Кеті Вуд розкриває правду про коливання ринку: керовано алгоритмами, а не економічною рецесією

Останнім часом ринок пережив різкі та тривожні коливання, через що багато інвесторів опинилися у паніці. Але Кетті Вуд — генеральний директор і головний інвестиційний директор ARK Invest — у своєму останньому аналізі висловила досить іншу точку зору: цей раунд цінових коливань не спричинений погіршенням економічних фундаментів, а є результатом самопідсилювального механізму систем автоматизованої торгівлі. Це твердження руйнує багато традиційних уявлень інвесторів і відкриває нові можливості для тих, хто зберігає раціональність.

Чому алгоритми створюють фальшиві коливання: пастка зворотного зв’язку

У своєму аналізі Вуд чітко зазначила, що нинішня нестабільність ринку в основному зумовлена стратегіями квантової торгівлі, а не змінами у фінансовому стані компаній. Ці алгоритми не аналізують глибоко грошові потоки або конкурентне середовище компаній так, як це роблять професійні аналітики, а механічно коригують позиції відповідно до заданих правил управління ризиками.

Конкретно цей процес працює так: коли ціна падає або зростає волатильність ринку, модель управління ризиками автоматично зменшує ризикові активи, щоб підтримувати цільовий рівень ризику. Однак таке масштабне скорочення позицій самостійно підвищує волатильність, що знову викликає нову хвилю продажів. Цей цикл «продати — спостерігати — знову продати» особливо яскраво проявляється у сферах з високою концентрацією капіталу та схожими портфелями, що призводить до масового розпродажу як хороших, так і поганих компаній.

Кетті Вуд використовує яскравий образ: «Ринок схожий на те, як при зливі води разом з дитинкою зливає і ванну». Популярність технічного аналізу посилює цю ситуацію. Коли все більше трейдерів зосереджуються на одній і тій самій ковзній середині або ключовій підтримці, виникає масовий односторонній потік угод, що ще більше посилює коливання.

Варто зазначити, що ще у квітні минулого року Вуд висловлювала подібну думку під час напруженості у торговельних відносинах США. Тоді ринок пережив панічний розпродаж, і багато досвідчених інвесторів були налякані. Однак події, що трапилися потім, підтвердили її передбачення: всі, хто тоді продав, упродовж усього наступного року шкодували про своє рішення. Цей досвід показує, що у моменти зростання «стіни тривог» на ринку найчастіше ховаються найбільші можливості.

Структурні зміни та неправильно оцінені технологічні акції: еволюція від SaaS до AI-агентів

Останнім часом швидке падіння технологічних акцій, особливо у секторі програмного забезпечення, не відображає реального стану фундаментальних показників. Вуд вважає, що ринок переживає перехід від універсальної моделі SaaS до високорозвинених платформ AI-агентів. У цьому процесі традиційні SaaS-компанії зазнають тиску, але реакція ринку вже є надмірною.

Ця технологічна революція змінює весь ландшафт галузі. На відміну від попередніх моделей «один софт для всіх клієнтів», новий етап вимагає індивідуального підходу та адаптації рішень під унікальні потреби кожної компанії. Однак системи автоматизованої торгівлі не здатні відрізнити, які компанії успішно переходять на AI-платформи, а які борються за виживання. Відсутність глибокого аналізу фундаментальних показників призводить до цінових помилок, що створює вікно можливостей для активних інвесторів, які мають глибоке розуміння.

Саме тому Вуд і її команда обирають у періоди високої волатильності найпереконливіші акції. «Поточна хаотичність ринку створює для нас ідеальні можливості, — зазначає вона. — Саме тому ми зосереджуємося на найбільш визначальних інвестиціях».

Вуд прямо заявляє: «Усі, хто зараз продає, згодом пошкодують». На її думку, алгоритми не здатні зрозуміти цю структурну технологічну еволюцію, і саме тут прихована цінність. Інвестори, які справді розуміють, як AI-інфраструктура та інтелектуальні агенти змінюють бізнес-моделі, отримають значний прибуток.

Історичні відлуння: 2026 рік — не 2000-й, а швидше 1996-й

Один із поширених страхів на сучасному ринку — це те, що агресивні капітальні витрати технологічних гігантів знищать грошові потоки, як це було під час бульбашки доткомів. Однак Вуд пропонує цікаву історичну аналогію: нинішній етап ближчий до початку інтернет-революції 1996 року, ніж до вершини бульбашки 1999-го.

Ця аналогія переконлива. У найгарячіші часи інтернет-бульбашки кінця 90-х Джефф Безос міг заявляти: «Ми збільшуємо збитки, щоб інвестувати агресивно, оскільки можливості інтернету набагато більші, ніж ми уявляли». І дивно, але ринок цьому вірив, і акції Amazon зросли на 10-15%.

