Bancos recorrem a múltiplos canais para reforçar o capital: o volume de ações preferenciais caiu abaixo de 5000 mil milhões de yuan, e os títulos perpétuos tornam-se a nova força principal na captação de recursos

问AI · mercado de taxas de juros em queda como impulsiona os bancos a resgatar ações preferenciais?

Cada dia, repórter: Liu Jiaqiu Cada dia, editor: Bi Luming

Desde março de 2026, o Banco招商, o Banco平安 e outros bancos listados publicaram sucessivamente anúncios de resgate de ações preferenciais, continuando a tendência de resgate de ações preferenciais bancárias que começou em 2025. Os dados mostram que, até 17 de março, havia 16 ações preferenciais bancárias em circulação, com o total caindo para menos de 5000 bilhões de yuans, uma contração significativa em relação ao pico de quase 8400 bilhões de yuans em 2020.

Essa mudança está intimamente relacionada ao ambiente de taxas de juros do mercado. As taxas de dividendos das ações preferenciais emitidas entre 2014 e 2019 estão, na sua maioria, entre 5% e 6,5%, enquanto as taxas de emissão de ferramentas alternativas como as dívidas perpétuas dos bancos já caíram geralmente para abaixo de 3%. No contexto de uma compressão contínua da margem líquida de juros, a necessidade dos bancos de otimizar a estrutura de capital e reduzir os custos de financiamento através do “resgatar antigo e emitir novo” tornou-se cada vez mais evidente.

Ao mesmo tempo, o impulso regulatório para a padronização e a mercantilização dos instrumentos de suplementação de capital, bem como a simplificação do processo de emissão de dívidas perpétuas, também criaram condições para esta rodada de resgate de ações preferenciais. Análises do setor apontam que a diminuição gradual do tamanho das ações preferenciais e a expansão de ferramentas como as dívidas perpétuas refletem que a forma de suplementação de capital do setor bancário está evoluindo para um modelo de mercado mais sustentável e flexível.

Resgates superiores a mil bilhões no ano: aceleração do resgate de ações preferenciais, estoque abaixo de 5000 bilhões

Em 14 de março de 2026, o Banco招商 publicou um anúncio, planejando resgatar totalmente 275 milhões de ações preferenciais “招银优1” emitidas de forma não pública em dezembro de 2017 em 15 de abril, com um total de captação de 27,5 bilhões de yuans. Este já é o terceiro banco listado a anunciar o resgate de ações preferenciais neste ano. Anteriormente, o Banco光大 completou o resgate e a deslistagem de 35 bilhões de yuans de “光大优3” em 11 de fevereiro e o Banco平安 resgatou 20 bilhões de yuans de “平银优1” em 9 de março. Somente esses três bancos acionários, o volume de resgates previsto para este ano é de 82,5 bilhões de yuans.

Se expandirmos a linha do tempo, a escala desta onda de resgates é ainda mais impressionante. De acordo com estatísticas do repórter do “Diário Econômico Diário”, durante todo o ano de 2025, as instituições financeiras bancárias resgataram mais de 100 bilhões de yuans em ações preferenciais, tanto no mercado interno quanto externo. Isso inclui 5,72 bilhões de dólares em ações preferenciais resgatadas pelos dois grandes bancos estatais, Banco da Indústria e Comércio da China e Banco da China, 56 bilhões de yuans em ações preferenciais resgatadas pelo Banco兴业 em uma única vez, e 45,8 bilhões de yuans de ações preferenciais resgatadas em dezembro de 2025 por cinco bancos regionais como o Banco de Changsha, Banco de Nanjing, Banco de Xangai, Banco de Hangzhou e Banco de Pequim.

Um pesquisador experiente do setor bancário apontou que esta onda de resgates possui uma regularidade temporal óbvia. A maioria das ações preferenciais dos bancos possui cláusulas de resgate após cinco anos de emissão, e 2018-2019 foi o pico de emissão de ações preferenciais; portanto, 2024-2025 marca a primeira janela de resgate concentrado. Essa sobreposição temporal amplificou a percepção de resgate no mercado.

