WuXi Biologics «золотая воронка» раскрывает свою ценность, CRDMO работает на полную мощность

Задайте AI · Как модель CRDMO компании WuXi Biologics формирует конкурентное преимущество в отрасли?

Автор丨Юн Тан

Модель CRDMO полностью раскрывает свой потенциал, демонстрируя ценность «золотой воронки», точно попадая в высокую активность в сегментах двойных/многократных антигенов и ADC, лидер в области биофармацевтических контрактных разработок и производства WuXi Biologics укрепляет свою доминирующую позицию в отрасли, что ярко проявится в результатах 2025 года.

Для инвесторов такие показатели не стали неожиданностью: в 2025 году выручка и прибыль компании достигнут рекордных высот, выручка увеличится на 16,7% до 21,8 млрд юаней; валовая маржа повысится на 5 процентных пунктов до 46%; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, вырастет на 46,3% до 4,9 млрд юаней; скорректированная чистая прибыль составит 6,6 млрд юаней, увеличившись на 22% по сравнению с прошлым годом; свободный денежный поток превысит 2,3 млрд юаней, увеличившись более чем на 70% по сравнению с прошлым годом.

Ключевые показатели показывают всесторонний рост и превосходят ожидания. В то же время, WuXi Biologics прогнозирует рост доходов на 13-17% в 2026 году.

Благодаря высокой технологической барьерной стене и глобальному тренду в области разработки биофармацевтических препаратов, рост WuXi Biologics и её доминирование в секторе продолжают усиливаться, что делает долгосрочную ценность всё более очевидной.

【Доминирование модели CRDMO, создание барьеров для конкуренции】

На рынке контрактных разработок и производства (CXO) много конкурентов, но глобально WuXi Biologics — единственная по-настоящему открытая, полностью интегрированная платформа CRDMO для биофармацевтики, способная предоставлять клиентам полный цикл услуг — от ранних исследований ®, разработки (D) до коммерческого производства (M).

Это похоже на создание для клиентов «скоростной автомагистрали» для разработки и производства биофармацевтических препаратов. Независимо от стадии проекта, WuXi Biologics может предложить соответствующее решение: на этапе исследований учитывать возможности разработки и производства, используя передовые технологии для получения конкурентных преимуществ; на этапе разработки внедрять коммерческое мышление, балансируя качество, скорость и затраты, повышая доступность продукта; на этапе производства сотрудничать с клиентами по планам коммерциализации, помогая успешно пройти регистрацию BLA и вывести продукт на рынок.

Многие конкуренты остаются на этапах CMO или CDMO. Например, Samsung Biologics и Lonza — тоже игроки CDMO, не способные самостоятельно справиться с сложными требованиями клиентов по переходу молекул из лаборатории к коммерческому производству.

На сегодняшний день глобальные компании, обладающие полноценной цепочкой для больших молекул, как правило, редки. Даже у конкурентов есть идеи, но из-за ограничений в технологических инновациях, кадровых ресурсах и других возможностях, они не могут реализовать их полностью. WuXi Biologics, опираясь на мощную технологическую платформу, глобальную сеть, профессиональные кадры и бережливое управление, ведет развитие биофармацевтики к успеху.

Именно фундамент CRDMO бизнес-модели позволяет WuXi Biologics занимать лидирующие позиции на рынке, достигать новых высот в 2025 году. В 2025 году компания запустила 209 новых проектов — рекордный показатель, а общее число проектов достигло 945. Это одна из крупнейших в отрасли линий сложных биофармацевтических продуктов. Постоянное внедрение новых проектов в платформу CRDMO способствует постоянным технологическим инновациям и развитию возможностей компании, что повышает привлекательность для клиентов — от базовых критериев «эффективности и затрат» до «способности реализовать передовые технологии». Это подтверждается тем, что две трети новых контрактов 2025 года связаны с двойными антигенами и антителами-каскадами (ADC). Для таких сложных молекул, отражающих амбиции бизнеса и острую потребность пациентов, клиенты «голосуют ногами», сотрудничая с WuXi Biologics, что добавляет дополнительную страховку для их портфелей.

