Mejorar la inclusividad y adaptabilidad institucional, mercados de capitales apoyan fuertemente la innovación tecnológica

El plan de desarrollo del “Quince y Cinco” establece claramente la necesidad de fortalecer la inclusividad y adaptabilidad del sistema del mercado de capitales. Esta declaración traza una hoja de ruta clara para la reforma y el desarrollo del mercado de capitales en los próximos cinco años.

Desde una perspectiva a corto plazo, la Comisión Reguladora de Valores ha aclarado que profundizará la reforma del Consejo de Emprendimiento y optimizará el mecanismo de re-financiamiento. A largo plazo, se implementarán una serie de medidas, como la construcción de un mercado de bonos de alta calidad en la “Plataforma Tecnológica”, la profundización de la reforma del mercado de fusiones y adquisiciones para que sea más de mercado, y la promoción de una función efectiva del sistema de mercado de capitales multinivel, lo que ayudará a que el mercado de capitales sirva a la transformación industrial y al desarrollo de alta calidad, acelerando su ritmo.

Apoyo preciso a la “Nueva Economía”

Aumentar la inclusividad y adaptabilidad del sistema del mercado de capitales es de gran importancia para ayudar a las empresas tecnológicas a buscar calidad en lo “nuevo”.

Como afirmó Wu Qing, presidente de la Comisión Reguladora de Valores, en los últimos años, una nueva ronda de revolución tecnológica y transformación industrial ha acelerado su evolución, y los principales mercados de capital a nivel mundial están en proceso de reforma para adaptarse a las tendencias de innovación y desarrollo. Desde la realidad de nuestro país, ya sea en la incubación y fortalecimiento de industrias emergentes, en la planificación avanzada de industrias futuras, o en la innovación y transformación verde e inteligente de industrias tradicionales, es necesario seguir aprovechando las funciones del mercado de capitales, acelerando la integración de la innovación tecnológica y la innovación industrial.

Sin embargo, los estándares de listado existentes, orientados a la rentabilidad, ya no cubren completamente las trayectorias de crecimiento de las empresas de la nueva economía. Los expertos señalan que las empresas de nuevas industrias, nuevos modelos de negocio, nuevas tecnologías, así como las empresas de alta calidad en consumo y servicios modernos, están creciendo rápidamente, pero sus modelos comerciales, ritmos de rentabilidad y características de activos difieren claramente de las industrias manufactureras tradicionales. Por lo tanto, es necesario establecer estándares de listado más precisos y inclusivos para ampliar la cobertura del sistema, mejorar la capacidad de servicio de la financiación directa y promover reformas inclusivas, con un apoyo preciso a la “nueva economía”.

Además, algunas reformas en herramientas financieras también son urgentes. Por ejemplo, el sistema de re-financiamiento en A-shares aún tiene espacio para optimización en eficiencia, precios de emisión y participación de fondos a medio y largo plazo. Algunas empresas en proceso de expansión industrial, fusiones y adquisiciones, y en inversión continua en I+D, demandan herramientas de financiación más flexibles y de mercado.

Yao Pei, analista jefe de estrategia en Huachuang Securities, afirmó que el plan “Quince y Cinco” establece como objetivo elevar significativamente el nivel de autosuficiencia tecnológica, y aborda temas a largo plazo como la inclusividad y adaptabilidad del sistema del mercado de capitales, sentando bases sólidas para la concentración de recursos en nuevas fuerzas productivas. Se prevé que las reformas inclusivas que apoyan la innovación tecnológica en el mercado de capitales continúen avanzando.

Aceleración en la formación de capital de innovación

Desde una perspectiva más cercana, en el primer año del plan “Quince y Cinco”, ya hay despliegues de reformas. Enfocándose en servir a las nuevas fuerzas productivas, la Comisión Reguladora de Valores propuso recientemente dos medidas concretas: publicar un plan para profundizar la reforma del Consejo de Emprendimiento y acelerar la optimización del mecanismo de re-financiamiento.

La profundización de la reforma del Consejo de Emprendimiento es una política adicional para mejorar la función del mercado de capitales. Según varios expertos del mercado, el núcleo de la reforma radica en adaptarse a las necesidades de apoyo a la innovación tecnológica y al desarrollo futuro de la industria en nuestro país.

陶圣禹, analista principal de no bancario en Donghai Securities, considera que la reforma del Consejo de Emprendimiento será la prioridad en 2026, centrada en “destacar la orientación, copiar experiencias y supervisar toda la cadena”. Esto incluye establecer estándares de listado más inclusivos, reducir las restricciones tradicionales de rentabilidad, cubrir empresas de alto crecimiento en consumo y servicios modernos, y resolver el problema de “dificultad para listar” de las empresas innovadoras de calidad; además, copiar completamente la experiencia madura del STAR Market, implementar mecanismos de revisión previa a la OPI y políticas de aumento de capital por parte de accionistas existentes, acortando significativamente los ciclos de revisión y aliviando la presión de financiamiento inicial de las empresas. Esto impulsará la transformación del Consejo de Emprendimiento desde un apoyo exclusivo a la tecnología dura hacia un apoyo amplio a la economía, formando una complementariedad con el STAR Market y acelerando la formación de capital innovador.

