Báo cáo của Fed Thách Thức Các Mô Hình Rủi Ro Tiền Điện Tử, Gọi Yêu Cầu Trọng Lượng Tiền Gửi Ban Đầu Cho Các Phái Sinh Crypto

Prashant Jha

Thứ Sáu, ngày 13 tháng 2 năm 2026 lúc 21:07 GMT+9 4 phút đọc

Những điểm chính

Báo cáo của Fed đề xuất thêm một “loại rủi ro crypto” mới để phản ánh đúng sự biến động cực đoan và độc đáo của tiền điện tử trong thị trường phái sinh chưa được thanh toán bù trừ.

Nó đề xuất chia crypto thành hai nhóm: biến động (float) và cố định (stablecoin) vì hành vi rủi ro của chúng khác nhau rõ rệt.

Trọng lượng tiền gửi ban đầu nên được điều chỉnh dựa trên các giai đoạn căng thẳng đặc thù của crypto và các chỉ số đại diện để tránh đánh giá thấp rủi ro.

Một bài báo mới của Cục Dự trữ Liên bang xem xét các rủi ro liên quan đến tài sản kỹ thuật số không qua trung tâm thanh toán.

Báo cáo chỉ ra rằng các phương pháp đo lường rủi ro hiện tại có thể không phù hợp với crypto và đề xuất thêm các biện pháp an toàn đặc biệt, như tiền gửi ban đầu, cho các phái sinh crypto.

Tại sao các Mô Hình Rủi Ro Hiện Tại Không Phù Hợp Với Crypto?

Báo cáo có tiêu đề “Tiền Gửi Ban Đầu Cho Tiền Điện Tử: Rủi Ro Trong Thị Trường Chưa Qua Trung Tâm Thanh Toán” kêu gọi đối xử khác biệt với crypto so với cổ phiếu truyền thống hoặc tiền tệ thông thường vì giá của nó có thể biến động dữ dội và khó dự đoán.

Báo cáo lập luận rằng các công cụ rủi ro truyền thống giả định tất cả các loại tài sản đều hành xử tương tự, nhưng crypto phá vỡ giả định đó. Nó nhấn mạnh rằng các cú nhảy giá trong crypto lớn hơn và tập trung hơn so với hàng hóa.

Hiệp hội Giao dịch Ph swaps và Phái sinh Quốc tế (ISDA) đã phát triển một mô hình tiêu chuẩn để xác định lượng tài sản thế chấp, hay tiền gửi ban đầu, cần thiết. Mô hình này xem xét các khoản lỗ có thể xảy ra trong 10 ngày trong các kịch bản xấu nhất.

Tuy nhiên, mô hình này được xây dựng cho các khoản đầu tư truyền thống và chưa bao gồm crypto.

Các nhà nghiên cứu của Fed cho biết crypto hoạt động giống như một thực thể riêng biệt, được thúc đẩy bởi công nghệ blockchain, và không nên xếp chung với hàng hóa hoặc ngoại hối.

Họ chọn 12 loại crypto lớn để nghiên cứu: một nửa tự do biến động như Bitcoin, và nửa còn lại gắn với các đồng tiền ổn định như đô la Mỹ.

Báo cáo sử dụng các chỉ số như của Bloomberg để theo dõi xu hướng chung của crypto, so sánh với các chỉ số hàng hóa. Điều nổi bật là các thời kỳ khó khăn của crypto, khi giá giảm mạnh, không phù hợp với các căng thẳng trong các thị trường khác.

Sự không phù hợp này có nghĩa là việc sử dụng các mô hình cũ có thể đánh giá thấp các rủi ro, khiến các nhà giao dịch dễ bị tổn thương.

Ví dụ, trong một số quý, khoản lỗ của crypto lớn hơn nhiều so với dự đoán của các mô hình nếu xem nó như dầu hoặc vàng.

Các nhà nghiên cứu đã sử dụng phương pháp chọn ra các giai đoạn tồi tệ nhất bằng cách chấm điểm độ biến động của các đồng coin, tránh trùng lặp để có bức tranh rõ ràng hơn.

Nỗ Lực Của Fed Trong Việc Cải Thiện Các Biện Pháp An Toàn Cho Crypto

Để giải quyết các vấn đề liên quan đến token crypto, báo cáo của Fed đề xuất tạo ra một danh mục mới cho crypto trong mô hình tiêu chuẩn. Điều này sẽ giúp các nhà giao dịch tính đến các biện pháp phòng ngừa trong các giao dịch crypto, giảm thiểu các khoản tiền gửi không cần thiết trong khi vẫn đảm bảo các rủi ro thực sự.

Tiếp tục câu chuyện  

Các nhà nghiên cứu chia crypto thành hai nhóm: nhóm biến động tự do và nhóm cố định gắn với tiền thật. Đối với nhóm biến động, mức rủi ro có thể cao gấp đôi so với quy định của hàng hóa.

Phân tích cho thấy các đồng cố định duy trì mức thấp, khoảng 1% hoặc hơn, nhưng vẫn cần xử lý riêng.

Xét về mối tương quan, hay cách các giá di chuyển cùng nhau, có sự tương quan mạnh trong từng nhóm, hơn 70% các đồng biến động cùng chiều, nhưng giữa các nhóm gần như không có mối liên hệ, do các liên kết với các thị trường khác như cổ phiếu hoặc trái phiếu rất yếu, dưới 15%.

Báo cáo mô tả phương pháp điều chỉnh phù hợp với cách thức hoạt động của SIMM đã áp dụng cho các loại tài sản khác:

Sử dụng dữ liệu giá trong bốn năm tổng thể.

Bao gồm 25% từ một giai đoạn căng thẳng liên tục đặc thù cho thuật toán crypto để chọn ra các cụm biến động tồi tệ nhất, phù hợp với thị trường tập trung của crypto.

Điền phần còn lại bằng dữ liệu của 3 năm gần nhất, thêm các quý căng thẳng nếu cần.

Xây dựng các chỉ số đại diện: một chỉ số cân bằng bằng nhau cho các đồng coin tự do biến động và một cho các đồng cố định gắn với tiền tệ.

Các đề xuất bao gồm giữ mọi thứ đơn giản để ai cũng có thể sử dụng mà không cần nhiều dữ liệu. Vì một số đồng như Bitcoin và Ethereum chiếm ưu thế, việc điều chỉnh dựa trên chúng là phù hợp.

Đây là lần đầu tiên có một phân tích sâu về cách đưa crypto vào các quy tắc này, cân bằng giữa đổi mới và thận trọng. Cuối cùng, các mô hình tốt hơn sẽ giúp thị trường mạnh mẽ hơn, bảo vệ mọi người khỏi các khoản lỗ bất ngờ.

Nếu được ISDA và các nhà quản lý chấp nhận, khung này sẽ yêu cầu đặt cọc ban đầu cao hơn cho hầu hết các phái sinh liên quan đến crypto, đặc biệt là các phái sinh lãi suất biến động, so với việc áp dụng khung của hàng hóa.

Bài đăng của Fed Thách Thức Các Mô Hình Rủi Ro Tiền Điện Tử, Gọi Yêu Cầu Trọng Lượng Tiền Gửi Ban Đầu Cho Các Phái Sinh Crypto xuất hiện đầu tiên trên ccn.com.

Điều khoản và Chính sách quyền riêng tư

Bảng điều khiển quyền riêng tư

Thêm thông tin