Кроме того, у WuXi Biologics есть стратегия под названием «следовать и выигрывать молекулы». В рамках интегрированной платформы CRDMO ранние проекты могут идти по маршруту R-D-M, продвигаясь к стадии коммерциализации, при этом уровень удержания клиентов очень высок — более 95%. Также проекты, поступающие извне и переходящие к WuXi Biologics, называются «выигрышными молекулами», что свидетельствует о доверии клиентов к технологиям и сервисам компании. В 2025 году 23 новых препарата получили заявки на клинические испытания (IND), из них 6 — на поздних стадиях. С 2018 года WuXi Biologics выиграла в общей сложности 112 комплексных проектов. Проекты, поступающие извне, — лучшее подтверждение силы и доверия клиентов, и в будущем они станут важным источником доходов и драйвером роста.

【Золотая воронка, раскрывающая ценность】

Независимо от того, следуют или выигрывают молекулы, они последовательно развиваются внутри платформы CRDMO WuXi Biologics, формируя уникальную «золотую воронку». Когда молекулы движутся по маршруту R-D-M к поздним стадиям, их ценность постоянно увеличивается.

В 2025 году 71 проект перешел из доклинической стадии в клиническую фазу 1, 22 — из фазы 1 в фазу 2. В то же время WuXi Biologics обеспечила производство 74 препаратов для третьей фазы и 25 коммерческих продуктов.

▲Количество линий «золотой воронки» платформы CRDMO WuXi Biologics

Эта часть, R-отдел, можно воспринимать как входной поток в воронку, откуда отбираются и доставляются качественные проекты. Также R-отдел показывает высокий потенциал ценности и способность к прямой монетизации, что повышает прогнозируемость долгосрочной высокой прибыли компании.

Например, в 2022 году WuXi Biologics заключила соглашение с GSK, по которому GSK получит эксклюзивные права на до четырех TCE двойных/многократных антигенов WuXi Biologics, а компания получит аванс в 40 млн долларов и до 1,46 млрд долларов в виде этапных платежей, а также право на долю в продажах после выхода продукта на рынок.

На сегодняшний день платформа CD3 TCE WuXi Biologics широко используется международными корпорациями и китайскими биофармацевтическими компаниями, включая Vertex, Merck, GSK, Chia Tai Tianqing. Стратегические инвестиции в эту платформу в 2016–2019 годах уже принесли более 200 миллионов долларов дохода.

К 2025 году потенциальные этапные платежи по исследовательским контрактам WuXi Biologics превысили 4 миллиарда долларов. К концу 2025 года более 50 проектов получили право на этапные выплаты и продажи, что создает прочную основу для долгосрочного роста прибыли.

▲Стратегическая перспектива платформы CD3 TCE WuXi Biologics, открывающая миллиардные возможности роста

D-отдел (разработка) — связующее звено, демонстрирующее стабильный рост. WuXi Biologics способна ежегодно подавать 200 заявок IND и 20 заявок BLA/MAA. В 2025 году количество новых проектов разработки достигло рекордных высот, из них две трети — двойные антигены и ADC, оба сегмента выросли примерно на 30%. Проекты сложных биологических молекул составляют более 50% общего числа проектов, что подтверждает лидерство компании в этой области.

M-отдел (производство) — как только продукт переходит в коммерческую фазу, он стабильно приносит значительный доход, а с ростом продаж — и прибыль. PPQ (предсертификационная проверка) — «разрешение» на коммерческое производство, число таких сертификатов растет: в 2025 году их было 28, что на 75% больше по сравнению с прошлым годом, а в 2026 году запланировано 34 — рекордный показатель. Более того, число сертификатов удвоилось за два года (16–28–34), что заранее закрепляет доходы от коммерциализации на ближайшие 1–3 года и является одним из самых надежных индикаторов будущих результатов.

▲Количество сертификатов PPQ WuXi Biologics стабильно растет, поддерживая рост CMO в будущем

Также важно отметить, что все сегменты биофармацевтики WuXi Biologics — R, D и M — показывают самый быстрый рост в области двойных/многократных антигенов и ADC. Это отражает высокий спрос рынка: по прогнозам Frost & Sullivan, к 2030 году мировой рынок двойных антигенов достигнет 98 миллиардов долларов, а рынок ADC — 66,2 миллиарда долларов.

▲Три ключевых молекулярных сегмента ускоряют рост WuXi Biologics

Двойные/многократные антигены — это главный драйвер быстрого роста и высокой прибыльности WuXi Biologics, их доходность за 2025 год выросла на 120% по сравнению с прошлым годом. В платформе компании сейчас насчитывается 196 проектов двойных/многократных антигенов, включая 3 коммерческих, все — высокопотенциальные активы. Можно предсказать, что эти проекты продолжат обеспечивать мощный импульс для быстрого роста WuXi Biologics в будущем.

