Цитикс и Guotai Haitong: десять ключевых показателей в сравнении, полная разбивка новых рейтингов

Если вы торгуете акциями, смотрите аналитические обзоры аналитиков Golden Qilin — авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне. Поможем вам раскрыть потенциал тематических возможностей!

Цайлианшэ 28 марта, новости (репортёр Ван Юйлинь). По мере того как компания CITIC Securities и Guotai Haitong последовательно раскрыли годовые отчёты за 2025 год, эта долгожданная схватка за «главного лидера» наконец получила всестороннюю опору в виде полной картины данных.

От расширения масштаба до эффективности капитала, от внутренней базовой площадки до глобальной ценовой власти — две ведущие брокерские компании развернули напряжённое всестороннее состязание по 10 ключевым показателям. Судя по этим сопоставлениям данных, чётко видны совершенно разные ресурсные предпосылки и стратегические направления у обеих компаний.

Фундамент капитала и качество прибыли

1、Общие активы, чистые активы: Guotai Haitong победила

Наиболее наглядное сравнение по объёму: Guotai Haitong благодаря эффекту масштаба после консолидации успешно вышла в лидеры.

Общие активы Guotai Haitong составляют 2,11 трлн юаней, материнская чистая стоимость — до 3304,17 млрд юаней; у CITIC Securities общие активы — 2,08 трлн юаней, материнская чистая стоимость — 3199 млрд юаней. Консолидированная Guotai Haitong формирует мощный фундамент капитала. Победа по этому показателю означает, что Guotai Haitong в будущем обладает более глубоким «рвом», когда дело касается устойчивости к рискам и ведения капиталоёмкого бизнеса.

2、Операционные доходы, чистая прибыль: победила CITIC Securities

Хотя она потеряла «трон» по масштабам активов, по абсолютным показателям генерации выручки и прибыльности CITIC Securities всё ещё заслуженно является «королём прибыли».

В 2025 году CITIC Securities достигла выручки 748,54 млрд юаней (год к году +28,79%), а материнская чистая прибыль превысила порог в 300 млрд — 300,76 млрд юаней (год к году +38,58%). Guotai Haitong в 2025 году получила операционные доходы 631,07 млрд юаней (резкий рост на 87,4%), материнская чистая прибыль — 278,09 млрд юаней (год к году +113,52%).

Однако Guotai Haitong из-за крупного разового эффекта от консолидации, который отражается в непериодических (нерегулярных) прибылях и убытках, после корректировки по «исключению разовых» показатели чистой прибыли лучше отражают реальную ситуацию. Guotai Haitong чистая прибыль, исключая разовые статьи, в объёме, относимом к материнской компании, составила 214 млрд юаней, тогда как у CITIC Securities этот показатель — 303 млрд юаней.

В абсолютных значениях Guotai Haitong всё ещё отстаёт от CITIC Securities, но благодаря консолидации Guotai Haitong демонстрирует удвоенные темпы роста по выручке и чистой прибыли.

3、Рентабельность прибыли ROE: победила CITIC Securities

ROE (рентабельность капитала, относящаяся к чистым активам) — ключевой «тестовый камень» для оценки способности использовать капитал; по сути, он отражает искусство использования «операционного рычага» в деятельности брокера.

В 2025 году ROE CITIC Securities вырос на 2,5 процентного пункта год к году до 10,59%. После исключения разовых статей ROE CITIC Securities составила 10,67%. На встрече с руководством по итогам результатов руководство CITIC Securities также чётко указало: на фоне эффекта от политики регулятора по «умеренному расширению диапазона рычага для качественных институтов» у компании всё ещё есть пространство для дальнейшего повышения комплексной сервисной способности. При этом ROE Guotai Haitong составляет 9,78%, а после исключения разовых статей — 7,49%.

Слияния брокеров часто сопровождаются разовым наращиванием огромных чистых активов, что в краткосрочной перспективе размывает коэффициенты доходности. Сейчас Guotai Haitong находится в периоде поглощения и интеграции после объединения: по мере того как Guotai Haitong стабильно и эффективно завершает интеграцию с материнской компанией, а также происходит глубокое объединение персонала и бизнесов, ожидается, что в будущем ROE сможет ускоренно расти.

