Тяньсіньська медична компанія знову на біржі Гонконгу

Упродовж майже року після одностороннього скасування фінансування з боку головного інвестора China Securities Company, Tianxing Medical перейшла на Гонконгську біржу. Нещодавно Tianxing Medical оновила свою заявку на первинне публічне розміщення акцій (IPO) на Гонконгській біржі. Фінансові дані показують, що у 2022–2024 роках дохід компанії зріс з 147 мільйонів юанів до 327 мільйонів юанів, чистий прибуток — з 40,34 мільйонів до 95,39 мільйонів юанів; за перші три квартали минулого року доходи та чистий прибуток зросли відповідно на 23,87% і 47,62%, тенденція зростання зберігається. Однак за цим зростанням стоять численні виклики. З одного боку, більша частина внутрішнього ринку спортивної медицини все ще контролюється міжнародними брендами, такими як Stryker і Johnson & Johnson, місцеві компанії ще перебувають у стадії розвитку, а також з’являються нові гравці, наприклад, Aibo Medical. З іншого боку, причина скасування попереднього IPO досі не відома. Після подання заявки на технологічний IPO у 2023 році, у червні минулого року головний інвестор China Securities Company односторонньо скасував свою підтримку, при цьому через свою дочірню інвестиційну компанію вона опосередковано володіє часткою у компанії. Це зробило причини скасування більш предметом уваги.

Імплантати забезпечують майже 80% доходу

За останньою поданою заявкою, у 2022–2024 роках дохід Tianxing Medical становив 147 мільйонів, 239 мільйонів і 327 мільйонів юанів відповідно, з середньорічним темпом зростання майже 50%. За перші три квартали минулого року дохід залишався двозначним, зростаючи на 23,87% до 273 мільйонів юанів. У той же час, чистий прибуток компанії значно зріс, з 40,34 мільйонів до 95,39 мільйонів юанів, подвоївшись у період 2022–2024 років. За перші три квартали минулого року чистий прибуток зріс ще на 47,62% і склав 89,87 мільйонів юанів.

З структури доходів випливає, що основна частина доходу Tianxing Medical походить від продажу імплантатів, хірургічного обладнання та супутніх матеріалів. Імплантати є ключовим джерелом доходу, забезпечуючи майже 80% прибутку компанії. У 2022 і 2023 роках частка доходу від імплантатів становила 79,8% і 78,2% відповідно. У 2024 році через політичний вплив ціни на імплантати знизилися: середня ціна зменшилася з 711,9 юанів за одиницю у 2023 році до 446,3 юанів, зниження на 37,31%. Валовий марж на цю продукцію знизився з 79% до 72,4%, а частка доходу — до 76,4%.

За перші три квартали минулого року середня ціна імплантатів залишалася стабільною, але валова маржа зросла з 71,8% до 76,6%, а частка доходу від імплантатів — до 77,6%. У заявці на IPO це пояснюється «ефективним контролем витрат і економією від масштабного виробництва».

У заявці Tianxing Medical зазначає, що ціни на продукцію можуть знизитися через державне регулювання цін або програми закупівель з обсягом. Якщо компанія не зможе збільшити обсяги продажів для компенсації зниження цін, її фінансові та операційні показники можуть постраждати.

Ще більшими викликами для Tianxing Medical є несприятлива конкуренція у галузі. За даними заяви, у топ-5 компаній на ринку спортивної медицини в Китаї входять чотири міжнародні гравці, які контролюють понад 60% ринку.

З іншого боку, місцеві компанії швидко наздоганяють. Окрім Tianxing Medical і Ruijian Medical, з’являються нові гравці, що виходять за межі традиційної сфери. Наприкінці лютого цього року Aibo Medical оголосила про намір придбати 68,31% акцій провідної компанії у сфері спортивної медицини, Demei Medical, за 683 мільйони юанів, що є кроком у новий сегмент.

Обсяг залучених коштів перевищує активи

Це не перша спроба Tianxing Medical вийти на капітальний ринок. У вересні 2023 року компанія подала заявку на IPO на STAR Market, плануючи залучити 1,093 мільярда юанів для будівництва розумних фабрик, розробки нових продуктів і створення маркетингової мережі. Наступного місяця компанія отримала запити від Shanghai Stock Exchange щодо додаткових пояснень щодо бізнесу, фінансів і змін у структурі власності. Відповіді були подані лише у травні 2024 року, але їх зміст не був оприлюднений.

