Розуміння циклів руйнування: причини та економічний вплив

Що таке цикл руйнування?

В економіці цикл руйнування описує ситуацію, коли одна негативна економічна умова спричиняє появу другої, яка, у свою чергу, створює третю або посилює першу, що призводить до спіралі занепаду.

Термін походить від ширшої концепції циклів руйнування, коли негативний фактор запускає інший, який потім активізує ще один або посилює початковий негативний фактор, створюючи порочне коло. Термін “цикл руйнування” став популярним у 2001 році завдяки керівній книзі Джима Коллінза “Від хорошого до великого”.

Основні висновки

• Цикл руйнування описує цикл, у якому один негативний фактор породжує інший, що погіршує перший або створює третій.
• Надмірний державний борг може спричинити економічний цикл руйнування, як це сталося в Греції у 2010 році.
• Слабка банківська система або надмірна її залежність від ризику також можуть спричинити цикл руйнування, як це сталося під час глобальної фінансової кризи 2008 року.
• Для розриву циклу руйнування зазвичай потрібне втручання у вигляді порятунку.

Отримуйте персоналізовані відповіді, засновані на понад 27 роках довіреної експертизи.

ЗАДАТИ ПИТАННЯ

Приклад із реального світу: Грецька боргова криза

Грецька боргова криза є хорошим прикладом циклу руйнування. У 2009 році новий грецький уряд виявив, що попередні уряди неправильно повідомляли про фінансовий стан країни. У 2010 році уряд повідомив про гірший за очікуваннями дефіцит бюджету — більш ніж удвічі перевищував попередні оцінки і становив понад 12% ВВП. Пізніше його переглянули в бік підвищення до 15,4%. Вартість позик Греції зросла, оскільки рейтингові агентства знизили кредитний рейтинг державного боргу країни до статусу “сміття”.

Виявлення вищих за очікування дефіцитів підірвало довіру інвесторів, і швидко поширилися побоювання щодо фінансового стану та рівня боргів інших країн з єврозони. Страхи щодо суверенного боргу зони призвели до того, що кредитори вимагали вищих відсоткових ставок на борги будь-якої країни ЄС з слабкою економікою, що ускладнювало залучення коштів для фінансування дефіцитів. Деякі країни були змушені підвищити податки і скоротити витрати, що сповільнило внутрішню економіку і зменшило державні податкові надходження, посилюючи фінансовий стан.

Кілька країн — включно з Грецією, Ірландією та Португалією — були знижені до статусу “сміття” міжнародними рейтинговими агентствами, що погіршило страхи інвесторів. Це спричинило продаж облігацій, які також належали місцевим банкам. Вартість облігацій впала, і місцеві банки зазнали значних збитків. Загроза можливого порятунку банків ще більше ускладнила фінансовий стан урядів, підвищуючи ризики їх боргів, що підвищувало доходність і спричиняло ще більші збитки банків.

Щоб розірвати поширений цикл руйнування і врятувати Європейську зону від боргової кризи, у кінці 2010 року Європейський парламент ухвалив створити Європейську систему фінансового нагляду (ESFS), яка мала забезпечити послідовний і відповідний фінансовий нагляд у всьому ЄС. Греція також отримала кілька порятунків від Європейського центрального банку (ЄЦБ) і Міжнародного валютного фонду (МВФ) у наступні роки в обмін на впровадження жорстких заходів щодо скорочення державних витрат і підвищення податків.

Порівняння концепцій “маховика” та “циклу руйнування”

Маховик — це механічний пристрій, що використовує імпульс для збереження енергії. Коли важке колесо набирає обертів, його власна вага і імпульс підтримують його рух із мінімальними зусиллями або без них. Концептуально він є протилежністю циклу руйнування.

Термін “ефект маховика” також був популяризований у згаданій книзі “Від хорошого до великого”. За словами Коллінза, перетворення компаній і історії успіху стартапів є результатом поступового і стабільного прогресу. Коллінз порівнював це з повільним, але постійним наростанням швидкості маховика, який набирає достатньо імпульсу, щоб продовжувати обертатися самостійно або з мінімальними зусиллями.

Основні причини циклів руйнування

Якщо країна переживає боргову кризу, вартість її суверенного боргу або державних облігацій може знизитися. Оскільки місцеві банки зазвичай володіють державними облігаціями, їх портфелі також зменшуються у вартості, можливо, настільки, що їм потрібна допомога уряду для збереження платоспроможності. Витрати на порятунок банків можуть ще більше погіршити кредитний рейтинг уряду, що змушує його підвищувати відсоткові ставки для залучення покупців боргів.

Вищі ставки також уповільнюють економіку, що зменшує податкові надходження. Оскільки уряд залежить від податкових доходів для фінансування, зокрема, порятунку банків, йому може знадобитися позичати більше, що ще більше погіршує його кредитоспроможність і стримує економічне зростання.

Зниження вартості портфелів банків у цінних паперах може означати менше ліквідності і менше можливостей для кредитування, що також гальмує економіку. Якщо кредитний рейтинг уряду опуститься нижче інвестиційного рівня, багато інвесторів змушені продавати його облігації, включно з банками, які зазвичай не можуть володіти облігаціями нижчого рівня.

Цикл посилює тиск на вже напружений уряд, що ще більше знижує цінність його боргів, і цикл продовжується.

