ارتفاع أسعار النفط يثبط توقعات خفض أسعار الفائدة، المعادن الثمينة تتذبذب وتصحح مسارها

(الكاتب في هذا المقال، ليانغ يونغوي، نائب المدير العام لشركة زهاجين للتكرير المحدودة)

تحليل السوق في الفترة الأخيرة

1. تراجع التوترات الجيوسياسية وهدوء مشاعر التحوط

لقد خفت حدة التوترات في منطقة الشرق الأوسط مؤخرًا. على الرغم من استمرار الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، إلا أن شدته انخفضت، وبدأت أسعار النفط في التراجع تدريجيًا بعد تقلبات كبيرة. مع تنسيق دول مجموعة السبع لإطلاق احتياطياتها الاستراتيجية من النفط، وإرسال إشارات من جميع الأطراف بخصوص المفاوضات، تراجعت المخاوف بشأن انقطاع الإمدادات.

تضعف الآن الدعائم التي كانت تدعم علاوة المعادن الثمينة من مخاطر السياسة الجيوسياسية. تشير التجارب التاريخية إلى أن تأثير الصراعات الجيوسياسية على أسعار الذهب غالبًا ما يكون على شكل “نوبات”، وعند وضوح الوضع، تبدأ أموال التحوط في الانسحاب تدريجيًا. يتركز الآن الاهتمام السوقي من المخاطر الجيوسياسية إلى العوامل الأساسية، ويجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين من ضغط التصحيح الناتج عن تراجع مشاعر التحوط.

2. ضعف بيانات التوظيف الأمريكية وتوقعات السياسة النقدية المعقدة

أظهرت بيانات التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة لشهر فبراير أداءً ضعيفًا، حيث انخفض عدد الوظائف بمقدار 92 ألف وظيفة، وارتفع معدل البطالة إلى 4.4%، وكلها أقل من توقعات السوق. ومع ذلك، لا تزال زيادة الأجور قوية، ولم تتراجع ضغوط التضخم تمامًا.

كان من المفترض أن يعزز ضعف بيانات التوظيف توقعات خفض الفائدة، لكن ارتفاع أسعار النفط يضيف مخاطر التضخم المستورد، مما يجعل قرار السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيدًا. السوق الحالية تظهر خصائص “تباطؤ اقتصادي مع ثبات التضخم”، مما يحد من مساحة التيسير النقدي. من المتوقع أن يظل الاحتياطي الفيدرالي ملتزمًا بسياسة تعتمد على البيانات، وقد يتأخر قرار خفض الفائدة أكثر، ويجب مراقبة تأثير حركة الدولار على المعادن الثمينة.

3. استمرار شراء البنوك المركزية للذهب وتوضيح اتجاه التنويع في الاحتياطيات

تشير بيانات بنك الشعب الصيني إلى أن احتياطيات الذهب في الصين بلغت حتى نهاية فبراير 2026 حوالي 74.22 مليون أونصة، وهو الشهر السادس عشر على التوالي من زيادة الاحتياطيات. في الوقت نفسه، تتباين وتيرة شراء البنوك المركزية حول العالم، حيث تخطط بعض الدول لبيع احتياطياتها من الذهب لأسباب مالية.

تحليل الرأي: استمرار البنك المركزي الصيني في زيادة احتياطيات الذهب يعكس استراتيجية لتحسين هيكل الاحتياطيات الدولية. في ظل تسريع تعديل النظام النقدي العالمي، فإن زيادة نسبة الأصول غير الائتمانية تساعد على تعزيز أمان واستقرار الأصول الاحتياطية. ومع ذلك، يجب على المستثمرين الانتباه إلى العلاقة بين شراء البنوك المركزية للذهب وأسعار السوق — فشراء البنوك المركزية غالبًا ما يكون استراتيجيًا طويل الأمد وليس بهدف المضاربة قصيرة الأجل، لذلك لا ينبغي تفسيره مباشرة كعامل يدفع أسعار الذهب للارتفاع. من منظور عالمي، تتباين استراتيجيات الاحتياطيات بين البنوك المركزية في الأسواق الناشئة والمتقدمة، مما يعكس اختلافات في إدراك المخاطر بين الاقتصادات المختلفة.

توقعات حركة السوق

1. صعوبة تغيير نمط التذبذب القصير الأمد

شهد سوق المعادن الثمينة هذا الأسبوع تذبذبًا في النطاق نتيجة لعوامل متعددة. يعيق التخفيف من حدة التوترات الجيوسياسية، وارتداد الدولار، وتراجع توقعات خفض الفائدة، الصعود، بينما توفر عمليات شراء البنوك المركزية وعدم اليقين الاقتصادي دعمًا من الأسفل.

يُعد سعر الذهب الآن في نافذة حاسمة لاتخاذ قرار الاتجاه. من الناحية الفنية، أصبح نطاق 5000-5200 دولار للأونصة نقطة صراع بين البائعين والمشترين، ويحتاج أي اختراق في أحد الاتجاهين إلى محفز جديد. ينصح المستثمرون بمراقبة المتغيرات التالية: أولًا، البيانات الاقتصادية الأمريكية اللاحقة التي توجه سياسة الاحتياطي الفيدرالي؛ ثانيًا، ما إذا كانت هناك متغيرات جديدة في الوضع في الشرق الأوسط؛ ثالثًا، تغير وتيرة شراء البنوك المركزية للذهب على مستوى العالم. قبل وضوح الاتجاه، قد يكون التداول ضمن النطاق هو الاستراتيجية الأكثر أمانًا.

2. قيمة التخصيص على المدى المتوسط والطويل لا تزال قائمة

على الرغم من تصاعد التقلبات القصيرة، إلا أن منطق التخصيص للذهب على المدى المتوسط والطويل لم يتغير. من منظور كلي، فإن ارتفاع مستويات الديون العالمية، وإعادة تشكيل الجغرافيا السياسية، وتعدد أنظمة العملات، كلها عوامل هيكلية تدعم أساسًا الذهب. بالنسبة للمستثمرين المحليين، فإن زيادة نسبة الذهب في التخصيصات الأصولية تساعد على تنويع المخاطر وتقوية مرونة المحفظة. ومع ذلك، يجب الانتباه إلى أن سعر الذهب قد وصل إلى مستويات عالية تاريخيًا، وأن المخاطرة من الشراء عند القمة لا ينبغي إهمالها، ويُفضل تبني استراتيجية التوزيع التدريجي والاحتفاظ على المدى الطويل.

3. أداء الفضة قد يكون أضعف من الذهب

الفضة، التي تجمع بين خصائص السلعة والمالية، غالبًا ما تتراجع عن الذهب في ظل تباطؤ الطلب الصناعي. السوق الحالية تظهر انخفاض الاهتمام بالتداول، وتقليل الفارق بين السعر السوقي وسعر السوق الخارجي، مما يعكس حذر المستثمرين من الآفاق الاقتصادية. إذا استمر ضعف الانتعاش الاقتصادي العالمي، فإن دعم الطلب الصناعي على الفضة سيتآكل أكثر، لذا يُنصح المستثمرون بالحذر النسبي تجاه الفضة.

تُنشر هذه المقالة حصريًا عبر قناة يوانشياو في أول فاينانس، وهي تعبر فقط عن آراء الكاتب.