4、Возврат акционерам и дивиденды: выигрывают разные показатели — абсолютный объём и доля

В финале сравнения по силе капитала и качеству прибыли неизбежно возникает вопрос о том, как отблагодарить акционеров. Под ориентиром новой политики «новых 10 правил для государства по дивидендам (国九条)», обе «гигантские» компании продемонстрировали значительную готовность.

CITIC Securities планирует направить общий объём денежных дивидендов (включая промежуточные выплаты) 103,74 млрд юаней. Доля чистой прибыли, относимой к обычным акционерам листинговой компании в консолидированной отчётности, которую составляет чистый денежный дивиденд, достигает 35,73%; доля денежных дивидендов по отношению к чистой прибыли, относимой к материнской компании и исключающей разовые статьи, составляет 34,24% — это самый высокий рекорд дивидендных выплат с момента основания компании.

Guotai Haitong, с её стороны, планирует распределить денежные дивиденды 87,57 млрд юаней; в дополнение к этому — выкуп акций на сумму 12,11 млрд юаней, осуществлённый в течение года. В совокупности это составляет 46,60% от чистой прибыли Guotai Haitong за 2025 год, относимой к материнской компании и исключающей разовые статьи. Guotai Haitong немного превосходит CITIC Securities по возврату инвесторам.

Управление капиталом и кредитный бизнес

5、Управление капиталом: победила Guotai Haitong

Если смотреть на чистые комиссионные доходы по брокерскому бизнесу, то CITIC Securities — 147,53 млрд юаней, что немного ниже, чем 151,38 млрд юаней у Guotai Haitong. В чистых комиссионных доходах брокерского бизнеса обычно включаются доходы от фьючерсного брокериджа. Поэтому, если смотреть на чистые доходы по агентским сделкам с ценными бумагами, CITIC Securities составляет 100,25 млрд юаней — и это всё ещё ниже, чем 113,98 млрд юаней у Guotai Haitong.

Число клиентов Guotai Haitong внутри страны достигает 39,33 млн, а розничная «база» демонстрирует эффект надёжной «якорной» опоры, при этом объём удерживаемых продуктов составляет 6573 млрд юаней. В сравнении с этим: у CITIC Securities число клиентов превышает 17 млн, но при объёме удерживаемых финансовых продуктов свыше 8000 млрд юаней подчёркивается её «ров» в группе клиентов с высоким уровнем чистых активов и вклад высоких средних активов на одного клиента.

Guotai Haitong выиграла за счёт широкой массовой доступности и масштабов охвата; а CITIC Securities — за счёт «липкости» клиентов с высоким уровнем чистых активов и высокого вклада на одного клиента.

6、Кредитный бизнес: победила Guotai Haitong

Кредитный бизнес — типичный бизнес с высокой капиталоёмкостью; это также то самое поле, где наиболее напрямую реализуется эффект масштаба «1+1>2». Опираясь на объединённый совокупный капитал и клиентскую базу — номер один в отрасли по общим активам после консолидации — Guotai Haitong полностью раскрыла свою силу «капитального оборота».

По состоянию на конец 2025 года остаток по маржинальному кредитованию и ценным бумагам в рамках сделок с маржей (financing and securities lending) у Guotai Haitong вырос до 2462,06 млрд юаней, что на 43,9% больше год к году, и стало историческим максимумом; в кредитном сегменте она успешно обогнала CITIC Securities (2076,52 млрд юаней). По чистому процентному доходу: благодаря тому, что в результате объединения Haitong Securities получила добавочный бизнес по финансированию в форме лизинга, а также из-за роста процентных доходов по маржинальному финансированию и займам ценных бумаг, чистый процентный доход Guotai Haitong в 2025 году составил 82,78 млрд юаней — значительно больше, чем 16,3 млрд юаней у CITIC Securities.

Инвестбанк, управление активами и собственные инвестиции

7、Инвестбанковский бизнес: победила CITIC Securities

В 2025 году CITIC Securities благодаря инвестбанковскому доходу 63,36 млрд юаней полностью заняла первое место в стране по объёмам в сфере внутренних акций (свыше 2700 млрд юаней), облигаций (2,21 трлн юаней) и сделок по слияниям и поглощениям, стабильно удерживая позицию №1 на рынке; в то время как инвестбанковский доход Guotai Haitong составил 46,57 млрд юаней. При этом у Guotai Haitong есть преимущество по частоте реализации проектов и заделу: число внутренних IPO-лид-андеррайтеров (19) и число проектов на рассмотрении (44) — оба показателя также на первом месте. Кроме того, по количеству андеррайтинговых размещений на Гонконгской бирже и по числу андеррайтинговых сделок по офшорным облигациям для компаний из Китая (вне рубежа), Guotai Haitong также лидирует среди китайских брокеров по этим направлениям, а её резервная «копилка» проектов — достаточно полная.

