Após os lucros, as ações da Broadcom são uma compra, uma venda ou estão justamente avaliadas?

Broadcom AVGO divulgou o seu relatório de resultados do primeiro trimestre fiscal a 4 de março. Aqui está a análise da Morningstar sobre os resultados e ações da Broadcom.

Principais Métricas da Morningstar para a Broadcom

• Estimativa de Valor Justo

  : $500.00

• Classificação da Morningstar

  : ★★★★

• Classificação do Fosso Económico da Morningstar

  : Largo

• Classificação de Incerteza da Morningstar

  : Alta

O que Pensamos sobre os Resultados Fiscais do Q1 da Broadcom

As vendas do trimestre de janeiro da Broadcom superaram as previsões, lideradas pelas vendas de chips de inteligência artificial de $8.4 mil milhões. A previsão para o trimestre de abril implica um crescimento sequencial de quase 30% nos chips de IA, atingindo $10.7 mil milhões. A gestão ainda previu pelo menos $100 mil milhões em receitas de chips de IA no ano fiscal de 2027.

Por que é importante: A Broadcom é uma força dominante em chips de computação de IA, apenas atrás da Nvidia. Controla o mercado de chips de IA personalizados com o maior cliente (Google) e o maior número de clientes no geral. Os aumentos previstos para a Anthropic e a OpenAI prenunciam um crescimento enorme nos próximos dois anos.

• A Broadcom espera enviar chips de IA com capacidade de 10 gigawatts no ano fiscal de 2027, o que é enorme. Achamos que o valor de $100 mil milhões é conservador, com um potencial de crescimento vindo das remessas de servidores da Broadcom para a Anthropic. Mesmo assim, isso implica que as vendas de IA duplicarão em 2027 após quase triplicarem em 2026.
• Somos céticos quanto à afirmação da gestão de que os chips de IA não diluirão a margem bruta. Pelo nosso trabalho, esses chips diluem a margem bruta, mas expandem a margem operacional. Se a Broadcom aumentar os preços para manter a margem bruta, há potencial de alta nas nossas previsões. De qualquer forma, vemos os chips de IA como benéficos para os lucros.

A conclusão: Aumentamos a nossa estimativa de valor justo para a Broadcom, com amplo fosso, para $500 por ação, a partir de $480, uma vez que as previsões para 2027 superaram as nossas expectativas e implicam rampas rápidas para a Anthropic e a OpenAI. As ações permanecem cerca de 25% abaixo dos máximos recentes em dezembro de 2025, e vemos um imenso potencial de crescimento para os investidores.

• As ações têm estado em baixa devido a um sentimento negativo em relação à IA e preocupações sobre as margens dos chips de IA. Estamos confiantes de que os gastos em IA se manterão nos próximos três anos e acreditamos que esses chips são benéficos para os lucros independentemente dos debates sobre a margem bruta. Vemos a primeira receita da Anthropic no final de 2026 como um catalisador.
• As ações atualmente negociam mais perto do nosso cenário pessimista, que valorizaria a ação em $300. Para justificar as nossas suposições do cenário pessimista, seria necessário assumir uma correção significativa nos gastos com IA após 2028, com pouco crescimento em IA a partir daí. Para nós, isso parece excessivamente pessimista.

Estimativa de Valor Justo para as Ações da Broadcom

Com a sua classificação de 4 estrelas, acreditamos que as ações da Broadcom estão moderadamente subvalorizadas em comparação com a nossa estimativa de valor justo de longo prazo de $500 por ação. A nossa avaliação implica um múltiplo preço/lucro ajustado de 45 vezes para o ano fiscal de 2026 (terminando em outubro de 2026) e um múltiplo de 30 vezes para o ano fiscal de 2027, bem como um múltiplo de valor da empresa/vendas de 23 vezes para o ano fiscal de 2026. Na nossa visão, o principal motor de avaliação da Broadcom a partir de agora é o crescimento rápido do seu negócio de chips de IA, que suporta múltiplos tão altos.

Modelamos um crescimento de receita de 38% para a Broadcom até o ano fiscal de 2030, impulsionado predominantemente pelo crescimento da sua receita de semicondutores e, principalmente, do seu negócio de chips de IA. Os negócios de chips não-IA da Broadcom estão a tornar-se cada vez mais insignificantes nos resultados. A receita de IA ultrapassou a maioria das vendas totais de chips no ano fiscal de 2025, e esperamos que representem a maioria das vendas totais da empresa no ano fiscal de 2026.

Ler mais sobre a estimativa de valor justo da Broadcom.

