إيرادات تتضاعف وتقليل الخسائر بنسبة 40%، شركة موشي تشارك أول تقرير سنوي بعد الإدراج

في 26 مارس، أعلنت شركة موكسي (688802.SH) عن تقريرها السنوي لعام 2025، وهو أول تقرير سنوي لها بعد إدراجها في بورصة العلوم والتكنولوجيا في ديسمبر 2025. تظهر البيانات أن شركة موكسي حققت إيرادات تشغيلية بقيمة 16.44 مليار يوان في عام 2025، بزيادة قدرها 121.26% على أساس سنوي؛ بينما بلغ صافي الربح المنسوب إلى المساهمين -7.89 مليار يوان، مما يمثل تقلص الخسائر بنسبة 43.97% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. في الوقت نفسه، لا تزال الشركة تحافظ على استثمار قوي في البحث والتطوير. بلغت نفقات البحث والتطوير في عام 2025 حوالي 10.27 مليار يوان، بزيادة قدرها 14.04% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، مما يمثل نسبة عالية تصل إلى 62.49% من الإيرادات التشغيلية.

“تزامن النمو المرتفع مع الخسائر هو سمة نموذجية لشركات GPU المحلية في المرحلة الحالية، مما يعكس انتقال الصناعة من الإنجازات التقنية إلى مرحلة التحول التجاري على نطاق واسع.” قال الباحث الخاص في بنك سو شوانغ، فو يي فو، لمراسل “هوا شيا تايمز”. من جهة، تشهد GPU المحلية زيادة سريعة في الإنتاج بفضل دعم السياسات ودافع السوق، مما يدل على أن المنتجات قد حصلت على اعتراف أولي في السوق؛ من جهة أخرى، نظرًا لارتفاع حواجز التكنلوجيا في تطوير GPU وطول فترة بناء النظام البيئي، يتعين على الشركات الاستمرار في استثمار مبالغ ضخمة في تكرار التكنولوجيا، وجذب المواهب، وبناء النظام البيئي، مما يجعل الربحية على المدى القصير صعبة.

تسريع تحقيق الأهداف التجارية

تتمثل النقطة الرئيسية في تقرير موكسي السنوي لعام 2025 في تحقيق نمو كبير في الإيرادات وتقلص ملحوظ في الخسائر، وهذه التحسينات في المؤشرين تؤكد تسريع تحقيق المنتجات التجارية لـ GPU. أشارت موكسي في تقريرها السنوي إلى أن المحرك الأساسي لنمو الإيرادات يعود إلى الزيادة الكبيرة في مبيعات منتجات GPU، حيث بلغ إجمالي مبيعات بطاقات GPU من سلسلة Xiyun C، والتي تتضمن التدريب والترويج، 33649 وحدة في عام 2025، بزيادة قدرها 147.31% على أساس سنوي. حتى نهاية فترة التقرير، تجاوز إجمالي مبيعات منتجات GPU للشركة 55000 وحدة.

يتماشى مع ذلك، حيث أظهرت مؤشرات التشغيل للشركة تحسنًا شاملاً. بالإضافة إلى تضاعف الإيرادات، بلغ إجمالي هامش الربح الإجمالي للشركة 56.51%، بزيادة قدرها 3.02 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ وتحسن صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية بمقدار 8.88 مليار يوان مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي؛ أما بالنسبة لصافي الربح، فقد تقلص صافي الربح المنسوب إلى المساهمين بشكل كبير مقارنة بـ 14.09 مليار يوان في عام 2024، وإذا تم استبعاد تأثير تكاليف الدفع بالأسهم، فإن الخسارة الصافية السنوية ستكون 5.28 مليار يوان، مما يمثل تحسنًا واضحًا مقارنة بـ 9.36 مليار يوان في العام الماضي، أوضحت الشركة في تقريرها السنوي أن السبب الرئيسي في تقلص الخسائر هو الزيادة الكبيرة في الإيرادات التشغيلية.