La reforma del re-financiamiento también desempeña un papel importante. Medidas clave como “optimizar los estándares para la identificación de inversores estratégicos”, “lanzar emisiones en marco de reserva” y “mejorar el mecanismo de aumento de capital con precio de bloqueo” son cruciales.

Xu Chi, analista jefe de estrategia en China Ta Securities, señala que la optimización del mecanismo de reserva y los procedimientos simplificados pueden mejorar la eficiencia del financiamiento, beneficiando a las empresas que necesitan financiamiento continuo, fusiones y adquisiciones, y expansión de la cadena industrial; mejorar el mecanismo de aumento de capital con precio de bloqueo y acercar el precio de emisión al precio de mercado ayuda a reducir el espacio de descuento excesivo, disminuir la dilución de los accionistas del mercado secundario y equilibrar mejor las relaciones entre financiadores e inversores; además, optimizar la identificación de inversores estratégicos y promover la participación de fondos de pensiones y otros fondos a medio y largo plazo ayuda a canalizar los fondos de re-financiamiento desde fondos de arbitraje a corto plazo hacia fondos de inversión a largo plazo, mejorando la calidad de la valoración del mercado y la propiedad de “dinero largo y inversión prolongada” del mercado de capitales.

Establecimiento de la lógica de “Narrativa Tecnológica” en A-shares

Con la implementación inminente de reformas a corto plazo, la construcción del sistema a mediano y largo plazo debe basarse en una visión global y un esfuerzo sistemático. A largo plazo, establecer la lógica de la “Narrativa Tecnológica” en A-shares requiere clarificar aún más los límites de la segmentación, profundizar simultáneamente la reforma del mercado de IPO y fusiones y adquisiciones para que sean más de mercado, y fomentar un ecosistema de mercado más inclusivo, brindando soporte integral y de ciclo completo para el crecimiento de las empresas tecnológicas.

En cuanto a la financiación accionarial, el sistema de mercado de capitales multinivel aún necesita mejoras continuas.

“Es necesario aprovechar las herramientas de desarrollo diferenciado, mejorando la inclusividad y la adaptabilidad del sistema,” sugirió Tian Xuan, profesor distinguido en Poyang de la Universidad de Pekín. Esto incluye clarificar aún más los límites de los mercados del STAR Market, Consejo de Emprendimiento y la Bolsa de Beijing, optimizar continuamente los estándares de listado para empresas tecnológicas e innovadoras, simplificar los procesos de revisión y mejorar la eficiencia del listado, proporcionando canales de financiación precisos para diferentes tipos de empresas. Además, acelerar la interconexión de los mercados multinivel, perfeccionar los mecanismos de transferencia y apoyar a las empresas a elegir de manera flexible los segmentos según su etapa de desarrollo, logrando un crecimiento escalonado desde startups hasta empresas maduras.

Tian Xuan también considera que se debe profundizar la reforma del mercado de IPO y fusiones y adquisiciones para que los precios de IPO vuelvan a reflejar la oferta y demanda del mercado; y que las fusiones y adquisiciones se orienten a industrias clave de la nueva fuerza productiva, estableciendo fondos especializados para reducir costos de adquisición y acelerar la integración industrial. La “entrada eficiente + integración de mercado” permitirá una colaboración eficiente en funciones de inversión y financiamiento, facilitando canales de financiación directa, optimizando la asignación de recursos industriales y fortaleciendo el apoyo del mercado de capitales al desarrollo de nuevas fuerzas productivas.

Aumentar la inclusividad y adaptabilidad del sistema no debe depender solo del mercado de acciones, sino también promover el funcionamiento efectivo de los mercados de bonos, futuros y opciones.

El mercado de bonos, especialmente en la “Plataforma Tecnológica”, tiene potencial para avanzar. Galaxy Securities señala que, en cuanto a la integración de innovación tecnológica e industrial, el plan “Quince y Cinco” detalla las vías para promover la profundo integración de la innovación tecnológica y la innovación industrial, y se espera que en el futuro la emisión de bonos tecnológicos por parte de empresas innovadoras aporte nueva vitalidad al mercado de bonos.

En cuanto a futuros, derivados y titulización de activos, es necesario perfeccionar continuamente las leyes, regulaciones y supervisión relacionadas, ampliar gradualmente la variedad de productos, satisfacer las necesidades de gestión de riesgos y de inversión diversificada de los inversores, y mejorar la capacidad del sistema financiero para apoyar la economía real y la gestión de riesgos, brindando soporte financiero integral para la innovación tecnológica, según Li Qiuso, estratega jefe en China International Capital Corporation.