

وفيما يخص حجم وتوقيت خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة، يرى وانغ تشينغ، كبير المحللين في شركة دونغفانغ جينتشينغ، أن الاقتصاد الكلي والمالية هذا العام يشيران إلى أن البنك المركزي قد يختار بشكل مرن، ويعمل على تنفيذ خفض شامل لأسعار الفائدة، مع توقع أن يكون خفض الفائدة بين 0.2 و0.3 نقطة مئوية، مع تنفيذ مرة واحدة في النصفين الأول والثاني من العام.

ويضيف: “كما أن هناك احتمالًا لتوجيه خفض كبير في سعر LPR لأكثر من خمس سنوات، بهدف دعم سوق العقارات، وتوجيه خفض خاص في أسعار القروض العقارية للمقيمين.” وأوضح في مقابلة مع “تقرير هواشيا” أن السياسات ستتجه نحو ذلك.

وتوقع زو غانغ، نائب مدير مختبر التمويل والتنمية في شنغهاي، أن تظل السياسة النقدية لعام 2026 مركزة على استقرار النمو والأسعار، مع مجال لمزيد من خفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة. وقال إن وتيرة التنفيذ قد تتضمن خفضًا مسبقًا لنسبة الاحتياطي في الربع الأول، مع تنفيذ 1-2 عمليات خفض خلال العام، وخفض أسعار الفائدة بمقدار 10-20 نقطة أساس، بهدف خفض تكاليف التمويل بشكل مستقر.

وأعرب لوفايبينغ، باحث في بنك الائتمان والتوفير، عن رأيه أن “التقرير” يركز على أن “تعزيز استقرار النمو وارتفاع الأسعار بشكل معقول” هو الهدف الرئيسي للسياسة النقدية، وأن هدف CPI لهذا العام حوالي 2%. وأوضح أن الأسعار الحالية ضعيفة، مما يوفر أساسًا لخفض الفائدة. وإذا استمرت البيانات الاقتصادية والتضخم في الضعف في الربع الأول، فربما يختار البنك المركزي خفض نسبة الاحتياطي أولاً، ثم يراجع أسعار الفائدة حسب الحاجة.

وقال: “بشكل عام، من المتوقع أن تظل أسعار السلع والخدمات منخفضة نسبيًا في 2026، وأن خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سيخفف من القيود الخارجية على السياسة النقدية المحلية، مما يمنح مساحة كافية للتعديل بشكل مرن.” وأضاف أن هناك مجالًا كبيرًا لتعديل السياسة النقدية بشكل مناسب.

الأدوات الهيكلية ستتطور

بالإضافة إلى الوظيفة الكمية، ستظل الوظيفة الهيكلية للسياسة النقدية هذا العام محور اهتمام.

وقد اقترح “التقرير” تحسين أدوات السياسة النقدية الهيكلية، وزيادة حجمها بشكل مناسب، وتحسين طرق التنفيذ.

وتهدف إلى تحسين آلية نقل السياسة النقدية، والاستفادة الكاملة من البيانات، وحقوق الملكية الفكرية، والأصول غير الملموسة، وتعزيز تقييم الأداء، وتقديم ضمانات التمويل، وتعويض المخاطر، لدعم القطاعات الرئيسية مثل توسيع الطلب الداخلي، والابتكار التكنولوجي، والشركات الصغيرة والمتوسطة. كما يهدف إلى تنظيم سلوك السوق الائتماني، وتقليل تكاليف التمويل الوسيط، وخفض تكاليف التمويل الاجتماعية بشكل مستدام.

ويقول وان بن: “في الجانب الهيكلي، يقترح التقرير تحسين أدوات السياسة النقدية الهيكلية، مع زيادة حجمها بشكل مناسب، وهو إشارة واضحة إلى ‘الزيادة في الحجم’.” ويضيف أن البنك المركزي قد أصدر بالفعل في يناير الماضي 8 سياسات تتعلق بخفض الفائدة الهيكلية، وأن التقرير يربط بين دعم الزراعة الصغيرة، والشركات الصغيرة، والتمويل الموجه للمؤسسات الخاصة، وزيادة حجم الائتمان المخصص، وتحسين أدوات الدعم، بهدف تعزيز جاذبية الأدوات الهيكلية، وتوجيه الدعم بدقة، وتجنب تكديس الموارد، وتحسين كفاءة استخدام الأدوات.