Com a intensificação das operações de resgate, o estoque do mercado de ações preferenciais continua a encolher. As estatísticas mostram que, até 17 de março, o estoque de ações preferenciais bancárias caiu para 16, com o total abaixo de 5000 bilhões de yuans.

Retornando à história, o projeto piloto de ações preferenciais dos bancos comerciais foi oficialmente iniciado em 2014, principalmente para ajudar os bancos a suplementar outros tipos de capital de nível 1 sem diluir os direitos dos acionistas ordinários. Os dados mostram que, entre 2014 e janeiro de 2020, um total de 35 ações preferenciais de bancos foram emitidas no mercado interno, levantando um total de 8391,50 bilhões de yuans. No entanto, após a emissão da última leva de ações preferenciais pelo Banco de Changsha em 2020, as emissões de ações preferenciais pelos bancos listados passaram por um período de “vazio de emissão” de seis anos.

A queda das taxas de juros impulsiona o “resgatar antigo e emitir novo”, a otimização de custos torna-se a consideração central

Por trás do resgate coletivo de ações preferenciais pelos bancos listados está um ajuste ativo da estratégia financeira em resposta a mudanças profundas no ambiente de taxas de juros. Diferentemente das ações ordinárias, as ações preferenciais têm atributos tanto de capital próprio quanto de dívida, pertencendo a uma categoria “semelhante a ações, semelhante a dívidas”, e suas despesas com dividendos constituem uma carga financeira rígida para os bancos.

A diferença de custos é o fator mais direto que impulsiona o resgate. O mencionado pesquisador do setor bancário analisou que as taxas de dividendos das ações preferenciais emitidas entre 2014 e 2017 estão geralmente entre 5% e 6,5%; mesmo após a reavaliação das taxas de juros, ainda permanecem altas, entre 3,5% e 4,5%. No entanto, no atual ambiente de mercado, as taxas de emissão de dívidas perpétuas recém-emitidas pelos bancos já diminuíram significativamente. Em 2025, a taxa média de emissão de dívidas perpétuas dos bancos foi apenas de 2,43%, com uma faixa de taxas tão baixa quanto 2,0% a 2,9%. A diferença de juros entre os novos e antigos instrumentos chega a mais de 3 pontos percentuais.

Observando casos específicos, as ações preferenciais “招银优1”, que o Banco招商 resgatou, tinham uma taxa de dividendos de 4,81% no momento da emissão, que foi ajustada para 3,62% em 2022; mesmo assim, ainda é superior ao custo de financiamento atual do mercado. Segundo estimativas, após o resgate total de 27,5 bilhões de yuans em ações preferenciais, o Banco招商 poderá reduzir quase 1 bilhão de yuans em despesas com dividendos anualmente. A operação de substituição do Banco兴业 é ainda mais representativa; este banco emitiu 30 bilhões de yuans em dívidas perpétuas em junho de 2025, com uma taxa de 2,09% nos primeiros cinco anos, e em julho resgatou um total de 56 bilhões de yuans de três séries de ações preferenciais com taxas entre 3,7% e 5,5%, economizando aproximadamente 1,28 bilhões de yuans em despesas de juros anualmente.

Além da evidente diferença nas taxas de emissão, o tratamento fiscal distinto ampliou ainda mais a disparidade nos custos reais de financiamento. As despesas de juros das dívidas perpétuas podem ser deduzidas antes dos impostos, enquanto os dividendos das ações preferenciais não têm efeito de dedução antes dos impostos, tornando a vantagem de custo real após impostos das dívidas perpétuas ainda mais evidente.

A evolução das diretrizes regulatórias também criou espaço político para as operações de resgate. Pesquisadores do setor bancário afirmam que as autoridades regulatórias continuam a incentivar os bancos a melhorar a qualidade do capital e otimizar a estrutura dos instrumentos de capital. Embora as ações preferenciais sejam consideradas capital de nível 1, suas altas taxas de dividendos exercem pressão contínua sobre o lucro líquido; portanto, sob a condição de atender aos requisitos de adequação de capital, resgatar instrumentos de alto custo e substituí-los por produtos mais padronizados e de baixo custo está de acordo com a direção incentivada pela regulamentação.