تحسن مزدوج في الإيرادات ومؤشرات التشغيل يعكس الجهود المستمرة لـ موكسي في التخطيط للمنتجات وتحقيق المشهد. حاليًا، أنشأت الشركة أربع مجموعات رئيسية لمنتجات GPU تشمل سلسلة Xiyun C، وسلسلة Xisi N، وسلسلة Xicai G، وسلسلة Xisuo X، تغطي مجالات التدريب والترويج، واستدلال الذكاء الاصطناعي، وعرض الرسوم البيانية، والذكاء العلمي، وغيرها من المشاهد الأساسية، وقد أكملت الشركة خلال خمس سنوات إنتاج الدفعة الأولى من ثلاثة رقائق رئيسية. من بينها، تم تحقيق الإنتاج التجريبي للمخاطر من سلسلة Xiyun C600، التي تستند إلى تقنيات وطنية بالكامل، بنهاية عام 2025، ومن المتوقع أن يبدأ الإنتاج الرسمي في النصف الأول من عام 2026، كما تم إصدار Xisuo X206 المخصصة لمشاهد الذكاء العلمي في يناير 2026، مما يمثل خطوة هامة في دخولها سوق القدرة الحسابية العالية.

“ستظل الاتجاهات الرئيسية للاستثمار في السنوات المقبلة في مجالات البحث والتطوير للمنتجات، وبناء النظام البيئي، وتحقيق المشهد.” قال مؤسس موكسي ورئيسها ومديرها العام، تشين ويليانغ، مشيرًا إلى أن تطوير منتجات موكسي يكون “إصدار جيل، وتطوير جيل، وبحث جيل”، حاليًا يتم تطوير الجيل التالي من المنتجات، وهناك أيضًا منتجات أكثر ابتكارًا قيد التطوير.

فيما يتعلق بتحقيق المشهد، تم نشر منتجات GPU الخاصة بـ موكسي في أكثر من 10 مجموعات حسابية ذكية، وتغطي شبكة القدرة الحسابية منصات القدرة العامة الوطنية للذكاء الاصطناعي، ومنصات الحساب الذكي الخاصة بالمشغلين، ومراكز الحساب الذكي التجارية، حيث تمتد المناطق عبر بكين، شنغهاي، هانغتشو، وغيرها من المدن وكذلك منطقة هونغ كونغ الصينية. في إطار استراتيجية “1+6+X”، حققت الشركة تطبيقات في ست صناعات تشمل المالية، والرعاية الصحية، والطاقة، والبحث العلمي، والنقل، والترفيه، كما قامت بنشر استثمارات في مجالات الذكاء الجسدي، والاقتصاد في الفضاء المنخفض، مما يكمل الحلقة الأساسية من تطوير المنتجات حتى تحقيق المشهد.

من الجدير بالذكر أنه في الوقت الذي تتسارع فيه عمليات التحول التجاري، لم تقم موكسي بتقليص استثماراتها في البحث والتطوير. في عام 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير للشركة 10.27 مليار يوان، بزيادة قدرها 14.04% مقارنة بالعام السابق، مما يمثل نسبة عالية تصل إلى 62.49% من الإيرادات التشغيلية. بينما تعتبر النظام البيئي البرمجي واحدة من القوى التنافسية الأساسية لـ GPU المحلية، فقد حقق نظام MXMACA البرمجي، الذي طوّرته موكسي، توافقًا عاليًا مع نظام CUDA، ويدعم أكثر من 6000 تطبيق CUDA وأكثر من 1000 نموذج من التكيف الأصلي، ومنذ أن تم فتحه كمصدر في فبراير 2025، تجاوز عدد المستخدمين المسجلين 300,000، وبلغ عدد استدعاءات API أكثر من 55.91 مليون مرة، مما يغطي أكثر من نصف الجامعات من فئة C9، حيث إن تحسين النظام البيئي يقلل من تكاليف انتقال العملاء ويعزز من زيادة نسبة انتشار المنتجات.

ومع ذلك، لا يزال هناك مشكلة لا يمكن تجاهلها وراء هذا التقرير السنوي المشرق: على الرغم من تقلص الخسائر بشكل كبير، إلا أن موكسي لم تحقق بعد الأرباح، حيث أن نسبة الاستثمار العالي في البحث والتطوير البالغة 62.49% تعني أن الشركة لا تزال في “مرحلة الاستثمار”، وأصبح العثور على توازن بين الاستمرار في البحث والتطوير وتحقيق الأرباح هو القضية الأساسية لتطورها في المستقبل.