ويؤكد دونغ شي ميوا أن “زيادة حجم الأدوات الهيكلية” تعني أن البنك المركزي قد يوجه مزيدًا من التمويل منخفض التكلفة إلى قطاعات معينة، مثل الابتكار التكنولوجي، والاستهلاك، والشركات الصغيرة، وربما يوسع بشكل أكبر حجم التمويل المخصص للابتكار التكنولوجي. أما “تحسين طرق التنفيذ” فهو يتطلب تحسين تصميم الأدوات، لضمان وصول الأموال بشكل أكثر سلاسة إلى المستفيدين النهائيين، وتجنب تكدس الأموال أو توقفها في الوسط، وتحقيق كفاءة أعلى في استخدام الموارد.

وفيما يخص النقل، ذكر “التقرير” أن “تحسين آلية نقل السياسة النقدية” هو هدف، ويقول وان بن إن ذلك يعني تعزيز وتطوير إطار السياسة النقدية خلال العامين الماضيين، وتحسين كفاءة نقل أسعار الفائدة، وتقليل نطاق عمل “ممر أسعار الفائدة”، وتحسين تسعير منحنى عائد السندات الحكومية، وزيادة الترابط بين أسعار الفائدة على الودائع والقروض وأسعار السوق الأخرى.

ويجب الانتباه أيضًا إلى أن “التقرير” لأول مرة يذكر “الاستفادة الكاملة من البيانات، والأصول غير الملموسة مثل حقوق الملكية الفكرية، وتعزيز تقييم الأداء، وتقديم ضمانات التمويل، وتعويض المخاطر.” ويعتقد دونغ شي ميوا أن الاعتماد المفرط على الأصول الملموسة مثل العقارات والأراضي في الإقراض التقليدي يتراجع، وأن العديد من الشركات التكنولوجية تعتمد على الأصول غير الملموسة، وتفتقر إلى الأصول الملموسة. ويؤكد أن “التقرير” يهدف إلى استغلال البيانات وحقوق الملكية الفكرية، مع دعم تقييم الأداء، والضمانات، وتعويض المخاطر، لبناء نظام مالي تكنولوجي يتوافق مع الإنتاجية الجديدة.

كما أشار “التقرير” إلى “تنظيم سلوك السوق الائتماني، وتقليل تكاليف التمويل الوسيط، وخفض تكاليف التمويل الاجتماعية بشكل مستدام.”

ويقول وان بن إن، مع استقرار أسعار الفائدة الحالية، فإن حماية هوامش أرباح البنوك لا تزال هدفًا مهمًا، وأن تقليل التكاليف الاجتماعية للتمويل سيتم بشكل رئيسي من خلال تنظيم سلوك السوق، وتقليل التكاليف الوسيطة، وتحسين تسعير القروض، وتوسيع نطاق العمل على تقليل التكاليف بشكل تدريجي.

ويضيف أن خفض التكاليف لا يعني ببساطة خفض أسعار الفائدة، وإنما يركز على “تقليل التكاليف الوسيطة”، التي تشمل رسوم الضمان، وتقييم الأصول، ورسوم الوساطة، وغيرها من التكاليف غير الظاهرة. ويؤكد أن الحكومة ستعمل على تنظيم سلوك السوق، وتقليل هذه التكاليف، لتمكين الجهات المختلفة من الشعور بانخفاض التكاليف بشكل أكثر وضوحًا وشفافية.

وفي المجمل، يرى زو غانغ أن السياسة النقدية لعام 2026 ستتبع نهجًا شاملاً يركز على التوازن بين الكمية والهيكل، مع تجنب الفيض، والحفاظ على سيولة مناسبة، وتوفير بيئة مستقرة للمالية العامة، مع استخدام أدوات أكثر مرونة وفعالية.