تفسير تقرير شركة Tianbao Infrastructure لعام 2025: صافي التدفق النقدي التشغيلي انخفض بنسبة 293.16%، وصافي الأرباح بعد استبعاد البنود الخاصة تحول إلى ربح من خسارة

تفسير مؤشرات الربح الأساسية

إيرادات التشغيل: تحقيق نمو بنسبة 10.79% رغم تراجع السوق

في عام 2025 حققت الشركة إيرادات تشغيل بلغت 2.8044 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 10.79% مقارنةً بـ 2.5311 مليار يوان في 2024. وذلك في ظل بيئة قطاعية شهدت انخفاضًا بنسبة 21% على أساس سنوي في حجم مبيعات المساكن التجارية في تيانجين. ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة عدد المشاريع التي استوفت شروط ترحيل الإيرادات خلال فترة التقرير، حيث ما زالت مبيعات العقارات المصدر الأساسي للإيرادات. حققت الشركة خلال العام 2.6484 مليار يوان من الإيرادات، وهو ما يمثل 94.44% من إجمالي الإيرادات، بزيادة سنوية قدرها 10.68%. كما بلغت إيرادات إدارة الممتلكات 68.76 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 22.30%. وبلغت إيرادات قطاع الفنادق 16.52 مليون يوان، بزيادة كبيرة سنوية قدرها 88.24%.

صافي الربح: نمو طفيف بنسبة 14.04%

بلغ صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة في عام 2025 مبلغ 19.2094 مليون يوان، بزيادة سنوية قدرها 14.04% مقارنةً بـ 16.8451 مليون يوان في 2024. وتعود الزيادة بشكل رئيسي إلى استفادة من ردّ (عكس) ضريبة زيادة القيمة على الأرض وخسائر انخفاض قيمة الأصول التابعة للفرع المملوك بالكامل، حيث انخفضت هذه البنود سنويًا. إذ وخلال فترة التقرير، قامت الشركة التابعة المملوكة بالكامل «بينهاي كاييوان» بعكس ضريبة زيادة القيمة على الأرض والرسوم والملحقات، ما أدى إلى زيادة الربح التشغيلي سنويًا بنسبة 107.70% إلى 164 مليون يوان، وزيادة صافي الربح سنويًا بنسبة 35.23% إلى 103 مليون يوان.

صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة: التحول من خسارة إلى ربح

بلغ صافي الربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة بعد خصم الأرباح/الخسائر غير المتكررة في عام 2025 مبلغ 35.21 ألف يوان، مقارنةً بـ -1.89 مليار يوان في 2024، محققًا التحول من خسارة إلى ربح، وبمعدل ارتفاع سنوي قدره 100.19%. ويرتبط هذا التحسن بشكل رئيسي بانخفاض كبير في خسائر انخفاض قيمة الأصول مقارنةً بعام 2024. إذ بلغت خسائر انخفاض قيمة الأصول في 2025 مبلغ 45.9505 مليون يوان، بانخفاض قدره 82.73% مقارنةً بـ 266 مليون يوان في 2024.

ربح السهم: ارتفاع طفيف متزامن

بلغ ربح السهم الأساسي في عام 2025 مبلغ 0.0173 يوان/سهم، بزيادة قدرها 13.82% مقارنةً بـ 0.0152 يوان/سهم في 2024. وبلغ ربح السهم بعد خصم البنود غير المتكررة 0.0003 يوان/سهم، مقارنةً بـ -0.17 يوان/سهم في 2024، محققًا التحول من خسارة إلى ربح، بما يتماشى مع اتجاه تحسن صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة.

تحليل هيكل المصروفات

إجمالي المصروفات: زيادة طفيفة سنويًا بنسبة 1.28%

بلغ إجمالي مصروفات الشركة في 2025 مبلغ 259.44 مليون يوان، مقارنةً بـ 271.70 مليون يوان في 2024، بزيادة طفيفة سنويًا قدرها 1.28%. وقد ظهرت تباينات في هيكل المصروفات: فقد زادت مصروفات المبيعات بشكل ملحوظ، بينما انخفضت مصروفات الإدارة والمصروفات المالية.

مصروفات المبيعات: نمو بنسبة 44.56%

بلغت مصروفات المبيعات في 2025 مبلغ 118.89 مليون يوان، مقارنةً بـ 82.2454 مليون يوان في 2024، بزيادة قدرها 44.56%. ويعود ذلك أساسًا إلى زيادة مصروفات خدمة المبيعات خلال فترة التقرير مقارنةً بالعام السابق. ومع تراجع أداء القطاع، زادت الشركة من جهود التسويق. وقد حققت الشركة خلال العام قيمة عقود المبيعات 2.541 مليار يوان، وقيمة التحصيل 2.726 مليار يوان. واحتلت أعمال المساكن التجارية في منطقة بينهاي الجديدة بمدينة تيانجين المرتبة الأولى من حيث مساحة المبيعات وعدد الوحدات وقيمة المبيعات.