“تتوافق هذه الحالة مع قوانين تطور صناعة الأجهزة التكنولوجية العالية، خاصة في المجالات التي تحتاج إلى كسر الاحتكار. غالبًا ما يتطلب الانتقال من البحث التكنولوجي إلى تحقيق الأرباح التجارية المرور بدورات “مرحلة الاستثمار - مرحلة النمو - مرحلة الربحية”، وتقع شركات GPU المحلية حاليًا في مرحلة حاسمة لتبادل الخسائر الاستراتيجية من أجل تعزيز القدرة التنافسية على المدى الطويل.” قال فو يي فو.

تسريع استبدال GPU المحلية

يمثل مسار تطور موكسي تجسيدًا لتطور صناعة GPU المحلية حاليًا. في عام 2025، شهدت مسارات GPU المحلية فرصة تاريخية للتطور، حيث تسارعت عملية الاستبدال المحلي بشكل ملحوظ، وأظهرت الصناعة نموًا عاليًا بشكل عام، ولكن في الوقت نفسه، لا تزال هناك تحديات في الأرباح، وحواجز النظام البيئي، مما يختبر الإمكانيات طويلة الأجل للصناعة.

“بدأت GPU المحلية في وقت متأخر عن إنفيديا، وتحتاج إلى تجاوز الحواجز التكنولوجية من خلال استثمارات كبيرة في البحث والتطوير، في حين أنها تواجه أيضًا حواجز النظام البيئي من الشركات الكبرى الدولية، والتعليم السوقي والتحقق من العملاء يحتاج أيضًا إلى الوقت.” قال المستثمر الملائكي وخبير الذكاء الاصطناعي المخضرم، قوه تاو، لمراسل “هوا شيا تايمز”. مع تطور المنتجات ونضوجها، وزيادة حجم العملاء، وانخفاض تكاليف الوحدة، ستستمر الاتجاهات في زيادة الإيرادات وتقلص الخسائر، ومن المتوقع أن تدخل في دورة الأرباح، وهذا يتماشى مع مسار نمو شركات الشيب العالمية.

قال قوه تاو إن حاليًا، تقترب GPU المحلية بسرعة من المستوى القيادي الدولي في مؤشرات كثافة القوة وكفاءة الطاقة، ويمكن أن تلبي في بعض المشاهد الاحتياجات الأساسية. ولكن لا تزال هناك عقبات، أولاً هي الفجوة في أداء الشرائح العالية، حيث لا تكفي القدرة لدعم تدريب نماذج كبيرة جدًا؛ ثانيًا، توافق النظام البيئي البرمجي، حيث يجب تحسين التوافق مع التطبيقات العليا باستمرار؛ ثالثًا، أمان سلسلة التوريد، حيث تعتمد بعض IP الأساسية وعمليات التصنيع على الخارج، مما يؤثر على استقرار الطاقة الإنتاجية.

من منظور حالة تطور الصناعة، انتقلت GPU المحلية من “الخيار الاحتياطي” إلى “القوة الرئيسية”، وأصبحت جزءًا لا يتجزأ من سوق القدرة الحسابية في الصين. حتى نهاية عام 2025، نجحت شركات GPU المحلية مثل موكسي ومويل ثريد في الإدراج في بورصة العلوم والتكنولوجيا، محققة عمليات رأسمالية، مما أدخل الصناعة في مرحلة تنظيمية ومنظمة.

إن حماس صناعة GPU المحلية ليس مصادفة، بل هو نتيجة لتداخل السياسات والطلبات وغيرها من العوامل. على صعيد السياسات، في يناير 2026، أصدرت وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات وثيقة مشتركة مع ثمانية أقسام تحت عنوان “مقترحات تنفيذية للعمل الخاص بـ ‘الذكاء الاصطناعي + التصنيع’”، والتي تدعم بوضوح كسر الحواجز في الشرائح التدريبية المتقدمة، وتعزز التنمية المتناغمة بين الشرائح الذكية والبرمجيات، مما يوفر دعمًا سياسياً لتطوير وتطبيق GPU المحلية. من جهة الطلب، أدت التكرارات السريعة لنماذج الذكاء الاصطناعي، والبناء واسع النطاق لمراكز الحساب الذكي، إلى زيادة هائلة في الطلب على القدرة الحسابية، حيث توقعت شركة فورستر سيلفان أن تصل قيمة سوق GPU العالمية إلى 36.1 تريليون يوان بحلول عام 2029، ومن المتوقع أن تصل قيمة السوق الصينية إلى 13.6 تريليون يوان، مما يرفع النسبة إلى 37.8%، مما يجعل الطلب الكبير على السوق المحرك الرئيسي لتطور الصناعة.