【Многообразие преимуществ для долгосрочной ценности】

Новые контракты достигли рекордных высот, что не только укрепляет доверие рынка, но и закладывает основу для будущего роста.

Но с точки зрения развития отрасли и роста компании, долгосрочная ценность WuXi Biologics основана не только на преимуществах модели CRDMO, но и на инновационных технологиях, глобальной стратегии и эффективности управления — так называемой «сложной сложной стене» (сложной «процентной» защитной стене).

В области технологий WuXi Biologics использует множество собственных высокобарьерных платформ, находясь в авангарде рынка сложных биологических препаратов. Например, платформы WuXiBody™ и SDArBody™ для двойных/многократных антигенов, платформы WuXiDARx™ для конъюгации ADC, технологии X-LinC для соединения, WuXiTecan-1 и WuXiTecan-2 для грузовых соединений — все эти достижения подтверждены практикой, они значительно сокращают сроки разработки и снижают риски для клиентов.

В 2025 году WuXi Biologics запустила новые платформы WuXia™ TrueSite для точечной интеграции клеточных линий и WuXiHigh™ 2.0 для высококонцентрированных препаратов. Первая позволяет получать антитела с выраженностью более 8 г/л, что значительно повышает эффективность и стабильность; вторая решает ключевую проблему разработки высококонцентрированных формул, увеличивая концентрацию белка до 240 мг/мл.

В глобальном масштабе WuXi Biologics создает сеть и систему поставок, что позволяет быстро реагировать на потребности клиентов по всему миру и эффективно снижать операционные риски, связанные с геополитическими факторами. В 2025 году около половины новых проектов поступают из США, доля американского рынка в общем доходе достигает 58,1%, а европейский — 23,1%. Это подтверждает сильные позиции компании в технологиях, качестве и сервисе, снимая опасения рынка. Также компания развивает коммерческое производство в ключевых регионах, обладая богатым опытом глобального регулирования и соответствия стандартам, что служит важной гарантией для клиентов, выходящих на мировой рынок.

На операционном уровне цифровизация и бережливое управление позволяют WuXi Biologics сохранять эффективность и конкурентоспособность при масштабировании. Например, системы управления лабораторией, компьютерное моделирование и автоматизированные системы производства, такие как электронные записи (EBR) и системы исполнения производства (MES), повышают производительность и качество продукции. Улучшения в системе WBS (управление бизнесом WuXi Biologics) позволяют повысить эффективность труда, снизить издержки и оптимизировать процессы, что напрямую повышает валовую прибыльность.

В условиях глобального тренда на развитие биофармацевтики синергия этих преимуществ превращается в устойчивый рост и долгосрочную ценность.

Для WuXi Biologics даже при росте стоимости акций почти на 80% в 2025 году, компания остается недооцененной, поскольку средний показатель P/E по сравнению с трехлетним средним значительно ниже, а текущая оценка — в нижней трети диапазона за последние три года, что ниже среднего по отрасли.

С начала года крупные аналитические институты, такие как JPMorgan, Morgan Stanley, UBS, Credit Lyonnais, Bank of America и Nomura, повысили целевые цены на акции WuXi Biologics до диапазона 45–51 гонконгских долларов, основываясь на сильных проектах и превосходных результатах.

Также большинство аналитиков считают, что воздействие геополитических рисков на оценку китайских CXO-компаний значительно снизилось. Например, Goldman Sachs отмечает, что аутсорсинг остается неотъемлемой частью стратегии инноваций и производства в биофарма, и политический шум не меняет долгосрочную экономическую логику поддержки внешних цепочек.

Таким образом, по мере реализации прогнозируемого роста результатов, оценка WuXi Biologics восстанавливается и подтверждается надежной логикой. В глобальной гонке биофармацевтических контрактных исследований и производств лидерство и долгосрочная ценность компании будут продолжать укрепляться.

Предупреждение

Данный материал содержит информацию о публичных компаниях, основанную на личных анализах автора, сделанных на основе официальных раскрытий компаний (включая временные и регулярные отчеты, официальные платформы). Информация и мнения не являются инвестиционной рекомендацией и не несут ответственности за любые действия, предпринятые на их основе.

——КОНЕЦ——