مصروفات الإدارة: انخفاض بنسبة 31.01%

بلغت مصروفات الإدارة في 2025 مبلغ 40.27 مليون يوان، مقارنةً بـ 58.37 مليون يوان في 2024، بانخفاض قدره 31.01%. ويعود ذلك أساسًا إلى انخفاض تكاليف الرواتب للموظفين المدرجة ضمن مصروفات الإدارة خلال فترة التقرير مقارنةً بالعام السابق.

المصروفات المالية: انخفاض بنسبة 23.50%

بلغت المصروفات المالية في 2025 مبلغ 100.28 مليون يوان، مقارنةً بـ 131.08 مليون يوان في 2024، بانخفاض قدره 23.50%. ويعود ذلك أساسًا إلى انخفاض مصروفات الفوائد مقارنةً بالعام السابق خلال فترة التقرير. إذ بلغت مصروفات الفوائد في 2025 مبلغ 101.00 مليون يوان، مقارنةً بـ 132.00 مليون يوان في 2024، بانخفاض قدره 23.77%.

وضع الإنفاق على البحث والتطوير

لم تقم الشركة خلال فترة التقرير بإجراء إنفاق على البحث والتطوير، ولا توجد إفصاحات عن بيانات ذات صلة بإنفاق البحث والتطوير أو عدد العاملين في البحث والتطوير.

تحليل عميق للتدفقات النقدية

التدفق النقدي الإجمالي: صافي تدفق خارج قدره 4.56 مليار يوان

بلغ صافي الزيادة في النقد وما في حكمه في 2025 مبلغ -4.56 مليار يوان، مقارنةً بـ 8.58 مليار يوان في 2024، بانخفاض سنوي قدره 153.15%. ويعود ذلك أساسًا إلى تحول التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية من صافي تدفق وارد إلى تدفق خارج كبير.

التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية: من الربح إلى الخسارة، وانخفاض حاد بنسبة 293.16%

بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية في 2025 مبلغ -1.395 مليار يوان، مقارنةً بـ 0.72193 مليار يوان في 2024، بانخفاض سنوي قدره 293.16%. ويعود ذلك أساسًا إلى أن الزيادة في التدفقات النقدية الخارجة من الأنشطة التشغيلية كانت أكبر بكثير من الزيادة في التدفقات الداخلة: فقد بلغ التدفق النقدي الداخل من الأنشطة التشغيلية 3.925 مليار يوان، بانخفاض سنوي قدره 7.95%. وبلغ التدفق النقدي الخارج من الأنشطة التشغيلية 5.319 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 50.20%. ومن بينها النقد المدفوع لشراء السلع وتلقي الخدمات بلغ 3.383 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 31.67%.

التدفق النقدي من الأنشطة الاستثمارية: صافي تدفق وارد 3503.11 مليون يوان، وانخفاض كبير بنسبة 67.10%

بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة الاستثمارية في 2025 مبلغ 35.0311 مليون يوان، مقارنةً بـ 106.4715 مليون يوان في 2024، بانخفاض سنوي قدره 67.10%. ويعود ذلك أساسًا إلى انخفاض التدفق النقدي الداخل من الأنشطة الاستثمارية سنويًا بنسبة 47.81% إلى 60.9857 مليون يوان، بينما زادت التدفقات النقدية الخارجة من الأنشطة الاستثمارية سنويًا بنسبة 149.84% إلى 25.9546 مليون يوان.

التدفق النقدي من الأنشطة التمويلية: صافي تدفق وارد 9.04 مليار يوان، نمو كبير بنسبة 2984.43%

بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التمويلية في 2025 مبلغ 90.36631 مليون يوان، مقارنةً بـ 29.2976 مليون يوان في 2024، وبزيادة كبيرة سنويًا قدرها 2984.43%. ويعود ذلك أساسًا إلى انخفاض النقد المدفوع لسداد الديون خلال فترة التقرير سنويًا بنسبة 35.32% إلى 1.923 مليار يوان، بينما بلغ النقد المستلم من الاقتراض 2.809 مليار يوان، بانخفاض طفيف سنوي قدره 2.89%.

تفسير المخاطر

المخاطر المرتبطة بالسياسات

يتأثر قطاع العقارات بشكل كبير بسياسات الضبط والإدارة الاقتصادية الكلية. إذ تُحدّث الدولة سياسات تخص مجالات مثل هيكل إمدادات المساكن، والأراضي، والائتمان، والضرائب. وستؤثر هذه التغييرات على حصول الشركة على الأراضي، وتطوير المشاريع، والتمويل، واستقرار الأداء. وستواكب الشركة تطورات السياسات، وتقوم بضبط استراتيجيات التشغيل، وتعزيز التحكم في التكاليف، وتوسيع قنوات التمويل، وتحسين القدرة على مقاومة المخاطر.

