توقعات التضخم والعائد الفعلي يتناغمان، هل تتجه أسعار الذهب نحو 6600 دولار؟

ملخص

1. من المحتمل أن يكون الذهب قد حقق أدنى نقطة في دورة منتصف المدى في صباح يوم الاثنين، حيث شهد انخفاضًا إلى 4100 دولار خلال هذه الفترة. مع ضرورة إعادة السوق احتساب توقعات التضخم المتزايدة، سيقدم ذلك دعمًا صعوديًا لأسعار الذهب.

2. يتوقع المنظمون أن يصل معدل التضخم العام في الولايات المتحدة إلى 4.2% في عام 2026. إذا حدث ذلك، واستمر العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند مستوى حوالي 4.45% الحالي، فإن ذلك يعني أن العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات سينخفض إلى 0.25%. نظرًا للعلاقة العكسية المعروفة بين أسعار الذهب والعائدات الحقيقية، سيترجم ذلك إلى زيادة بنسبة 3% في سعر الذهب مقارنةً بالمستويات الحالية، ليصل مباشرةً إلى حوالي 6600 دولار.

3. غالبًا ما تتطابق تقاطعات مستويات الدعم والمقاومة الدورية للذهب مع نقاط تحول مهمة في السعر. على سبيل المثال، يُتوقع أن يظهر مثل هذا التقاطع في الفترة من منتصف أغسطس إلى نوفمبر، تقريبًا في نطاق 6400 إلى 6600 دولار. بعبارة أخرى، يمكن لطريقتين مستقلتين لتحليل الذهب أن تحدد نطاق 6500 دولار كهدف مستقبلي للذهب. إذا تم الوصول إلى هذا الهدف، فمن المحتمل أن يمثل ذروة الذهب في الدورة.

تحليل دقيق

الذهب

في تداولات صباح يوم الاثنين، انخفض سعر الذهب إلى 4100 دولار، مما شكل أدنى نقطة محتملة في الدورة القصيرة. بعد 15 دقيقة، ارتد بسرعة إلى حوالي 4400 دولار، محققًا أعلى زيادة أسبوعية جديدة. قبل نشر بيانات التضخم المتوقعة، بدأ سعر الذهب في إظهار انتعاش معتدل، وهو ما قد يكون استعدادًا للبيانات التي ستُنشر قريبًا.

منذ أن بلغ سعر الذهب أدنى نقطة له في منتصف ديسمبر 2025، انخفض السعر بنسبة 15% في معظم الأسابيع الـ 15 الماضية. حدث معظم هذا الانخفاض في فبراير وأوائل مارس. لماذا حدث هذا؟ السبب الرئيسي هو تغير توقعات السوق بشأن التضخم والعائدات الحقيقية.

في يناير وفبراير 2026، كانت توقعات السوق تشير إلى أن معدل التضخم سيصل إلى ذروته في أبريل 2026، حوالى 4.2% تقريبًا. لكن البيانات الاقتصادية اللاحقة أظهرت أن التضخم كان أكثر ثباتًا مما كان متوقعًا، مما أدى إلى بدء السوق في إعادة احتساب توقعات التضخم المتزايدة، وبدأت في إعادة احتساب العائدات الحقيقية التي ستكون أعلى من المستويات السابقة.

حساب المعادلة

r^{(n)}=\frac{100}{n}\left(1-e^{\frac{-r_{n}n}{100}}\right)-1\Rightarrow+32% r^{(n)}=\frac{100}{n}\left(1-e^{\frac{-r_{n}n}{100}}\right)-1

وهذا بالضبط ما ذكرناه في التقرير، حيث كان السبب الرئيسي لانتعاش سعر الذهب خلال الفترة من 17 إلى 23 مارس 2026.

كما تم الإشارة سابقًا، عندما تنخفض العائدات الحقيقية لأجل 10 سنوات بشكل ملحوظ، يميل سعر الذهب إلى الارتفاع. لقد قمنا بالحساب - قد نشهد قريبًا موجة قوية من الارتفاع.

لكن قد يقول البعض، إذا لم يدفع السوق التضخم إلى أكثر من 4.2%، فإن العائد الحقيقي لأجل 10 سنوات سيظل عند حوالي 4.45% الحالي، مما يعني أن العائد الحقيقي سينخفض إلى 0.25%. ومع سعر الذهب الحالي عند 4100 دولار/أونصة، إذا انخفض العائد الحقيقي إلى 0.25%، سيرتفع سعر الذهب بنسبة 32%، ليصل مباشرةً إلى 6600 دولار/أونصة.

