المتشدّدون يتجهون نحو "تحول إلى الصقر"، ومسؤول كبير في الاحتياطي الفيدرالي يلمح إلى أن "خفض الفائدة ربما انتهى"، لكن "احتمال رفع الفائدة ليس كبيرًا"

تتغير المواقف الداخلية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بشكل دقيق لكنه ذو دلالة عميقة. في ظل ارتفاع أسعار النفط بسبب الحرب في إيران وتزايد ضغوط التضخم، أطلق عدد من المسؤولين الذين كانوا يُعتبرون في السابق من الحمائم، مثل غولسبي وديلي، إشارات تميل نحو الصقورية، مشيرين إلى أن دورة خفض أسعار الفائدة التي بدأت في سبتمبر 2024 قد تكون قد وصلت إلى نهايتها.

تشير التطورات الأخيرة إلى أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، غولسبي (Austan Goolsbee) أصبح من أوائل المسؤولين الذين ذكروا بشكل واضح احتمال رفع أسعار الفائدة. وأفاد بأنه إذا كانت بيانات التضخم جيدة، فقد نعود إلى مسار خفض أسعار الفائدة عدة مرات هذا العام، لكنه اعترف أيضًا بوجود “حالات تتطلب رفع أسعار الفائدة”. وأكدت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ديلي، أن هناك مسارات متعددة ممكنة لأسعار الفائدة.

في الوقت نفسه، هناك منطق آخر يدعم الموقف الصقوري، وهو أن عددًا متزايدًا من المسؤولين يعتقدون أن أسعار الفائدة الحالية قريبة من أو وصلت إلى المستوى المحايد. قال نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، فيليب جيفرسون، إن خفض أسعار الفائدة الأخير “قد وضع أسعار الفائدة تقريبًا في النطاق المحايد”.

هذا التحول في الموقف يؤثر مباشرة على الأسواق. منذ اندلاع الحرب في إيران، ارتفعت أسعار الفائدة على المدى الطويل بشكل كبير، وقد رفع المتداولون توقعاتهم لمعدلات الفائدة المستقبلية، واحتسبوا بشكل طفيف احتمال رفع أسعار الفائدة هذا العام. هذا التغيير في التوقعات ينتقل بسرعة من عائدات السندات إلى الاقتصاد الحقيقي، مما يزيد من الأعباء المالية على الشركات والأسر بسبب ارتفاع تكاليف التمويل مثل معدلات الرهن العقاري.

يشير المحللون إلى أن رفع أسعار الفائدة لا يزال حدثًا قليل الاحتمالية، لكن مجرد الإشارة إلى احتماليته في حد ذاته يشير إلى تحول مهم في ميزان سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

تحول جماعي نحو الصقورية، والإشارات السياسية تتشدد بشكل ملحوظ

ما يميز هذه الجولة من التحول هو أن الأصوات الصقورية تأتي بشكل رئيسي من المسؤولين الذين اعتُبروا سابقًا محايدين أو حتى حمائم.

كان عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وولر (Christopher Waller)، أحد أقوى مؤيدي خفض أسعار الفائدة، لكنه صرح هذا الشهر أن المخاطر التضخمية الناجمة عن الحرب في إيران دفعته لدعم الاستمرار في السياسة الحالية في اجتماع مارس.

وأشارت عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كوك (Lisa Cook)، إلى أن الحرب في إيران أدت إلى ارتفاع أسعار الطاقة، وأن التضخم المستمر المرتفع أصبح مرة أخرى الخطر الرئيسي الذي يواجه الاحتياطي الفيدرالي.

مؤخراً، كتبت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ديلي (Mary Daly)، مشيرة إلى أن الطريق الذي تنقله النقاط في الرسم البياني للاحتياطي الفيدرالي في مارس “يحمل مخاطر نقل يقين زائف”، وأكدت أن أسعار الفائدة لا تتبع مسارًا واحدًا محتملاً.

كما قام رئيس الاحتياطي الفيدرالي، باول، في مؤتمر صحفي هذا الشهر، بتقليل قيمة الإشارة إلى الرسم البياني، قائلاً “يجب أن نكون أكثر تحفظًا بشأن التوقعات أكثر من أي وقت مضى”.

تظهر توقعات الرسم البياني للاحتياطي الفيدرالي في مارس أن هناك خفضًا واحدًا للأسعار متوقعًا هذا العام. لكن تصريحات المسؤولين المذكورين تشير إلى أن مصداقية هذا التوقع تتناقص، وأن السوق تتعامل مع هذا التوقع بحذر متزايد.

يدعم المنطق الصقوري الآخر المتزايد من قبل عدد متزايد من المسؤولين الذين يعتقدون أن أسعار الفائدة الحالية قريبة من أو وصلت إلى المستوى المحايد.