قال تشين ويليانغ، من منظور هيكل الصناعة، إن سلسلة صناعة رقائق القوة تتميز بتعقيد عالٍ. تعتمد تصميم الشرائح، والتصنيع، واختبار التعبئة، والنظام البيئي البرمجي على بعضها البعض، لذلك، فإن تعزيز التعاون بين الصناعة في سلسلة التوريد هو المفتاح لتعزيز مرونة الصناعة. من خلال تعزيز التعاون الوثيق بين الشركات المصممة، والشركات المصنعة، والشركات التطبيقية، يمكن تحسين القدرة الإجمالية لسلسلة الصناعة.

“فقط من خلال العمل جنبًا إلى جنب مع زملاء سلسلة الصناعة والتعاون الوثيق، يمكننا بناء قاعدة قدرة حسابية مستقلة.” قال تشين ويليانغ.

إن تطوير GPU المحلية لم يكن مجرد تنافس في السوق، بل هو جزء أساسي من تحقيق قدرة الصين على التحكم في القوة الحسابية. قال فو يي فو إن الصناعة المحلية GPU في الوقت الحالي تنتقل من مرحلة التنوع إلى مرحلة التقلص في الهيكل. لقد انتقلت معايير تقييم السوق للرأسمال إلى الشحنات المعيارية والتحقق من العملاء، حيث ستحصل الشركات الرائدة التي تتمتع بأوامر مستقرة، ومصفوفات منتجات ناضجة، وقدرات نظام بيئي كاملة على المزيد من الموارد المالية والسياسية، بينما تواجه الشركات الضعيفة ضغوطًا مزدوجة من تشديد التمويل ونقص الطلب. في الوقت نفسه، تحول تركيز المنافسة من مقارنة المعلمات إلى النظام البيئي والتطبيقات. لم تعد مؤشرات القدرة الحسابية النظرية تشكل قوة تنافسية كافية، حيث إن الفاصل الحقيقي يكمن في سهولة استخدام نظام البرمجيات، وعمق التوافق مع النماذج الكبيرة، وما إذا كانت قادرة على تحقيق تشغيل مستقر على المدى الطويل في بيئة إنتاج العملاء.

بالإضافة إلى ذلك، أشار فو يي فو إلى أن الشركات المختلفة بدأت حاليًا في تشكيل خيارات واضحة في المنافسة، حيث يركز بعضها على التدريب، والبعض الآخر على الاستدلال، والبعض يدخل مجالات متخصصة، مما يساعد في تجنب الإفراط في التنافس في نفس السوق. ويعتقد أن السنوات 2-3 المقبلة ستكون فترة نافذة حاسمة لتحديد الهيكل، حيث ستبرز الشركات التي تمتلك القدرة على تحقيق الدورة التجارية.

يعتقد قوه تاو أن الصناعة المحلية GPU حاليًا في “مرحلة الإقصاء المتسارع”. بدأ يظهر في صفوف الشركات الرائدة، حيث تمكنت من تحقيق تقدم في التكنولوجيا والتجارية، مما أدى إلى فارق في القدرة على التمويل وموارد العملاء، مما جعلها تحتل السوق الرئيسي تدريجياً، بينما تسعى بعض الشركات الأخرى للبحث عن الفرص في المشاهد الفرعية. لكن الصناعة لم تشكل بعد هيكلًا مستقرًا، من جهة، ستؤدي تسارع العملية الرأسمالية إلى زيادة التباين، حيث ستنتصر الشركات القادرة على التمويل المستدام وتكرار التكنولوجيا؛ من جهة أخرى، مع زيادة المنافسة الدولية والقيود على سلسلة التوريد، قد يتم استبعاد بعض الشركات التي تفتقر إلى التكنولوجيا الأساسية وتعتمد على الترخيص الخارجي.

المحرر: شيو يوان تشيان رئيس التحرير: غونغ بينغ جيا