A simplificação do processo operacional também reduziu as barreiras para a substituição. Em comparação com as ações preferenciais que exigem “aprovação dupla” da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários e da Administração Nacional de Supervisão Financeira, com um ciclo médio de emissão de 13 meses, as dívidas perpétuas apenas precisam da aprovação da Administração Nacional de Supervisão Financeira, simplificando enormemente o processo, diminuindo o ciclo médio de emissão para 3 a 6 meses. Esse aumento de eficiência permite que os bancos aproveitem mais rapidamente as janelas de taxas de juros do mercado, implementando uma estratégia de gestão de capital de “resgatar antigo e emitir novo”.

Desafios na alocação de ativos

O resgate intensivo de ações preferenciais não apenas remodelou a estrutura de custos de passivos dos bancos, mas também teve um impacto profundo na configuração da alocação de ativos do mercado de capitais. Com a contínua contração da oferta de ações preferenciais de alto rendimento, os investidores institucionais que dependem há muito tempo desse tipo de ativo para obter rendimentos estáveis estão enfrentando desafios de alocação de ativos cada vez mais severos.

Pesquisadores do setor apontam que, atualmente, o setor bancário formou um modelo de “primeiro emitir dívidas perpétuas, depois resgatar ações preferenciais”. Essa janela de tempo de correspondência precisa evita eficazmente a queda temporária na adequação de capital, alcançando uma otimização estável da estrutura de capital. O capital liberado pelas operações de resgate cria espaço para os bancos aumentarem sua adequação de capital e eficiência de uso, enquanto a redução direta das despesas de juros alivia a pressão sobre os lucros resultante da compressão da margem líquida de juros.

No entanto, o resgate não é isento de restrições condicionais. O pré-requisito para que os bancos implementem o resgate é que seu nível de adequação de capital esteja relativamente confortável, e todos os indicadores devem estar significativamente acima da linha vermelha regulatória. Tomando como exemplo o Banco招商, sua taxa de adequação de capital de nível 1 tem se mantido acima de 12% por um longo período, muito acima do requisito regulatório de 7,5%, e essa robustez de capital proporciona uma sólida margem de segurança para as operações de resgate.

Em termos de aceitação do mercado, as dívidas perpétuas já se tornaram o principal instrumento de suplementação de capital de nível 1. Os dados mostram que, em 2025, o volume total de emissão de “二永债” (dívidas de capital secundário e dívidas perpétuas) por vários bancos foi de cerca de 17,6 trilhões de yuans, superando o volume de 2024. Espera-se que o mercado de “二永债” em 2026 atinja um novo recorde.

“Atualmente, no ambiente de baixas taxas de juros, a rentabilidade das dívidas perpétuas possui uma forte atratividade para seguros, gestão de ativos e outros fundos de longo prazo, com uma aceitação geral suficiente. No entanto, alguns bancos de médio e pequeno porte podem enfrentar pressão de emissão devido à falta de reconhecimento no mercado, enquanto os grandes bancos estatais e os principais bancos acionários, devido à sua vantagem de crédito, apresentam um risco de desalinhamento de liquidez relativamente baixo”, afirmou o mencionado pesquisador. Atualmente, o apetite geral por risco na gestão de ativos é baixo, e quase não se investe em ativos de alto risco; após a saída das ações preferenciais, a rentabilidade dos produtos enfrenta o risco de queda. As instituições estão buscando alternativas através de alocação multi-ativa, incluindo investimentos em ouro, REITs, produtos derivados, ou participando indiretamente do mercado de ações através da maior alocação de fundos de dívidas secundárias e ETFs de ações.

“O processo de resgate das ações preferenciais deve continuar.” O pesquisador prevê que as ações preferenciais que permanecerão no mercado estarão principalmente concentradas em duas categorias: uma é a variedade que ainda não entrou no período de resgate; a outra é os instrumentos emitidos por bancos de médio e pequeno porte que enfrentam uma pressão maior de suplementação de capital e temporariamente carecem de canais de substituição. Até o início de 2027, o tamanho do mercado de ações preferenciais bancárias pode encolher ainda mais para menos de mil bilhões de yuans, gradualmente saindo da caixa de ferramentas principal de suplementação de capital dos bancos.

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