منذ سبتمبر 2024، انخفض الهدف لمعدل الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي بما يقرب من نقطتين مئويتين، وهو الآن في نطاق 3.5% إلى 3.75%.

قال نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، فيليب جيفرسون، في وقت سابق، إن خفض أسعار الفائدة الأخير “قد وضع أسعار الفائدة تقريبًا في النطاق المحايد”. وأشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، باركين (Thomas Barkin)، يوم الجمعة الماضي (27 مارس) إلى أن خفض أسعار الفائدة قد جعل “معدل الفائدة الفيدرالية في الطرف الأعلى من النطاق المحايد”.

إذا كانت أسعار الفائدة بالفعل في المستوى المحايد، فإن المزيد من خفض الفائدة يعني تحفيزًا فعليًا، وفي ظل عدم انخفاض التضخم إلى هدف 2%، فإن ذلك سيواجه مخاطر دفع التضخم للارتفاع. قال كبير الاقتصاديين الأمريكيين في دويتشه بنك، ماثيو لوزيتي:

نظرًا لأن الحرب في إيران زادت من قلق الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم، فإنه لا يوجد تقريبًا أي سبب لدى الاحتياطي الفيدرالي لتصحيح تسعير السوق الصقوري، حيث إن توقع السوق لأسعار الفائدة المستقرة أو حتى المرتفعة الجديدة يتماشى فعليًا مع نوايا سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

استمر التضخم في تجاوز الهدف لمدة ست سنوات، وضغوط إدارة التوقعات تتزايد

تعتبر صلابة التضخم السبب الجذري لتشدد موقف الاحتياطي الفيدرالي. وفقًا لمؤشره المفضل، يبلغ معدل التضخم الحالي حوالي 3%، وقد تجاوز الهدف البالغ 2% لمدة ست سنوات متتالية.

يخشى المسؤولون أنه إذا تشكلت توقعات التضخم المرتفعة على المدى الطويل لدى الجمهور، فإن هذه التوقعات نفسها ستصبح ذات تأثير ذاتي، وعندها سيكون انتظار تأثيرات التعريفات الجمركية أو انخفاض أسعار النفط غير كافٍ لإعادة التضخم إلى الهدف.

أشار محلل في وكالة تحليل السياسة النقدية، ديريك تانغ، إلى أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي “لا يرغبون بشدة في رؤية ارتفاع توقعات التضخم”، لكن المشكلة هي “إنهم غير متأكدين من مدى قربهم من النقطة الحرجة”.

لقد زادت الحرب في إيران من هذه المخاطر. إن ارتفاع أسعار النفط والمواد الغذائية يؤثر مباشرة على شعور المستهلكين اليومي، مما يسهل دفع توقعات التضخم قصيرة المدى للارتفاع.

ومع ذلك، لا توجد حتى الآن أدلة تشير إلى وجود زيادة منهجية في التوقعات - حيث أظهرت دراسة المستهلكين في جامعة ميتشيغان لشهر مارس أن توقعات التضخم على المدى القصير قد ارتفعت، لكن توقعات التضخم على المدى الطويل لا تزال معتدلة.

ومع ذلك، على الرغم من تزايد الإشارات الصقورية، لا يزال بعض الاقتصاديين يرون أن خفض الفائدة هذا العام ليس مستحيلًا. يوفر ضعف سوق العمل بعض الأسس لخفض الفائدة: حيث انخفض عدد الوظائف غير الزراعية بأكثر من 90,000 وظيفة في فبراير، وارتفعت نسبة البطالة إلى 4.4%.

قال كريستوفر هودج، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في ناتكسيس، “إن الاقتصاد كان يفتقر بالفعل إلى زخم قوي في بداية هذا العام”، ولا يزال يتوقع أن يكون هناك خفض آخر لأسعار الفائدة هذا العام.

بالإضافة إلى ذلك، إذا هدأت الأوضاع في الشرق الأوسط، فقد تنخفض أسعار النفط من مستوياتها الحالية المرتفعة، ومن المتوقع أيضًا أن يتجه التضخم نحو هدف 2% مع مرور الوقت. إذا ارتفعت أسعار النفط بشكل كبير مما يضغط على الاستهلاك والوظائف، فقد يُجبر الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة لمنع الركود الاقتصادي.

تحذير من المخاطر وإخلاء المسؤولية

        السوق تحمل مخاطر، يجب أن تكون الاستثمارات حذرة. هذه المقالة لا تشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لأي مستخدم. يجب على المستخدمين أن يأخذوا في اعتبارهم أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذه المقالة وما إذا كانت تتوافق مع ظروفهم الخاصة. القيام بالاستثمار بناءً على ذلك هو على مسؤوليتهم الخاصة.