Зараз ситуація кардинально інша. Коли «Велика шістка» технологічних гігантів (Google, Meta, Microsoft, Amazon та ін.) оголошують про збільшення капітальних витрат, реакція ринку — покарання: їхні акції падають, а не зростають. Це різке протилежне ставлення свідчить про те, що ринок наразі не охоплений ірраціональним бумом, а навпаки — наповнений сумнівами і обережністю.

Вуд підкреслює: такий ринок, що зростає у стані тривоги, — це фундамент для довгострокового сильного бичого тренду, а не бульбашка. Інвестори, що пережили крах 2000 року, нині особливо обережні щодо нових технологій. Це «бульбашковий травматизм», який робить ринок більш здоровим. «Ми повинні інвестувати у Google, Meta, Microsoft і Amazon, оскільки саме тут — найбільший шанс для нашого покоління», — стверджує вона.

Ключовий посил: ринок переоцінює ризики технологічних революцій на основі AI і недооцінює їхню цінність. Чи з’їсть AI традиційні соцмережі, чи наші інтелектуальні агенти замінять нас у всіх онлайн-покупках, підриваючи позиції Amazon — це питання, яке потрібно постійно відслідковувати і яке визначає інвестиційну цінність.

Революція продуктивності та нові інфляційні очікування

З макроекономічної точки зору Вуд має глибше бачення впливу AI. Вона вважає, що підвищення продуктивності, яке забезпечує AI, може повністю змінити традиційну економічну логіку «зростання веде до інфляції».

За її прогнозами, при постійному зростанні продуктивності США до кінця президентського терміну (очікувано — 2028–2029 роки) країна зможе вийти на бюджетний профіцит. Це звучить амбітно, але базується на ключовій гіпотезі: реальний економічний ріст може досягти 7–8% у цьому десятилітті, і ця цифра, можливо, є консервативною. У її моделі зростання і інфляція — протилежні явища. Чим вищий рівень продуктивності, тим нижчий тиск на інфляцію.

Для підтвердження цієї ідеї Вуд посилається на один із найменш враховуваних показників — реальний інфляційний індекс Truflation. Цей індекс відстежує понад 10 000 товарів і послуг і часто дає більш точний прогноз пікових значень інфляції, ніж CPI (наприклад, коли CPI становить 9%, Truflation вже показує 12%). Останні дані свідчать, що цей реальний інфляційний показник знизився до приблизно 0,7% у річному вимірі.

Зміцнення долара стане «потужним антипінним фактором», додає Вуд. Крім того, інфляція цін на житло вже опустилася нижче 1%, нові ціни на житло залишаються у негативній зоні, а орендні ставки знижуються. Ціни на нафту знизилися на двозначний відсотковий рівень у порівнянні з минулим роком, що фактично зменшує податки для споживачів і бізнесу. Усі ці тенденції вказують на одне: реальна інфляція може бути значно нижчою за офіційні дані.

Химерний ринок праці: хвиля підприємців за зачиненими дверима

Хоча дані про зростання економіки виглядають непогано, споживча впевненість залишається низькою, що здається парадоксальним. Вуд вказує, що головна причина — у реальному стані ринку праці, який є більш слабким, ніж офіційна статистика.

Минулого року уряд зробив знижувальні коригування у даних про зайнятість, зменшивши їх на 86 100 робочих місць, що в середньому становить близько 75 000–80 000 вакансій на місяць. Це пояснює, чому песимізм споживачів і дані ВВП так сильно відрізняються. Багато людей турбуються про свою стабільність роботи — і це цілком відповідає реальному стану ринку праці.

Але є і інша сторона. Відсоток безробіття серед молоді (16–24 роки) останнім часом знизився і вже опустився нижче 10%, тоді як раніше перевищував 12%. Що стоїть за цим? Окрім відновлення зайнятості, Вуд помітила ще один цікавий феномен: сплеск підприємництва.

Зростання AI робить можливим для окремих осіб створювати власний бізнес без великих ресурсів. Завдяки зручності та поширеності AI-інструментів з’являється багато високоефективних стартапів, створених однією особою або невеликими командами, що стане ще одним драйвером підвищення продуктивності. Останні дослідження показують, що 43% керівників заявляють, що AI дозволяє їм економити понад 8 годин щотижня, тоді як лише 5% звітують про подібний ефект серед звичайних працівників. Це може означати початок нової хвилі підприємців — молодих людей, яких звільнили або яким важко знайти першу роботу, вони перетворюються на консультантів або самозайнятих.

