Сжигание и выкуп в криптовалюте: понимание их сути и функций

В мире криптоактивов существуют две основные стратегии, с помощью которых проекты управляют объемом предложения и повышают ценность токенов: это «トークンバーン» (сжигание токенов) и «買い戻し» (buyback, выкуп). «トークンバーン» — кратко говоря, это процесс, при котором токены навсегда исчезают из обращения. «買い戻し» — это стратегия, при которой эмитент покупает токены на рынке и хранит их в собственном кошельке (バーナーアドレス). Обе стратегии нацелены на повышение ценности токена за счет корректировки баланса спроса и предложения, но их механизмы и способы реализации сильно различаются.

Что такое «トークンバーン»: механизм управления предложением в криптоактивах

«トークンバーン» реализуется путем перевода определенного токена в сети блокчейн на недоступный адрес, называемый «адресом нулевого адресата» или «burning wallet» (バーナーアドレス). Переведенные токены никто не может получить, и они больше никогда не возвращаются на рынок. Этот процесс приводит к постоянному уменьшению общего объема токенов, существующих на рынке.

Владельцы криптоактивов теоретически могут также уничтожить токены, которыми они располагают. Однако по сути это равнозначно отказу от стоимости активов, поэтому обычно такое решение стратегически реализует команда разработчиков проекта. После хардфорка апгрейда в Лондоне (ロンドンのハードフォークアップグレード) токен-сжигание Ethereum (ETH) стало особенно популярным среди энтузиастов криптоактивов.

За счет сокращения предложения для того же спроса повышается относительная дефицитность токенов. Согласно базовым экономическим принципам, когда предложение уменьшается, а спрос остается неизменным (или растет), на цену обычно усиливается давление в сторону роста. Эта теория может принести инвесторам потенциальные возможности прибыли.

Стратегия «買い戻し» и сокращение предложения: эффективность как бизнес-модели

«買い戻し» — это стратегия, вдохновленная выкупом собственных акций компаниями на традиционных финансовых рынках. Криптоактивный проект использует часть доходов, полученных от прибыли или комиссий за gas, чтобы выкупать токены по рыночной цене. Выкупленные токены могут уничтожаться, но во многих случаях они хранятся в кошельке эмитента (バーナーアドрес) и выступают в роли активов, которые используются стратегически.

«トークンバーン» и «買い戻し» внешне похожи, но есть ключевые различия. «トークンバーン» «навсегда» уменьшает количество в обращении, тогда как «買い戻し» оставляет возможность вернуть сокращенные токены позже на рынок. Именно эта гибкость позволяет проекту реализовывать более тонкое управление предложением.

Эффект стратегии «買い戻し» проявляется в повышении рыночной ликвидности и стабилизации цен. Сокращение предложения токенов увеличивает дефицит на рынке и, как правило, снижает масштабы спекулятивных колебаний цены. Кроме того, в долгосрочной перспективе это способствует поддержанию цены активов, поскольку инвесторов поощряют держать токены.

Примеры реализации стратегий в криптовалютах

В криптоиндустрии крупные проекты активно внедряют эти стратегии. Binance Coin (BNB) — один из ярких примеров. Binance ежеквартально использовала 20 процентов доходов биржи для проведения выкупов и сжиганий токенов «BNB». На 17-м сжигании, состоявшемся 18 октября 2021 года, с рынка было навсегда удалено более 1,35 млн токенов «BNB».

Эта автоматизированная модель отличается от выкупа собственных акций в традиционных фондовых рынках. В случае акций часто бывает неясно, когда компания выплатит дивиденды и когда проведет buyback, тогда как в криптоактивах заранее заданная программа выполняется автоматически посредством «スマートコントラクト» (смарт-контрактов). Эта прозрачность и автоматизация являются факторами, повышающими доверие инвесторов.

Кроме того, программа «сжигания» Shiba Inu (SHIB) демонстрирует другой подход. Отправляя часть прибыли или конкретную сумму в официальный «バーニングウォレット» (burning wallet), она обеспечивает поэтапное и прозрачное сокращение предложения. Такие разнообразные примеры реализации показывают, что каждый проект применяет собственную стратегию и адаптируется к рыночным условиям.