مخاطر القطاع

يحتوي قطاع العقارات على مخاطر تقلبات دورية. فقد تؤدي تقلبات السوق قصيرة الأجل إلى تقلب أرباح الشركة. وستقوم الشركة بتوسيع مزايا «قطاعي الأعمال الرئيسيين»، ودفع بناء خطوط عمل متخصصة في العقارات، وتحسين قدرات إعداد المنتجات والتشغيل. وفي الوقت نفسه، ستعزز بناء منصات خدمات-إنتاج ومنصات التمويل الصناعي، لدفع أعمال حدائق الأعمال الصناعية لتصبح أكبر وأقوى.

مخاطر التشغيل

2. مخاطر نموذج الأعمال: ما زالت الشركة تركز حاليًا على تطوير العقارات السكنية، بينما لا يزال توسيع الأعمال الجديدة في مرحلة البداية. وبما أن أنواع الأعمال ما زالت محدودة نسبيًا، فإنها تتأثر بسهولة بالسياسات وبالسوق بشكل مزدوج. وستقوم الشركة بتعزيز التوسع في صناعات متعددة، وزيادة التعمق في مجالات تشغيل حدائق الأعمال الصناعية، وإدارة الممتلكات، وإدارة الفنادق، وبناء «دائرة بيئة التعاون العقاري».

3. مخاطر حجم الأصول: حجم أصول الشركة وحجم حقوقها/صافي أصولها أصغر نسبيًا، وقوةها التمويلية محدودة، ما يحد من سرعة التطور. وستقوم الشركة بابتكار نموذج إدارة الأصول، وتفادي نقص التمويل من خلال التطوير المشترك والتعاون، وإحياء الأصول منخفضة الكفاءة، وتحقيق تعظيم قيمة الأصول.

4. مخاطر إدارة التمويل: تخفيض الرقابة على استخدام الأموال من قبل البنك وإدارة شؤون الإسكان والأملاك العقارية يقلل من كفاءة استخدام الأموال. وستقوم الشركة بتعزيز تحصيل عوائد المبيعات، واستخدام منصات تمويل الشركات المدرجة للتخطيط لاستراتيجيات تشغيل رأس المال، وتعزيز الإدارة الشاملة للميزانية، وتحسين كفاءة استخدام الأموال.

تفسير مكافآت المديرين ومسؤولي مجلس الإدارة

في 2025 بلغ إجمالي المكافآت قبل الضريبة التي حصل عليها رئيس مجلس الإدارة هوو هاي شينغ من الشركة 37.99 ألف يوان، وبلغ إجمالي مكافآت المدير العام كو لي 72.95 ألف يوان. وبلغت مكافآت نائب المدير العام تيان بينغ لين، وزhao مينغ، ودونغ جون، على التوالي 58.57 ألف يوان و58.72 ألف يوان و58.50 ألف يوان. وبلغت مكافآت مدير الشؤون المالية تشوانغ وي 48.02 ألف يوان. وتتوافق مستويات المكافآت بشكل أساسي مع مستوى المؤسسات المملوكة للدولة في القطاع. ومن بين ذلك، تعد مكافأة المدير العام كو لي أعلى، ويرجع ذلك أساسًا إلى أنه تولى منصب المدير العام اعتبارًا من يناير 2025، وأصبح مسؤولًا بشكل شامل عن إدارة تشغيل الشركة.

الخلاصة وإشعار بالمخاطر

في عام 2025 حققت «تيان باو جين جيان» نموًا طفيفًا في إيرادات التشغيل وصافي الربح في ظل ضغوط تراجع القطاع. كما حقق صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة التحول من خسارة إلى ربح، ما يعكس فعالية الشركة في التحكم في التكاليف وإدارة خسائر انخفاض قيمة الأصول. غير أن التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية تحول من ربح إلى خسارة، ما يعكس الضغوط التي تواجهها الشركة في الاستثمارات المتعلقة بتطوير المشاريع وجمع الأموال. وفي الوقت نفسه، ما زالت البنية التشغيلية للأعمال بسيطة نسبيًا، ولا تزال المخاطر المرتبطة بالسياسات وبالدورة في قطاع العقارات تؤثر على أداء الشركة. ويتعين على المستثمرين الانتباه إلى التغيرات اللاحقة في سياسات سوق العقارات، وحالة بيع مشاريع الشركة وجمع الأموال، والتقدم في توسيع الأعمال الجديدة.

انقر لعرض نص الإعلان الأصلي>>

إعلان: توجد مخاطر في السوق، والاستثمار يتطلب الحذر. يُنشر هذا المقال بواسطة نموذج ذكاء اصطناعي تلقائيًا اعتمادًا على قواعد بيانات طرف ثالث، ولا يمثل وجهات نظر Sina Finance. تتمثل جميع المعلومات الواردة في هذا المقال على أنها مجرد مراجع، ولا تُشكل نصيحة استثمارية شخصية. وفي حال وجود أي اختلاف، يُرجى الرجوع إلى الإعلان الفعلي. وفي حال وجود أي استفسار، يرجى التواصل عبر biz@staff.sina.com.cn.

كمّ هائل من الأخبار، وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance

المسؤول: شياو لان كواي باو