Китайский государственный долг под давлением: ожидает ли нас кризис?

Государственный долг Китая достиг тревожных масштабов, и вопрос, который задают многие экономисты, больше не “если”, а “когда” он обрушится. Согласно официальным оценкам, касающимся прогнозов на конец 2025 года, общий государственный долг Китая достиг примерно 526,8 триллионов юаней, что эквивалентно примерно 375.000 юаней на каждого китайского гражданина. Но эти цифры сами по себе не рассказывают истинную историю налогового бремени, которое ложится на страну.

Невозможность дефицита бюджета и гора долга

Сначала давайте посмотрим на базовую структуру публичных финансов Китая. В 2025 году прогнозировалось, что доходы национального бюджета составят 21.604,5 миллиарда юаней, в то время как государственные расходы были оценены в 28.739,5 миллиарда юаней. Это создает ежегодный дефицит в 7.135 миллиардов юаней, сумма, которая составляет около 33% от общего объема налоговых поступлений, то есть почти треть от всего, что государство собирает.

Учитывая прогнозируемый ВВП на 2025 год (140 триллионов юаней), дефицит составляет 5% от национального богатства, что подчеркивает структурное давление на налоговую систему. Все это несоответствие должно быть покрыто в основном за счет выпуска нового государственного долга, создавая порочный круг растущего заимствования.

Удушающее бремя обслуживания долга

Согласно данным китайских монетарных властей, объем находящихся в обращении государственных облигаций должен был достичь 95,44 триллионов юаней к концу 2025 года. Применяя среднюю процентную ставку в 3,5%, выплата годовых процентов составила бы около 3,34 триллионов юаней, сумма, которая подчеркивает настоящую проблему государственного долга Китая.

Из этих процентов почти 15,5% от общих налоговых поступлений (3,34 триллионов ÷ 21,6 триллионов) поглощается только обслуживанием долга. Другими словами, почти 1 юань из 6 каждого налогового поступления должен быть направлен на выплату процентов. Что еще хуже: это составляет около 46,8% от всего нового долга, выпущенного в этом году (3,34 триллионов ÷ 7,14 триллионов). Это означает, что почти половина заимствованных средств немедленно уходит на выплату процентов, что резко снижает возможности для инвестиций в инфраструктуру и общественные услуги.

Цикл рефинансирования: игра на повышение

Еще более тревожные данные появляются при анализе динамического потока долга. В конце 2024 года общий объем государственного долга составил 81,58 триллионов юаней и ожидается, что он вырастет до 95,44 триллионов юаней в 2025 году, с чистым увеличением на 13,86 триллионов юаней.

Однако общая сумма государственного долга, выпущенного в 2025 году, составила 26,3 триллионов юаней, что значительно превышает чистое увеличение. Как это возможно? Ответ раскрывает истинный механизм поддержания долга:

• 12,44 триллионов юаней были использованы для погашения задолженности по старым долгам (рефинансирование старого долга)
• 3,44 триллионов юаней ушли на выплату процентов
• Только 10,42 триллионов юаней остались фактически доступными для новых государственных расходов

На практике более половины заимствованных средств используется не для новых инвестиций, а для поддержания существующего долга. Китай находится в ситуации, когда заимствование служит в основном для погашения предыдущего долга, модель, которая не может продолжаться бесконечно.

Скрытая угроза: частный долг

Тем не менее, полная картина китайского долга еще более тревожна, когда рассматривается частный сектор. Частный долг Китая, включающий задолженность домохозяйств и предприятий (исключая государственные облигации), составляет около 370 триллионов юаней. Объединив государственный и частный долг, общий долг Китая приближается к 470 триллионам юаней.

Это не включает некоторые неявные и внебалансовые долги, которые не фиксируются в официальной статистике и могут добавить дополнительное давление на систему. Сочетание неустойчивого государственного долга и огромной массы частного долга создает сеть взаимосвязанных уязвимостей, где крах одного сектора может быстро затронуть всю экономическую систему.

Когда именно китайский государственный долг фактически рухнет, остается неясным, но цифры не оставляют сомнений: текущая система неустойчива, и реструктуризация неизбежна.