Роль підвищення відсоткових ставок у запуску циклів руйнування

Кризу боргу в зоні євро можна навести як приклад того, як підвищення ставок може спричинити цикл руйнування. Погані економічні основи Греції — високі дефіцити бюджету і надмірні витрати — були коренем кризи. Але вона стала некерованою, коли інвестори почали вимагати вищих відсоткових ставок на борги.

Ще один приклад — підвищення ставок у США у 2022 році. З підвищенням ставок Федеральної резервної системи доходність казначейських облігацій зросла різко. Це було викликано очікуваннями подальшого підвищення ставок, а не неспроможністю США платити борги. Це вплинуло на банки США: JPMorgan Chase & Co. повідомила про збитки у 7,4 мільярда доларів у першому кварталі 2022 року через зниження вартості портфелів у 313 мільярдів доларів у казначейських облігаціях та інших цінних паперах. Їхній капітальний коефіцієнт знизився з 13,1% до 11,9%. Це означало менше можливостей для кредитування і витрат, тому вони скасували заплановане викуп акцій. Wells Fargo також повідомила про збитки у 5,1 мільярда доларів через зростання ставок.

Хоча не було ознак, що банки США потребують порятунку, наслідки підвищення ставок і втрат банків показують, як підвищення ставок може запустити цикл руйнування.

Боргові зобов’язання уряду як каталізатор циклів руйнування

Азіатська фінансова криза 1997 року є прикладом того, як велика державна заборгованість може спричинити цикл руйнування. У 1997 році економіки Азії зазнали удару через зростання рівня державного боргу, що спричинило валютну і фінансову кризу, яка торкнулася всієї регіональної економіки і особливо тих із великим борговим навантаженням.

Коли уряди позичає більше, ніж ринок вважає можливим повернути, інвестори починають вимагати вищих доходів на державні облігації для компенсації ризику. Це змушує центральні банки підвищувати відсоткові ставки, щоб мати можливість продовжувати випускати борги для фінансування економіки.

Спершу високі ставки знижують цінність великих володінь суверенного боргу, зменшуючи капітальний коефіцієнт банків і обмежуючи їхню здатність кредитувати. Якщо банки тримають значні обсяги боргів, які тепер вважаються більш ризикованими, їхній кредитний рейтинг може погіршитися.

Комбінація високих витрат і зниження капітального коефіцієнта означає, що банки мають платити більше за менший обсяг позик. Якщо їхній кредитний рейтинг знизиться, це ще більше підвищить вартість їхнього запозичення, спричиняючи кредитний кризу і уповільнення економіки. Це зменшує податкові надходження і посилює цикл руйнування між банками і державою.

Обвал фондового ринку і їхній внесок у цикли руйнування

Якщо фондовий ринок падає, установи, що тримають інвестиції на маржі, можуть отримати вимоги щодо додаткових внесків, що вимагають депозитів або викликають продаж активів. Це посилює зниження цін і тиск на ліквідність. Якщо ліквідність обмежена, і люди не можуть швидко позичити гроші для виконання вимог, це може спричинити ще більше падіння.

Обвал 1929 року — приклад того, як падіння фондового ринку може спричинити цикл руйнування, що призвів до Великої депресії. У 1920-х роках США експортували багато товарів до Європи, відновлюючись після Першої світової війни. Вартість акцій зросла майже у десять разів. Багато інвесторів купували акції на маржі, позичаючи частину суми. Якщо ціна знижувалася, інвестори могли втратити все, і банки почали вимагати додаткові внески. Це спричинило ланцюг продажів і падіння ринку на 89%, що стало найбільшим ведмежим ринком у історії Уолл-стріт.

Що спричиняє цикл руйнування?

Різні ситуації можуть спричинити цикл руйнування. Наприклад, коли уряд витрачає надмірно багато, що ринок вважає нездійсненним для повернення, або у разі проблем або банкрутства у банківському секторі, або раптових падінь на фондовому ринку. Часто ці умови поєднуються і посилюють одна одну, наприклад, боргова криза держави може поставити під загрозу платоспроможність банків.

Чи стикалася економіка США з циклом руйнування у 2022–2023 роках?

Можливі наслідки підвищення ставок у 2022–2023 роках змусили деяких інвесторів і спостерігачів ринку побоюватися входу США у цикл руйнування. Зростання вартості позик через підвищення ставок призвело до зниження цінності облігацій, що спричинило збитки великих банків. Це нагадало про потенціал монетарної політики запускати цикл руйнування, хоча безпосередньо він не був активований.

Як закінчуються цикли руйнування?

Як показує приклад боргової кризи в зоні євро, єдиний спосіб розірвати цикл руйнування — це зовнішнє втручання, яке забезпечує фінансування для припинення циклу, зазвичай у поєднанні з іншими заходами для відновлення фінансового здоров’я.

Висновок

Цикл руйнування — це сценарій, коли одна негативна подія спричиняє іншу, що погіршує першу. Це самопідсилювальний цикл негативного зворотного зв’язку.

В економіці цикл руйнування зазвичай виникає через надмірні державні витрати, які ринок вважає неспроможними для оплати, або через банкрутство у банківському секторі, або раптові падіння на фондовому ринку. Зазвичай його розривають лише за допомогою втручання, наприклад, державного або міжнародного порятунку фінансів країни.