Classificação do Fosso Económico

Acreditamos que a Broadcom possui um amplo fosso económico, resultante de ativos intangíveis em design de chips e custos de mudança para os seus produtos de software. A força tanto nos chips como no software permite à empresa obter lucros contábeis e económicos excecionais, e acreditamos que a sua posição competitiva lhe permitirá fazê-lo, mais provavelmente do que não, nos próximos 20 anos.

Embora vejamos a maioria dos negócios da Broadcom como tendo um bom fosso de forma isolada, acreditamos que a sua capacidade de agregar negócios distintos por meio de aquisições e operá-los com uma eficiência excepcional reforça o seu amplo fosso. Vemos este amplo fosso refletido em margens de lucro operacional e económico impressionantes.

Ler mais sobre o fosso económico da Broadcom.

Força Financeira

Antecipamos que a Broadcom se concentrará na geração de caixa robusta. A curto prazo, esperamos que a empresa se concentre em pagar a dívida contraída para adquirir a VMware. A longo prazo, esperamos que o foco esteja em aumentar o dividendo e realizar mais aquisições para adicionar ao fluxo de caixa. Em outubro de 2025, a Broadcom detinha $16 mil milhões em caixa e equivalentes em comparação com $65 mil milhões em dívida bruta, com aproximadamente metade desse montante contraído para financiar a aquisição da VMware em 2023.

Não nos preocupamos com a carga de dívida da empresa, dado a natureza de longo prazo das suas notas em circulação e a sua robusta geração de caixa. Após a razão dívida bruta/EBITDA ajustado ter subido para 3,5 vezes após o fechamento da VMware, a empresa saiu do ano fiscal de 2025 com esse valor reduzido para 1,5 vezes. Vemos isso como adequadamente desalavancado ao sair do ano fiscal de 2025 para começar a considerar novas aquisições, mas antecipamos um foco na redução da dívida e recompra de ações no ano fiscal de 2026.

A Broadcom gera consistentemente margens de fluxo de caixa livre acima de 40%, o que esperamos que continue. Nos últimos cinco anos, teve uma média de quase $20 mil milhões em fluxo de caixa anualmente. Projetamos que o fluxo de caixa livre aumente para mais de $50 mil milhões anualmente até o ano fiscal de 2027.

Ler mais sobre a força financeira da Broadcom.

Risco e Incerteza

Atribuímos uma Classificação de Alta Incerteza à Broadcom. Vemos o seu principal risco decorrente da concentração de clientes e da IA. A Broadcom está cada vez mais concentrada no seu negócio de aceleradores de IA, que é composto por um punhado de clientes de elevado gasto, como o Google e a Anthropic. Mudanças nos padrões de gasto destes clientes e na procura geral de IA podem criar flutuações nos resultados da Broadcom e afetar o sentimento do mercado sobre as suas ações. Os resultados e a avaliação da Broadcom são altamente sensíveis à taxa de investimento em IA nos próximos cinco anos, e dentro desse gasto, à tendência secular em direção ao silício personalizado. A desaceleração nos gastos ou a maior concorrência da Nvidia e outros são os principais riscos negativos para os resultados e a nossa avaliação.

A Broadcom também opera com uma elevada dependência da TSMC para o seu fornecimento de chips, e as restrições de fornecimento podem prejudicar a sua capacidade de enviar para os clientes. No entanto, acreditamos que a Broadcom é um cliente preferencial da TSMC e teria alta prioridade em tal cenário—tanto pela sua escala como pela longa relação.

Ler mais sobre o risco e incerteza da Broadcom.

Os Touros da AVGO Dizem

• A Broadcom é a melhor da sua categoria em aceleradores de IA personalizados, com o maior cliente sendo o Google e a camada de novos clientes como a Anthropic e a OpenAI. O aumento dos gastos em IA prenuncia um crescimento imenso.
• A Broadcom é um exemplo de eficiência operacional. Obtém margens operacionais excelentes e gera um enorme fluxo de caixa. É particularmente forte em adquirir empresas e cortar despesas excessivas.
• Embora seja menor em relação ao tamanho do seu crescente negócio de chips de IA, os chips de rede tradicionais da Broadcom e o software da VMware são negócios com bom fosso que geram bom fluxo de caixa.

Os Ursos da AVGO Dizem

• O negócio de chips da Broadcom apresenta uma concentração significativa de clientes, com um pequeno número de grandes clientes de IA a impulsionar a maior parte da receita e do crescimento futuro.
• O portfólio de software da Broadcom possui negócios legados e maduros, como virtualização e mainframes, que acreditamos que mostrarão um crescimento moderado.
• A Broadcom depende fortemente de aquisições para expandir o seu portfólio e pode ter dificuldade em encontrar negócios grandes o suficiente para fazer a diferença que possam passar pela escrutínio antitruste.

Este artigo foi compilado por Rachel Schlueter.