John Zito của Apollo chỉ ra vấn đề về định giá phần mềm của private equity: 'Tất cả các mark đều sai'

Trong bài viết này

• APO

Theo dõi cổ phiếu yêu thích của bạn TẠO TÀI KHOẢN MIỄN PHÍ

Biển hiệu của Apollo Global Management tại New York ngày 5 tháng 12 năm 2023.

Jeenah Moon | Bloomberg | Getty Images

John Zito của Apollo đã có một nhận định thẳng thắn về cách các công ty tư nhân định giá các khoản holdings phần mềm của họ khi cổ phiếu của các công ty công nghệ công khai tương đương đã giảm mạnh: Họ không làm vậy, ông nói.

Zito, đồng chủ tịch của bộ phận quản lý tài sản khổng lồ của công ty và là trưởng bộ phận tín dụng, đã nói chuyện với khách hàng của ngân hàng đầu tư UBS vào tháng trước trong bài phát biểu lần đầu tiên được The Wall Street Journal đăng tải. CNBC xác nhận các bình luận của Zito.

“Tôi thực sự nghĩ tất cả các mức định giá đều sai,” Zito nói với khách hàng. “Tôi nghĩ các mức định giá của các quỹ tư nhân đều sai.”

Trong nhiều tuần, các nhà đầu tư đã trừng phạt cổ phiếu của các công ty phần mềm công khai vì lo ngại rằng các công cụ mới nhất từ Anthropic và OpenAI sẽ khiến các công ty này trở nên lỗi thời. Điều này đã làm dấy lên lo ngại rằng các nhà cho vay tín dụng tư nhân đang giữ các khoản định giá cũ kỹ của các khoản vay phần mềm của họ, gây ra làn sóng rút vốn khi các nhà đầu tư yêu cầu rút tiền khỏi các quỹ tín dụng tư nhân.

Các nhà đầu tư cá nhân đã rút khoảng 10 tỷ USD khỏi các quỹ tín dụng tư nhân trong quý đầu tiên, theo phân tích của Financial Times. Trong cơn hoảng loạn đó, nhiều lãnh đạo ngành đã cố gắng trấn an thị trường bằng cách giải thích rằng các công ty cơ sở vẫn hoạt động tốt.

Nhưng các nhà chơi lớn như JPMorgan Chase bắt đầu hành động, giảm cho vay đối với các nhà cho vay tín dụng tư nhân bằng cách giảm giá trị các khoản vay phần mềm.

Trong khi các nhân vật trên Phố Wall như Jeffrey Gundlach và Mohamed El-Erian đã cảnh báo về rủi ro trong tín dụng tư nhân, Zito là một trong những người đầu tiên trong ngành thẳng thắn thừa nhận sự yếu kém của thị trường.

Một phát ngôn viên của Apollo từ chối bình luận về các bình luận của Zito. Những bình luận này diễn ra trong bối cảnh khó khăn đối với các nhà quản lý tài sản thay thế, những người đã chứng kiến cổ phiếu của họ bị ảnh hưởng nặng nề trong năm nay. Zito và các giám đốc điều hành khác của Apollo đã cố gắng phân biệt Apollo với các đối thủ trong lĩnh vực tín dụng tư nhân.

Hầu hết các khoản vay của Apollo là đối với các công ty lớn hơn, ổn định hơn và được xếp hạng đầu tư, và phần mềm chiếm chưa đến 2% tổng tài sản quản lý của công ty, Apollo cho biết với các nhà phân tích vào tháng trước. Công ty cũng cho biết không có rủi ro nào liên quan đến các khoản đầu tư vào các công ty phần mềm trong lĩnh vực tư nhân.

‘Kết thúc không tốt’

Trong khi các bình luận của Zito tại sự kiện UBS đề cập đến định giá trong lĩnh vực tư nhân, nhiều công ty mà ngành này mua lại cũng đã vay tín dụng tư nhân. Nếu các khoản vay gặp rắc rối, điều đó có nghĩa là vốn chủ sở hữu cũng đang trong tình trạng tồi tệ hơn, ông nhấn mạnh.

Zito đặc biệt nhấn mạnh các công ty phần mềm được mua lại tư nhân trong giai đoạn từ 2018 đến 2022 — một thời kỳ định giá cao và lãi suất thấp — khi cảnh báo rằng nhiều công ty này có “chất lượng thấp hơn” so với các đối thủ công khai lớn hơn.

Zito cũng nói rằng các nhà cho vay tín dụng tư nhân, và theo đó là các nhà đầu tư hậu thuẫn các khoản vay này, có thể sẽ gặp tổn thất sâu trong những năm tới. Điều này dựa trên những gì ông cho là tỷ lệ phục hồi cuối cùng của các khoản vay đối với một công ty phần mềm nhỏ đến trung bình.

Các nhà cho vay có thể thu hồi “khoảng từ 20 đến 40 cent” trong số đó nếu họ “đang ở sai vị trí” trong chế độ mới dựa trên AI, ông nói.

Trong khi các nhà cho vay tập trung nhiều vào lĩnh vực phần mềm đang gặp rắc rối, theo quan điểm của Zito, toàn bộ lĩnh vực tài sản này sẽ chịu đựng được sự biến động hiện tại.

“Nếu bạn làm những điều ngu ngốc và tập trung quá mức, và làm những điều bạn không nên làm trong quỹ của mình,” Zito nói, “bạn có thể sẽ kết thúc không tốt.”