«トークンバーン» внутри консенсусного механизма

«プルーフ・オブ・バーン» (PoB) — это расширение концепции сжигания до базового консенсусного механизма в блокчейне. В PoB майнеры получают права на майнинг блока, переводя криптоактив «トークン» на «バーナーアドレス». Приоритет прав на майнинг распределяется пропорционально объему сожженных монет.

Эта схема была разработана как альтернатива «プルーフ・オブ・ワーク» (PoW), который потребляет большое количество энергии. В PoB он функционирует с целью сокращения потерь энергии и при этом поддержания безопасности и децентрализации сети.

Однако у PoB существует риск централизации. Поскольку требования к ресурсам снижаются, может уменьшиться и число участвующих майнеров, что создает опасность, что у крупных майнеров с достаточным капиталом окажутся чрезмерные мощности. Чтобы смягчить эту проблему, во многих реализациях применяется коэффициент затухания (de-attenuation), ограничивающий проверочную способность одного майнера.

«プルーフ・オブ・ステーク» (PoS) похож на PoB, но имеет важные различия. В PoS стейкеры после завершения майнинга могут вернуть токены, которые были заблокированы, тогда как в PoB сожженные токены теряются навсегда.

Проверка эффекта: преимущества и ограничения

Эффект, который дают «トークンバーン» и «買い戻し», теоретически понятен. За счет сокращения предложения растет относительная дефицитность, и при одинаковых условиях спроса ожидается рост цены. Но на практике все сложнее.

Мотивы использования «買い戻し» и «トークンバーン» разнообразны. В их основе лежат не одинаковые причины: необходимость корректировать объем в обращении из-за неправильных экономических расчетов, искусственное завышение цены токена, поощрение спекуляций или жест в сторону сообщества и т.д. Многие из этих вещей являются объектом критики. В частности, реальный ценовой эффект от сокращения предложения не всегда совпадает с ожиданиями рынка.

Дефляционная токен-экономика имеет тенденцию сдерживать потребление. Если скорость «сжигания» превышает базовую скорость роста, то могут снизиться ликвидность и долгосрочная ценность, а также появляется риск того, что капитализация сети окажется под угрозой. Более того, многие эксперты отмечают, что только «トークンバーン» или «買い戻し» не гарантируют принципиального роста ценности токена.

Внутри криптоактивного сообщества отношение к этим стратегиям разделилось на две стороны. Владельцы токенов оказываются вынуждены выбирать: рассматривать «買い戻し» как возможность для продажи или покупать дополнительно, опираясь на ожидание роста цены.

Вызовы на пути к зрелости криптоактивной экосистемы

В традиционных финансовых рынках стандартным инструментом является то, что компании инвестируют собственные средства, чтобы стабилизировать цену акций (или инфляцию). Аналогично, «トークンバーン» и «買い戻し» в криптоактивной экосистеме выступают как инструменты реагирования на краткосрочную стабилизацию цен и на настроения инвесторов.

Хотя такие крупные проекты, как Binance и Nexo, продолжают внедрять эти стратегии, их эффект сильно зависит от рыночной среды и базовой ценности конкретного проекта. Решение Nexo о «買い戻し» было основано на оценке основной командой разработчиков того, что токен сильно недооценен. Точно так же корректировка количества токенов в обращении была выбрана как средство поддержки здорового формирования рыночной цены.

Хотя «トークンバーン» изначально является инструментом управления предложением, способ его исполнения и мотивация, лежащая в основе, существенно влияют на рыночную надежность. Подход, основанный на прозрачном выполнении программ, четком раскрытии и улучшении базовой ценности проекта, может работать как устойчивая стратегия. Будут ли «トークンバーン» и «買い戻し» инструментами, способствующими зрелости криптоактивной экосистемы, или же они останутся лишь способом манипулирования ценами в краткосрочной перспективе, зависит от того, как проекты реализуют свои планы, и от того, как рынок их оценит в дальнейшем.