Вузьке місце споживачів і можливості ринку

Що ще ускладнює ситуацію для споживачів? Низький рівень заощаджень, багато сімей через житлову кризу «живуть від зарплати до зарплати», не маючи змоги накопичувати. Зростає кількість прострочених автокредитів, зокрема, рівень прострочень за субстандартними кредитами досяг рівнів 2008–2009 років. Хоча тоді люди переважно затримували платежі за автокредитами (оскільки Uber і Lyft ще не існували), зараз ситуація інша, але все одно це свідчить про тиск на споживчий сектор.

Проте Вуд звертає увагу на один потенційний фактор зміни ситуації — наближення сезону податкових повернень. Вона прогнозує, що до кінця березня очікується потік повернень, що дасть «заручникам» зарплати можливість взяти паузу — або зекономити, або порадувати себе.

Дані з вторинного ринку житла також викликають інтерес. Після зниження іпотечних ставок на 90 базисних пунктів очікувалися зростання продажів, але насправді вони знизилися до рекордно низьких рівнів. Це свідчить про те, що ринок все ще залишається нерішучим щодо купівлі житла — або ставки і ціни ще не знизилися достатньо, або економічні перспективи викликають сумніви. Зараз будівельники намагаються очистити запаси через зниження цін і субсидії, але якщо ці заходи не спрацюють, ціни на нерухомість можуть і далі падати.

Випадок криптовалютних активів і їхній довгостроковий потенціал

Щодо криптовалют, Вуд визнає, що останній період був для Bitcoin досить складним — його ціна залишалася під тиском через паніку на ринку. Bitcoin у певному сенсі став жертвою «рискової обережності» — так само, як і SaaS, управління багатством, транспортні брокери та інші сегменти, що зазнали масових продажів. Багато інвесторів досі не сприймають Bitcoin як актив-захист, подібний до золота, тому під час паніки він став об’єктом «неправильного» зниження.

Проте Вуд підкреслює важливу асиметрію: запаси золота можуть зростати швидше, ніж у Bitcoin, але темпи його емісії — фіксовані і не можуть бути прискорені. Технічний аналіз показує, що хоча Bitcoin у 2024 році прорвав ключові рівні, його тренд — вищі вершини і нижчі мінімуми — залишається непорушеним. Підтримка знаходиться у діапазоні 20 000–23 000 доларів — саме ці рівні вважаються «тихим притулком» у разі паніки, коли страх перед банківською кризою перетворюється на страх перед системним ризиком, подібним до 2008–2009 років.

Вуд нещодавно стала радником LayerZero — децентралізованого фінансового проекту, місія якого — «повернутися у майбутнє», а не йти на компроміс із платформами Layer 2, такими як Ethereum. Вони створюють інфраструктуру для епохи AI-агентів, яка потребує до 2–4 мільйонів транзакцій на секунду. Для порівняння, Ethereum обробля лише 13 транзакцій/с, Solana — близько 2000. У складних умовах команда активістів і розробників працює ще наполегливіше, що відкриває нові ідеї для DeFi-екосистеми.

Вивчення історії: бульбашки і можливості

Зрештою, аналіз Вуд повертається до головної ідеї: це не 2000-й рік і не технологічна бульбашка кінця століття. Тоді панувала шалена спекуляція, а зараз — паніка. Як інвестиційний менеджер, що зосереджений на інноваціях, Вуд цінує саме цей стан страху і «стіни тривог», а не надмірну спекуляцію у період бульбашки.

Деякі експерти стверджують, що AI перебуває у бульбашці, і це — частина причин ринкової паніки. Але Вуд не погоджується. За її словами, нинішній етап більше нагадує 1996 рік — початок інтернет-революції, далеко не вершину бульбашки 1999-го. Усе прискорюється, і навіть може стати божевільним. Але у 1996 році, коли Федеральна резервна система під керівництвом Грінспана попереджала про «ірраціональне процвітання», це викликало страх у всіх, хто боявся, що регулятор зупинить цей процес. Втім, Грінспан дозволив ринку саморегулюватися.

З цього досвіду всі винесли уроки. Люди, що пережили крах бульбашки, тепер — ветерани галузі, з ясною пам’яттю: потрібно захищати компанії від подібних ризиків. Це формує нинішню культуру страху і «стіни тривог».

Ринкові коливання безумовно викликають дискомфорт. Але, як і у квітні 2024 року, це може бути саме той час, коли інвестиції у «наступну велику можливість» стануть найвигіднішими. Вуд переконана, що ми перебуваємо на межі золотого віку. Вибух AI змінює всю інфраструктуру, і вона вже відчуває напруження у керівництві компаній: «Боже, нам потрібно діяти», — кажуть вони. Це зусилля лише посилюються. Головне — бути на правильному боці змін.