تشير السجلات التاريخية (الشكل 1) إلى أن سوق السندات عادةً لا يعكس بالكامل ذروة توقعات التضخم حتى يتم نشر بيانات التضخم الفعلية. وبالتالي، قبل نشر بيانات التضخم، غالبًا ما تحدث تقلبات حادة في السوق، بينما بعد نشر البيانات، غالبًا ما يشهد سعر الذهب ارتفاعًا ملحوظًا.

علاوة على ذلك، تشير البيانات التاريخية أيضًا إلى وجود علاقة سلبية ملحوظة بين العائدات الحقيقية وسعر الذهب. وفي معظم الحالات، عندما تنخفض العائدات الحقيقية إلى نطاق سلبي، يميل سعر الذهب إلى تحقيق ارتفاعات تاريخية جديدة. على سبيل المثال، عندما حقق سعر الذهب ارتفاعًا تاريخيًا في عام 2011، انخفضت العائدات الحقيقية إلى أقل من -2%، بينما انخفضت العائدات الحقيقية في عام 2020 إلى أقل من -2.5%.

تشير البيانات التاريخية أيضًا (الشكل 2) إلى أنه عندما تنخفض العائدات الحقيقية إلى نطاق سلبي، يميل سعر الذهب إلى تحقيق ارتفاعات تاريخية جديدة. على سبيل المثال، عندما حقق سعر الذهب ارتفاعًا تاريخيًا في عام 2011، انخفضت العائدات الحقيقية إلى أقل من -2%، بينما انخفضت العائدات الحقيقية في عام 2020 إلى أقل من -2.5%.

تشير بيانات خيارات الذهب من عقود مارس 2025 وبيانات المراكز إلى أنه حتى الأسبوع الماضي، كان أكبر حجم لمراكز خيارات الذهب حوالي 4400 دولار/أونصة، مما يعني وجود إمكانات لسعر الذهب والتقلبات.

تشير البيانات التاريخية أيضًا (الشكل 3) إلى أن التقاطعات بين مستويات الدعم والمقاومة الدورية غالبًا ما تتزامن مع نقاط التحول المهمة في سعر الذهب. ومن أبرز هذه النقاط هو أنه على مدار الأربعين عامًا الماضية، تلامس سعر الذهب 4100 دولار مرتين، مما شكل مستوى دعم مهم بالقرب من هذه النقطة المنخفضة. وغالبًا ما تحدث هذه النقاط المنخفضة قبل بداية دورة ارتفاع جديدة، على سبيل المثال بعد النقطة المنخفضة في ديسمبر 2015، ارتفع سعر الذهب بنسبة تقارب 40% خلال أكثر من عام.

تتوافق أحدث هذه المستويات مع إمكانية التقاء نقاط التحول المهمة في دورة الذهب، كما تتوافق مع ذروة الذهب المتوقعة.

تشير البيانات التاريخية أيضًا (الشكل 4) إلى أن التقاطعات بين مستويات الدعم والمقاومة الدورية غالبًا ما تتزامن مع نقاط التحول المهمة في سعر الذهب. ومن أبرز هذه النقاط هو أنه على مدار الأربعين عامًا الماضية، تلامس سعر الذهب 4100 دولار مرتين، مما شكل مستوى دعم مهم بالقرب من هذه النقطة المنخفضة. وغالبًا ما تحدث هذه النقاط المنخفضة قبل بداية دورة ارتفاع جديدة، على سبيل المثال بعد النقطة المنخفضة في ديسمبر 2015، ارتفع سعر الذهب بنسبة تقارب 40% خلال أكثر من عام.

تتوافق أحدث هذه المستويات مع إمكانية التقاء نقاط التحول المهمة في دورة الذهب، كما تتوافق مع ذروة الذهب المتوقعة.

يمثل نطاق التقلب 6400-6600 هنا أهمية كبيرة، حيث قد يمثل ذروة دورة الذهب خلال هذه الفترة.

بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في تحقيق أرباح في سوق الذهب، يجب أن يكون هدفهم هو بناء مراكز بالقرب من النقطة المنخفضة للدورة، ثم تحقيق الأرباح بالقرب من النقطة العالية للدورة.