Через затримки Tianxing Medical також коригувала свою стратегію залучення коштів. У оновленій заявці сума залучень була зменшена до 880 мільйонів юанів, що на 213 мільйонів менше за попередню, зокрема, було вилучено проект маркетингової мережі. Плани щодо додаткових коштів на оборотний капітал зменшилися з 300 мільйонів до 220 мільйонів юанів. Однак станом на кінець вересня 2024 року, з активами всього 551 мільйон юанів, компанія все ще викликає сумніви щодо доцільності такого залучення.

У контексті критики у червні минулого року China Securities Company односторонньо скасувала свою підтримку IPO Tianxing Medical, що призвело до припинення процесу розгляду заявки. У заяві компанії зазначено, що через ринкову ситуацію і тривалість процесу отримання дозволу на IPO у технологічному сегменті, було вирішено шукати інші майданчики для виходу на ринок. Причини скасування підтримки не були детально розкриті.

Крім того, China Securities Company є не лише головним інвестором, а й акціонером Tianxing Medical. За даними заяви, станом на вересень 2024 року, через свої фонди вона опосередковано контролює 27,09% компанії через партнерство Yahui Jinlin і інвестиційний фонд Kechuang. Сам Yahui Jinlin володіє 4,04% акцій Tianxing Medical.

Після невдачі з IPO на STAR Market, Tianxing Medical звернулася до Гонконгської біржі, подавши заявку на первинне розміщення акцій у серпні минулого року. Спільними радниками виступають CITIC Securities і CMB International.

За словами аналітика фармацевтичної галузі Zhu Mingjun, одностороннє скасування підтримки IPO — рідкість у історії. Вважається, що China Securities Company скасувала підтримку, щоб уникнути ризиків у разі виявлення серйозних проблем у компанії.

Зі свого боку, це рішення може вплинути на процес і репутацію Tianxing Medical. Збільшиться увага до перевірки причин скасування підтримки, а інвестори можуть засумніватися у прозорості компанії.

На запит щодо коментарів Tianxing Medical не було відповіді станом на час публікації.

Засновник вивів 490 мільйонів юанів

Згідно з заявкою, Tianxing Medical була заснована у 2017 році трьома особами: Дон Веньсінгом, Ніє Хунсіном і Чень Хао. Спочатку Дон Веньсінг і Чень Хао володіли відповідно 35% і 10%, тоді як Ніє Хунсін через Ніє Вей — 55%, що робить його фактичним контролером.

У 2019–2021 роках структура власності зазнала змін. Чень Хао передав свою 10% частку Ніє Вею, який більше не був акціонером. Потім Ніє Вей передав свою частку у двох компаніях — Anji Lian’en і Anji Jintian Dihao — по 25,66% кожна, які контролює Ніє Хунсін. Також він безкоштовно передав 5% акцій співробітницькому фонду Tianjin Yunkang. Після цих трансакцій Дон Веньсінг, Anji Lian’en, Anji Jintian Dihao і Tianjin Yunkang володіють відповідно 43,68%, 25,66%, 25,66% і 5% акцій компанії.

У 2021 році Ніє Хунсін почав масові продажі акцій. У березні він продав частки компаніям Junlian, Defu і Qianyi за 30 млн, 120 млн і 50 млн юанів відповідно. У грудні того ж року він продав частки в Asia Oubo за 16 млн юанів. У січні 2022 року фонд 3W викупив решту акцій у Anji Lian’en за 19,18 млн юанів, і Ніє Хунсін вийшов із складу акціонерів. За цим він отримав понад 235 мільйонів юанів.

У січні 2023 року Ніє Хунсін знову продав частки через Anji Jintian Dihao. 13 інституцій, включаючи Yahui Jinlin, Jianxing Medical і Galaxy Yuanhui, викупили їх за 255 млн юанів. В результаті його частка зменшилася з 55% до 4,9%, і він отримав понад 490 мільйонів юанів з двох платформ. Дон Веньсінг став новим фактичним контролером і головним акціонером.

Аналітик споживчої медицини Zhang Congwen зазначає, що значне зниження частки засновників перед IPO або їх вихід з компанії зазвичай сигналізує про низьку впевненість у довгостроковій цінності компанії або про бажання ранніх інвесторів отримати прибуток. Однак слід враховувати, що вихід Ніє Хунсіна відбувся у період високого оцінювання компанії у 2021–2023 роках, що є логічним з точки зору бізнесу. Дон Веньсінг, який має досвід у регуляторних органах, має переваги у розумінні політики і регулювання. Проблема полягає у тому, чи не вплине це на стратегічну цілісність і інноваційний потенціал Tianxing Medical.

Біографії: Wang Yinhao, Song Yuying