8、Бизнес по управлению активами: победила CITIC Securities

Доход CITIC Securities от управления активами — 121,77 млрд юаней, что значительно превышает 63,93 млрд юаней у Guotai Haitong.

У CITIC Securities объём активов в управлении достигает 1,8 трлн юаней (доля на рынке частного управления активами 14,02%, первое место в отрасли). В сфере публичных фондов компания Huaxia Fund Management, контролируемая CITIC, управляет активами на сумму 3 трлн юаней.

На конец периода у Guotai Haitong объём активов в управлении по линии asset management составляет 7506,64 млрд юаней; объём непубличных фондов (не денежные) превышает 720 млрд юаней; у Guotai Haitong Holdings объём активов в управлении фондом Hua’an составляет 8883,1 млрд юаней, объём активов в управлении Haitong Fund — 5656,37 млрд юаней; совместно долевое участие в фонде Fochan (примечание: 富国基金) впервые также превысило 2 трлн юаней по объёму активов в управлении.

9、Собственный трейдинг/собственные инвестиции: победила CITIC Securities

Собственный бизнес CITIC Securities в 2025 году (включая изменение справедливой стоимости) составляет 370,35 млрд юаней, что на 46,5% больше год к году. Доходность собственного бизнеса Guotai Haitong оценивается примерно в 245,7 млрд юаней.

Состязание за рубеж

10、Международный бизнес: победила CITIC Securities

На фоне того, что регулятор поощряет создание «международного инвестбанка уровня мирового класса», международная схема размещения и трансграничный бизнес становятся ключевым полем, где лидирующие институты решают будущее. В 2025 году международный бизнес CITIC Securities реализовал выручку 33 млрд долларов США (год к году +48%), а чистая прибыль составила 9,1 млрд долларов США (год к году +72%), и оба показателя установили исторический максимум. Благодаря глубокому размещению с охватом разных регионов CITIC ускоряет создание «инвестбанка №1 по инвестициям в Китай и по инвестициям Китая». У Guotai Haitong зарубежный бизнес охватывает глобальную сеть обслуживания в 17 странах и регионах, ускоряя «освоение новых территорий» в приоритетных регионах, таких как Юго-Восточная Азия, однако в настоящее время компания всё ещё находится в переходной фазе интеграции после объединения. CITIC Securities за счёт зрелой глобальной сети и высокой скорости выхода за рубеж уже закрепила явное преимущество в гонке за международную экспансию.

Вывод

По итогам «пикового противостояния» по 10 ключевым показателям видно, что CITIC Securities, выиграв в 6 пунктах, демонстрирует более всеобъемлющее сдерживающее давление; а Guotai Haitong благодаря вековому по масштабу объединению совершила исторический перелом в капитальной силе, базе клиентуры, управлении благосостоянием и в нескольких капиталоёмких направлениях, что, вероятно, ещё больше укрепит лидирующие позиции.

На поверхности это выглядит как противостояние масштабов и эффективности, но в рамках грандиозного нарратива «строительства финансовой державы» и «создания международного инвестбанка уровня мирового класса» их противостояние по сути является стратегическим разграничением между руководителями китайской отрасли ценных бумаг: CITIC Securities ускоряет «движение наружу», и вклад зарубежной прибыли, превышающий 20%, отражает борьбу китайского капитала за право задавать мировые цены; Guotai Haitong же благодаря почти 40-миллионной розничной клиентской базе и активной базе свыше 2,1 трлн юаней формирует финансовый «якорь», обслуживающий национальные стратегии и реальную экономику.

Когда отрасль полностью прощается с однотипной внутренней конкуренцией, индустрия ценных бумаг Китая официально вступает в эпоху «двух лидеров и множества сильных». Это уже не просто борьба за остаточный рынок внутри страны: стоя на новой исторической точке, где совокупные активы обеих сторон превысили 2 трлн юаней, два китайских финансовых авианосца уже вышли из внутренних вод.

Огромные объёмы новостей, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance APP